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title: "🔥🔥🔥继续强CALL主变出海逻辑 周末美国PJM电价飙涨至6.8元/kWh，反应AIDC需求与夏季高温叠加后的缺电矛盾进一步激化；白云电气披露上半年中标8台美国"
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# 🔥🔥🔥继续强CALL主变出海逻辑 周末美国PJM电价飙涨至6.8元/kWh，反应AIDC需求与夏季高温叠加后的缺电矛盾进一步激化；白云电气披露上半年中标8台美国

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## 正文

🔥🔥🔥继续强CALL主变出海逻辑

周末美国PJM电价飙涨至6.8元/kWh，反应AIDC需求与夏季高温叠加后的缺电矛盾进一步激化；白云电气披露上半年中标8台美国138kV主变。根据产业链调研，2025年下半年以来，美国AIDC建设带动主变需求快速释放，海外主变企业根据公用事业企业远期指引扩产，而AIDC采用项目制且交付周期短，大量外溢需求正在流向中国企业。江苏HP已上修全年美国主变新增订单预期，金盘科技26Q1新增至少10e+美国主变订单，Q2变压器订单预计维持高景气度。

类似规格下，主变出口美国单价是内销的3-4倍，毛利率预计达到60%+，盈利能力非常可观，单台毛利是内销的10倍以上。美国客户对于价格极其不敏感，看重品牌资质和交付周期，且主变生产具有“定制化、小批量”的特点，需要高度以来成熟劳动力，海外企业过去三年产能释放非常有限。

年初以来，在AIDC叙事下市场重点关注SST、柜内电源、测试电源等领域，主变出海存在较大预期差，目前看主变可能是产能最为刚性的环节，强烈建议关注。

【白云电器】我们持续看好公司阿尔法，近期股价波动大（原因可私信详询），当前公司诉求和筹码均已理顺。新董事长上任后效率极高，已完成股权激励、五年规划、海外AIDC客户对接等重大事项，未来上市公司800V HVDC解决方案+主变+电容器+体外SST（为光能源）打造解决方案式出海。

【金盘科技】Q1在25年关税挤压因素下海外订单爆发式增长，Q2海外订单依然强势，上半年多个长久期框架落地，公司下半年至27年订单预期乐观。公司Q1已新增10e+美国主变订单，市场预期差仍较大，假设全年新增70e海外订单（40e配变+30e主变），净利率分别为20%和30%，对应海外利润空间就达到17e。考虑国内业绩，27年业绩有望冲刺20e。

【思源电气】主变出海龙头，美国市场新进入者，投入大量资源开拓美国市场，进展迅速，打造主变+高压开关出海模式，发挥多产品优势。当前美国主变利润占比不高，但未来1-2年潜力较大。

## 总体总结

主题正文
1. 根据产业链调研，2025年下半年以来，美国AIDC建设带动主变需求快速释放，海外主变企业根据公用事业企业远期指引扩产，而AIDC采用项目制且交付周期短，大量外溢需求正在流向中国企业。
2. 江苏HP已上修全年美国主变新增订单预期，金盘科技26Q1新增至少10e+美国主变订单，Q2变压器订单预计维持高景气度。
3. 类似规格下，主变出口美国单价是内销的3-4倍，毛利率预计达到60%+，盈利能力非常可观，单台毛利是内销的10倍以上。
4. 美国客户对于价格极其不敏感，看重品牌资质和交付周期，且主变生产具有“定制化、小批量”的特点，需要高度以来成熟劳动力，海外企业过去三年产能释放非常有限。
5. 年初以来，在AIDC叙事下市场重点关注SST、柜内电源、测试电源等领域，主变出海存在较大预期差，目前看主变可能是产能最为刚性的环节，强烈建议关注。
6. 新董事长上任后效率极高，已完成股权激励、五年规划、海外AIDC客户对接等重大事项，未来上市公司800V HVDC解决方案+主变+电容器+体外SST（为光能源）打造解决方案式出海。
7. 【金盘科技】Q1在25年关税挤压因素下海外订单爆发式增长，Q2海外订单依然强势，上半年多个长久期框架落地，公司下半年至27年订单预期乐观。
8. 公司Q1已新增10e+美国主变订单，市场预期差仍较大，假设全年新增70e海外订单（40e配变+30e主变），净利率分别为20%和30%，对应海外利润空间就达到17e。