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title: "- UBS预计阿里巴巴1QFY27营收增速将重新加速至同比+9%，主要受云业务增长加速及1P业务脱表影响消退驱动。调整后EBITA已从3月季度的低点回升至260"
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# - UBS预计阿里巴巴1QFY27营收增速将重新加速至同比+9%，主要受云业务增长加速及1P业务脱表影响消退驱动。调整后EBITA已从3月季度的低点回升至260

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## 正文

- UBS预计阿里巴巴1QFY27营收增速将重新加速至同比+9%，主要受云业务增长加速及1P业务脱表影响消退驱动。调整后EBITA已从3月季度的低点回升至260亿元人民币。各业务亮点：1）中国电商TTG的GMV预计同比持平，CMR受618促销商家补贴影响同比-8%；2）云业务收入增速加速至+45%，MaaS ARR有望达100亿元；3）即时零售亏损同比收窄，受益于竞争缓解和客单价提升；4）AI相关投入仍高，All Others亏损170亿元。报告建议投资者重点关注TTG变现策略和即时零售补贴优化节奏。维持买入评级，12个月目标价由184美元上调至195美元。

UBS于2026年7月8日发布阿里巴巴1QFY27（2026年6月季度）业绩预览报告，核心观点如下：
：预计1QFY27总收入同比增长+9%，较前期明显改善，主要驱动力来自云业务增长加速以及1P电商业务脱表影响的消退。
：调整后EBITA从3月季度的51亿元人民币低点回升至260亿元，尽管同比仍下滑-34%（受即时零售和其他业务亏损拖累），但环比已显著改善。
：随着盈利触底，市场关注点将重新转向阿里巴巴在AI领域的布局，包括MaaS（模型即服务）商业化进展、Qwen大模型迭代以及云端AI算力需求。
：12个月目标价由184美元上调至195美元，隐含约99%的上行空间（当前价98.14美元）。

1. 中国电商集团（TTG）
：
预计淘宝天猫集团（TTG）GMV同比增长持平，低于3月季度的+6.6%。
反映宏观消费疲软——国家统计局4-5月实物商品网上零售销售额仅+1.5%。
：
预计CMR同比-8%（3月季度为+1%）。
主因：618大促期间商家补贴增加（contra revenue冲减收入）。
若剔除商家补贴影响，CMR仍保持低个位数正增长。
：
预计达370亿元人民币，其中TTG EBITA同比-4%。
即时零售亏损约100亿元（3月季度为180亿元），主要受益于竞争缓解和客单价（AOV）提升。
2. 云智能业务
（3月季度为+38%），是阿里巴巴当前增长最快的业务板块。
，年化目标300亿元以上，商业化前景明确。
（3月季度为9.1%），得益于高毛利的MaaS收入和自研T-Head芯片占比提升，抵消了折旧增加的影响。
3. 国际数字商业（AIDC）
预计收入同比+5%。
EBITA有望扭亏为盈，AliExpress Choice和Trendyol的单位经济模型（UE）随扩张策略趋于审慎而改善。
4. 其他业务
EBITA亏损约170亿元（3月季度为210亿元）。
亏损可能已接近峰值，但因Qwen ToC应用春节红包活动等一次性投入，仍处于较高水平。
持续投入包括：WanXiang 2.7、Qwen 3.7-Max等模型迭代，以及机器人模型套件。
关键关注点
：管理层已明确从追求GMV增长转向优先利润，这一战略转向在UBS的商家调研中得到验证。Qwen聊天机器人与TTG的整合可能带来take rate上行空间。
：UBS渠道调研显示，即时零售补贴优化速度快于预期，加之国家市场监督管理总局（SAMR）对长期大规模补贴及强制商家/骑手分担成本的监管压力，管理层提出的"即时零售亏损每年减半"指引存在上修可能。

关键估值指标数值

（前值：US$184.00）

US$98.14（2026年7月8日）

US$2,280亿

US$94.81 - 189.34

16.2x

6.8x

3.2%
（UBS调整后）：
财年旧预测新预测变动一致预期
FY27E
37.99
41.19
+8%
43.48
FY28E
47.86
50.91
+6%
62.05
FY29E
60.71
63.89
+5%
79.35
UBS的EPS预测低于市场一致预期，反映出对即时零售和AI投入持续亏损的审慎判断。目标价上调至195美元，主要基于云业务增速加速及盈利可见性提升。

：中国消费复苏不及预期，可能导致TTG GMV增长进一步放缓，CMR承压。
：尽管监管施压，但美团、京东等竞争对手可能继续大规模补贴，导致阿里巴巴即时零售亏损收窄不及预期。
：大模型训练、推理算力及Qwen ToC应用推广的资本开支和运营亏损若超预期，可能拖累整体盈利改善节奏。
：尽管MaaS商业化进展良好，但企业IT支出若受宏观周期影响走弱，可能拖累云收入增速。
：中美科技博弈及国内数据安全、互联网监管政策变化可能对云业务国际拓展和AI技术合作带来不确定性。
：目标价基于盈利改善和云业务高增长预期，若实际表现偏离预测，估值修复空间可能收窄。

## 总体总结

主题正文
1. - UBS预计阿里巴巴1QFY27营收增速将重新加速至同比+9%，主要受云业务增长加速及1P业务脱表影响消退驱动。
2. 各业务亮点：1）中国电商TTG的GMV预计同比持平，CMR受618促销商家补贴影响同比-8%；
3. 报告建议投资者重点关注TTG变现策略和即时零售补贴优化节奏。
4. ：预计1QFY27总收入同比增长+9%，较前期明显改善，主要驱动力来自云业务增长加速以及1P电商业务脱表影响的消退。
5. ：调整后EBITA从3月季度的51亿元人民币低点回升至260亿元，尽管同比仍下滑-34%（受即时零售和其他业务亏损拖累），但环比已显著改善。
6. 预计淘宝天猫集团（TTG）GMV同比增长持平，低于3月季度的+6.6%。
7. ：管理层已明确从追求GMV增长转向优先利润，这一战略转向在UBS的商家调研中得到验证。
8. ：目标价基于盈利改善和云业务高增长预期，若实际表现偏离预测，估值修复空间可能收窄。