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title: "- 高盛重申三星电子(005930.KS)买入评级，12个月目标价维持480,000韩元，较当前价296,000韩元有62%上涨空间。2Q26预披露营业利润89"
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# - 高盛重申三星电子(005930.KS)买入评级，12个月目标价维持480,000韩元，较当前价296,000韩元有62%上涨空间。2Q26预披露营业利润89

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## 正文

- 高盛重申三星电子(005930.KS)买入评级，12个月目标价维持480,000韩元，较当前价296,000韩元有62%上涨空间。2Q26预披露营业利润89.4万亿韩元符合高盛预期，但若剔除超15万亿韩元的半导体部门特别奖金计提，核心营业利润超100万亿韩元，超出市场预期。超预期主要来自DRAM利润强劲增长（HBM4顺利量产、全球首家HBM4营收破10亿美元），抵消了智能手机业务疲软。高盛上调2026E/2027E/2028E EPS预测0.2%/3.7%/4.4%，预计DRAM营业利润率已升至80%、NAND达64%，在供应紧张及长协客户绑定下，存储价格与利润率将维持高位。当前5.3倍12个月远期P/E和2.1倍P/B估值具吸引力。

高盛重申对评级，维持12个月目标价，较当前股价296,000韩元有。三星2Q26预披露营业利润89.4万亿韩元符合高盛预期但高于市场共识85.9万亿韩元。若剔除半导体部门超15万亿韩元的特别奖金计提，，为实质性超预期。
超预期的核心驱动因素：
（HBM4顺利量产，公司成为全球首家HBM4营收突破10亿美元的厂商）

智能手机业务疲软被存储业务强劲增长完全抵消

一、2Q26业绩分部门拆解
业务板块2Q26表现关键评论

利润大超预期
OPM达80%，HBM4顺利量产

利润超预期
OPM达64%，季度环比涨66%

高速增长
全球首家HBM4营收破10亿美元

亏损好于预期
Exynos芯片和HBM4 4nm基底芯片拉动先进制程产能利用率

首次营业亏损
内存成本上升严重挤压利润率
二、存储业务定价趋势（关键亮点）

1Q26：1.1美元 → 2Q26：1.7美元（+46% QoQ）→ 3Q26E：1.9美元 → 4Q26E：2.0美元
2026E全年ASP同比+288%，2027E再涨34%

1Q26：0.3美元 → 2Q26：0.5美元（+66% QoQ）→ 3Q26E：0.6美元
2026E全年ASP同比+284%

DRAM OPM：2025年40% → 2026E 81% → 2027E 83% → 2028E 81%
NAND OPM：2025年9% → 2026E 66% → 2027E 68% → 2028E 65%
存储业务整体OPM有望长期维持76-78%
三、盈利预测上调
高盛上调2026E/2027E/2028E EPS预测：
：44,896韩元（+0.2%）
：66,113韩元（+3.7%）
：77,439韩元（+4.4%）
主要调整逻辑：
✅ 上调DRAM利润预测（HBM定价大幅上调）
✅ 美元/韩元汇率假设上调
❌ 下调智能手机利润预测（内存成本侵蚀）
四、2Q26业绩电话会重点关注事项
：签约数量、合同期限、定价结构、预付款比例
对中期产能/供应的影响

存储周期与供需展望
内存涨价对的影响及对手机业务的潜在冲击
代工产能利用率与新客户获取
资本配置更新（股东回报、并购）
五、现金流与股东回报潜力
2026E自由现金流：（FCF收益率7.6%）
2027E自由现金流：（FCF收益率15.6%）
2028E自由现金流：（FCF收益率18.5%）
净现金头寸从2025年100万亿韩元增至2028年684万亿韩元
高盛认为强劲自由现金流将为提供空间

当前估值
：296,000韩元
：480,000韩元（）
 12个月远期P/E（处于历史区间低位）
 12个月远期P/B（vs. 2026E/2027E ROE 52%/49%）
：目标价360,000韩元，上行空间80.6%
估值方法
高盛采用推导12个月目标价。偏好股目标价基于偏好股相对普通股25%折让（取两因子模型折让与过去1个月平均折让的平均值）。
投资逻辑
三星是全球少数在等多个领域均拥有市占率第一的科技巨头。在存储超级周期+长协客户绑定+HBM高速增长+潜在股东回报提升的多重驱动下，高盛认为当前估值具备显著吸引力。

下行风险
：若AI需求不及预期或供应端超预期增加，可能导致DRAM/NAND价格回调
：内存成本持续上涨可能进一步侵蚀手机业务盈利能力
：面临中国面板厂商竞争加剧
其他关注点
特别奖金计提规模超预期（2Q26超15万亿韩元）显示成本压力
智能手机业务，全年能否恢复盈利存在不确定性
Foundry业务仍处于亏损状态，扭亏时间表待观察
需求破坏风险：内存价格持续上涨可能导致下游需求萎缩，反过来影响存储定价

## 总体总结

主题正文
1. - 高盛重申三星电子(005930.KS)买入评级，12个月目标价维持480,000韩元，较当前价296,000韩元有62%上涨空间。
2. 2Q26预披露营业利润89.4万亿韩元符合高盛预期，但若剔除超15万亿韩元的半导体部门特别奖金计提，核心营业利润超100万亿韩元，超出市场预期。
3. 超预期主要来自DRAM利润强劲增长（HBM4顺利量产、全球首家HBM4营收破10亿美元），抵消了智能手机业务疲软。
4. 高盛上调2026E/2027E/2028E EPS预测0.2%/3.7%/4.4%，预计DRAM营业利润率已升至80%、NAND达64%，在供应紧张及长协客户绑定下，存储价格与利润率将维持高位。
5. 三星2Q26预披露营业利润89.4万亿韩元符合高盛预期但高于市场共识85.9万亿韩元。
6. 四、2Q26业绩电话会重点关注事项
7. 在存储超级周期+长协客户绑定+HBM高速增长+潜在股东回报提升的多重驱动下，高盛认为当前估值具备显著吸引力。
8. 需求破坏风险：内存价格持续上涨可能导致下游需求萎缩，反过来影响存储定价