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title: "【东吴电新】恩捷股份26H1业绩预告点评：Q2业绩超预期，隔膜供需紧张盈利持续提升，继续强推！ 26H1业绩预告高增、Q2超预期：公司预告26H1归母净利7.3"
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# 【东吴电新】恩捷股份26H1业绩预告点评：Q2业绩超预期，隔膜供需紧张盈利持续提升，继续强推！ 26H1业绩预告高增、Q2超预期：公司预告26H1归母净利7.3

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## 正文

【东吴电新】恩捷股份26H1业绩预告点评：Q2业绩超预期，隔膜供需紧张盈利持续提升，继续强推！

26H1业绩预告高增、Q2超预期：公司预告26H1归母净利7.36-9.00亿元，同比扭亏，归母中值8.2亿元；扣非净利7.6-9.3亿元，同比扭亏。其中26Q2归母净利预计4.8-6.4亿元，同比扭亏，环比增长83%-146%，中值5.6亿元；扣非净利预计5.0-6.7亿元，同比扭亏，环比增长92%-156%。考虑Q2补缴税款影响约0.7亿元，加回后Q2利润中值约6.3亿元，业绩超预期，主要受益隔膜出货高增、单平盈利修复。

Q2出货高增、27年出货有望继续提升。我们预计26Q2公司隔膜出货41-42亿平，同比增65%+，环比增近20%，26H1出货约76-77亿平，同比增60%+。当前行业需求旺盛，公司排产维持高位，预计26年全年出货160亿平+，同比增长40%+。产能端，下半年玉溪新线及SK常州改造产能8-9月起逐步投产，Q4起贡献增量；27年自贡、玉溪二期及SK常州产能爬坡，公司有效产能预计220亿平，继续满产满销，同比增长35%+。

补税影响表观利润、加回后单平利润显著提升。加回补缴税款，对应单平利润约0.15元/平，较26Q1约0.12元/平明显提升。价格端，Q2受PE涨价20-30%影响仍在顺价，部分大客户、海外及3C客户涨价尚未完全落地，预计Q3起逐步体现，Q4盈利有望进一步提升，27年单平利润有望提升至0.20-0.25元/平。

26-27年隔膜供需持续紧张、行业扩产有序。行业新增扩产主要集中在27H2-28年落地，且受设备、良率、客户验证约束，实际释放或低于规划；若考虑部分干法隔膜产能利用率较低，26/27/28年湿法隔膜产能利用率预计分别达90%/97%/90%，26-27年湿法隔膜供给持续紧张，28年供给紧张有所缓解但仍难明显过剩，公司作为湿法隔膜龙头，价格修复和盈利提升确定性强。

投资建议：预计公司26-28年归母净利润22.8/50.7/62.0亿元，同比+1499%/+122%/+22%，对应PE为26x/12x/9x，给予27年20x估值，对应目标价104元，维持“买入”评级！

风险提示：下游需求不及预期，行业扩产超预期。

## 总体总结

主题正文
1. 其中26Q2归母净利预计4.8-6.4亿元，同比扭亏，环比增长83%-146%，中值5.6亿元；
2. 扣非净利预计5.0-6.7亿元，同比扭亏，环比增长92%-156%。
3. 考虑Q2补缴税款影响约0.7亿元，加回后Q2利润中值约6.3亿元，业绩超预期，主要受益隔膜出货高增、单平盈利修复。
4. 当前行业需求旺盛，公司排产维持高位，预计26年全年出货160亿平+，同比增长40%+。
5. 27年自贡、玉溪二期及SK常州产能爬坡，公司有效产能预计220亿平，继续满产满销，同比增长35%+。
6. 价格端，Q2受PE涨价20-30%影响仍在顺价，部分大客户、海外及3C客户涨价尚未完全落地，预计Q3起逐步体现，Q4盈利有望进一步提升，27年单平利润有望提升至0.20-0.25元/平。
7. 若考虑部分干法隔膜产能利用率较低，26/27/28年湿法隔膜产能利用率预计分别达90%/97%/90%，26-27年湿法隔膜供给持续紧张，28年供给紧张有所缓解但仍难明显过剩，公司作为湿法隔膜龙头，价格修复和盈利提升确定性强。
8. 投资建议：预计公司26-28年归母净利润22.8/50.7/62.0亿元，同比+1499%/+122%/+22%，对应PE为26x/12x/9x，给予27年20x估值，对应目标价104元，维持“买入”评级！