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# 【GFDX】思源电气：北美缺电+AIDC核心标的，思源东芝股权变更落地，强烈推荐 [發] 事件： 7月9日，公司发布思源东芝变压器股权变更完成公告，公司持股比例

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## 正文

【GFDX】思源电气：北美缺电+AIDC核心标的，思源东芝股权变更落地，强烈推荐

[發] 事件： 7月9日，公司发布思源东芝变压器股权变更完成公告，公司持股比例从90%降至70%。据江苏商报披露，25年该子公司销售收入22.54亿元（同比+69.1%），我们预计此次股权变更影响归母净利润大几千万元至1亿元左右，影响非常有限。

[發] 海外缺电逻辑持续强化、电力设备需求景气延续。气候变化带来的极端高温+AIDC建设加速下，全美最大的区域电网运营商PJM披露，7月2日的晚间负荷峰值接近20年新高。短期看，AIDC并网及配电设备需求旺盛；中长期看，北美电网老旧设备进入集中改造期、AIDC用电需求快速增长、新能源和新型负荷占比提升带来的稳定性挑战等，叠加海外产能紧缺，将为公司产品形成多层次持续需求拉动。

[發] 电力设备：变压器、开关等传统产品继续放量。海外电力设备同行扩产普遍较为谨慎，供需缺口下，公司依靠性能、产能和交付等综合优势快速切入北美等海外市场。我们认为，公司传统开关和变压器产品今年将加速兑现业绩，且渠道和管理成熟将驱动成本优化，提高海外业务毛利率。

[發] AIDC： ①超容进展迅速。超容有效平抑机柜功率波动，预计成为AIDC供电标配。子公司烯晶碳能与AIDC头部电源厂合作放量，有望形成新增长曲线。②高压know-how形成先发优势。目前北美已出现AIDC并网后，负荷波动造成电网运行风险，威胁电力系统可靠性的案例。我们认为离网、微电网运行环境下稳定性、可靠性控制要求可能更高。公司在高压方面有深入认知，一二次设备齐全，有望在AIDC供电取得核心卡位。

[發] 订单：在手订单充足、积极扩产抢占红利。公司25年新增订单289亿元，订单完成度108%；目标2026年实现新增合同订单375亿元，同比增长30%，海外增速或超40%。26年6月公司公告投资4.8/6.0亿元扩建变压器/开关产能，在手订单充足+积极扩产，充分享受海外电力大建设红利。

[红包] 投资建议。预计公司2026/2027年业绩44/60亿元，对应PE 28/21倍，公司是北美缺电+AIDC核心受益标的，强烈推荐。

## 总体总结

主题正文
1. 【GFDX】思源电气：北美缺电+AIDC核心标的，思源东芝股权变更落地，强烈推荐
2. 据江苏商报披露，25年该子公司销售收入22.54亿元（同比+69.1%），我们预计此次股权变更影响归母净利润大几千万元至1亿元左右，影响非常有限。
3. 气候变化带来的极端高温+AIDC建设加速下，全美最大的区域电网运营商PJM披露，7月2日的晚间负荷峰值接近20年新高。
4. 中长期看，北美电网老旧设备进入集中改造期、AIDC用电需求快速增长、新能源和新型负荷占比提升带来的稳定性挑战等，叠加海外产能紧缺，将为公司产品形成多层次持续需求拉动。
5. 目前北美已出现AIDC并网后，负荷波动造成电网运行风险，威胁电力系统可靠性的案例。
6. 目标2026年实现新增合同订单375亿元，同比增长30%，海外增速或超40%。
7. 26年6月公司公告投资4.8/6.0亿元扩建变压器/开关产能，在手订单充足+积极扩产，充分享受海外电力大建设红利。
8. 预计公司2026/2027年业绩44/60亿元，对应PE 28/21倍，公司是北美缺电+AIDC核心受益标的，强烈推荐。