--- title: "❗️【天风电子】回调持续坚定看好甬矽电子：103亿资本开支落地，稀缺CoWoS产能价值重估 🌟核心观点： OSAT龙头日月光再度调涨先进封装报价，部分涨幅最高达" topic_id: 45544245842428558 created_at: 2026-07-08T11:19:14.716+0800 source: zsxq type: topic cssclasses: zsxq-vault --- # ❗️【天风电子】回调持续坚定看好甬矽电子：103亿资本开支落地，稀缺CoWoS产能价值重估 🌟核心观点： OSAT龙头日月光再度调涨先进封装报价，部分涨幅最高达 - 序号：269 - 星球链接：[打开网页](https://wx.zsxq.com/group/15522451881222/topic/45544245842428558) - 附件：图片 0，音频 0，文档 0 - 音频文件：_无音频_ ## 图片 _无图片_ ## 正文 ❗️【天风电子】回调持续坚定看好甬矽电子：103亿资本开支落地，稀缺CoWoS产能价值重估 🌟核心观点： OSAT龙头日月光再度调涨先进封装报价，部分涨幅最高达20%。我们认为，这不仅是成本上涨的传导，更是先进封装供需紧张、头部产能议价权提升的直接验证。 市场部分仍主要按照传统封测公司给甬矽定价，但公司正在向国产算力先进封装平台升级。随着国产先进制程产能释放，产业瓶颈逐步由晶圆制造转向CoWoS-L封装。公司规划CoWoS产能向5000片/月迈进，并拟投资103亿元建设三期项目。我们认为，甬矽估值锚应从传统封测利润切换至“稀缺先进封装产能+客户验证+良率能力”。 1️⃣日月光涨价，验证先进封装价值量上移 日月光先进封装涨价最高20% 海外龙头涨价，本质是先进封装从“产能缺口”走向“价格体现”。这对国内具备CoWoS扩产能力和客户验证基础的封测厂形成直接估值催化。 2️⃣中期5000片/月CoWoS催化市值 按照市场对盛合晶微约1万片/月产能、约3500亿元估值的参考口径，若简单按产能线性测算，甬矽5000片/月对应约1750亿元市值。 考虑盛合在客户、量产规模和良率方面更加成熟，仅给予甬矽单位产能估值的45%-55%，对应约800-1000亿元市值。 该测算仅考虑5000片/月CoWoS产能，传统封测业务、BUMP/FC平台及103亿元三期扩产期权尚未充分计入。行业真正稀缺的不是规划产能，而是通过客户验证、具备稳定良率和连续交付能力的有效产能。 3️⃣103亿元三期扩产，奠定长期估值基础 公司拟投资103亿元建设三期项目，产品覆盖BUMP、2.5D、FC及WB，并采取分阶段建设、梯次投产。是从晶圆级BUMP、中段2.5D集成到后段封装测试的完整平台投入 CoWoS每扩1万片/月预期设备投资约25-35亿元，百亿级资本开支反映公司对国产算力封装需求的判断，也意味着未来公司扩产有望进一步打开中长期产能空间。 4️⃣传统封测提供底部，CoWoS决定弹性 传统封测景气持续改善，公司稼动率持续行业领先，一季度起接近满产，环比持续提升，传统封测涨价预期也在持续兑现。 若年底产值看65-70亿元，按3x PS测算，对应约200亿元以上市值。当前市场定价主要反映传统封测部分，先进封装产能价值尚未充分纳入。 结论： 日月光先进封装涨价最高20%，验证全球先进封装供需紧张和价值量上移。甬矽短期看传统封测涨价对应约200亿元以上市值，中期看5000片/月CoWoS产能带来800-1000亿元市值弹性，长期看103亿元三期扩产进一步新增千亿平台化空间。继续重点推荐。 ## 总体总结 主题正文 1. 公司规划CoWoS产能向5000片/月迈进，并拟投资103亿元建设三期项目。 2. 我们认为，甬矽估值锚应从传统封测利润切换至“稀缺先进封装产能+客户验证+良率能力”。 3. 按照市场对盛合晶微约1万片/月产能、约3500亿元估值的参考口径，若简单按产能线性测算，甬矽5000片/月对应约1750亿元市值。 4. 考虑盛合在客户、量产规模和良率方面更加成熟，仅给予甬矽单位产能估值的45%-55%，对应约800-1000亿元市值。 5. 公司拟投资103亿元建设三期项目，产品覆盖BUMP、2.5D、FC及WB，并采取分阶段建设、梯次投产。 6. CoWoS每扩1万片/月预期设备投资约25-35亿元，百亿级资本开支反映公司对国产算力封装需求的判断，也意味着未来公司扩产有望进一步打开中长期产能空间。 7. 传统封测景气持续改善，公司稼动率持续行业领先，一季度起接近满产，环比持续提升，传统封测涨价预期也在持续兑现。 8. 甬矽短期看传统封测涨价对应约200亿元以上市值，中期看5000片/月CoWoS产能带来800-1000亿元市值弹性，长期看103亿元三期扩产进一步新增千亿平台化空间。