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title: "[月亮]【HY汽车】易控智驾交流速递：商业模式快速改善+海外商业化落地加速+经营杠杆快速释放 to-B最景气赛道的龙一；3年4-5x空间 [玫瑰]收入指引：25"
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# [月亮]【HY汽车】易控智驾交流速递：商业模式快速改善+海外商业化落地加速+经营杠杆快速释放 to-B最景气赛道的龙一；3年4-5x空间 [玫瑰]收入指引：25

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## 正文

[月亮]【HY汽车】易控智驾交流速递：商业模式快速改善+海外商业化落地加速+经营杠杆快速释放 to-B最景气赛道的龙一；3年4-5x空间

[玫瑰]收入指引：25年预计18-20亿；26年25亿左右；毛利率我判断今年会修复到22-23%（25年10%）；27年进一步提升至30%+； 不是增长不够快；而是商业模式优化；26年以后基本不再自持车辆！

[玫瑰]运营车队规模扩张规划：25年2580辆；26年5k；27年8-9k；28年1.2-1.3w；29年2w；30年2.5w； 不考虑海外的情况下也是高速增长！

[玫瑰]加速向轻资产模式转型：25年持车/不持车分别871/1709辆；26年有望优化为600/4400辆；往后基本不自持车辆；客户持车意愿持续提升，公司现金流占用大幅改善的同时，毛利率加速修复；

[玫瑰]收入结构：持车模式26年5-6亿（与25年基本持平）；不持车模式26年13亿左右（60%增速），其中技术服务（ATaaS）收入7亿左右（yoy+200%左右）；技术服务收入毛利率有望从40%+提升至45-50%；中长期有望达到55%+； 预计技术服务收入27年依然是接近翻倍的增速（ATaaS单车年运营收入达24-25w）；

[玫瑰]三费：26年预计6亿以内三费，中期维度10-15%的三费增长，经营杠杆有望加速释放；

[玫瑰]海外：6车编队联动持续推进；年内澳洲实现商业化收费，目前已在推进商务条款；后续会外拓东南亚、中亚等中国周边市场；28年澳洲百台级别+新兴市场千台级别；国内格局基本平稳；未来2-3年业务重心都是海外；

[玫瑰]26H1：不持车收入预计高增；毛利率优于去年水平；

[玫瑰]观点：矿山无人驾驶龙一；商业模式快速改善+海外年内实现商业化落地；报表端预计公司27年实现盈利；28年实现6-7亿利润； 29年2w台车；单车25w运营收入；55%毛利率；7-8亿三费；对应20亿利润；对应500e+市值；

[玫瑰]空间：国内存量15w台车；单车年化25w收入；375亿市场（40-50%市占；150亿收入；80亿毛利；15亿三费；60亿+利润）；海外单车年化100w收入，7-8w台车；800亿市场；30%市占，50%净利率，对应200亿+收入，100亿+利润；公司中长期天花板对应150e+利润。

## 总体总结

主题正文
1. [月亮]【HY汽车】易控智驾交流速递：商业模式快速改善+海外商业化落地加速+经营杠杆快速释放 to-B最景气赛道的龙一；
2. [玫瑰]收入指引：25年预计18-20亿；
3. 客户持车意愿持续提升，公司现金流占用大幅改善的同时，毛利率加速修复；
4. 不持车模式26年13亿左右（60%增速），其中技术服务（ATaaS）收入7亿左右（yoy+200%左右）；
5. 预计技术服务收入27年依然是接近翻倍的增速（ATaaS单车年运营收入达24-25w）；
6. [玫瑰]三费：26年预计6亿以内三费，中期维度10-15%的三费增长，经营杠杆有望加速释放；
7. [玫瑰]26H1：不持车收入预计高增；
8. 30%市占，50%净利率，对应200亿+收入，100亿+利润；