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title: "敷尔佳：推出股权激励，3年收入CAGR目标10-15% 公司公告限制性股权激励计划（草案）： 【对象】包括职工代表董事、助理总经理、财务负责人在内的42名核心人"
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# 敷尔佳：推出股权激励，3年收入CAGR目标10-15% 公司公告限制性股权激励计划（草案）： 【对象】包括职工代表董事、助理总经理、财务负责人在内的42名核心人

- 序号：056
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## 正文

敷尔佳：推出股权激励，3年收入CAGR目标10-15%

公司公告限制性股权激励计划（草案）：
【对象】包括职工代表董事、助理总经理、财务负责人在内的42名核心人员；
【数量】150万股，占总股本0.29%；
【价格】13.38元，约为当前股价的一半；
【目标】1）目标值：相较25年，26/27/28年收入分别增长20%/35%/50%，CAGR约14.5%，或者27/28年收入同比增长各15%；2）触发值：相较25年，26/27/28年收入分别增长18%/31.5%/45%，CAGR约13.2%，或者27/28年收入同比增长各10.5%；3）只规定了收入，未规定利润目标。
【费用】共1478W，其中26-29年分别摊销405/718/272/83W；

公司在此前交流中提过在准备股权激励计划，不过没有明确时间点。整体来看本次激励业绩目标稳健（考虑到26Q1收入已增长82%，按目标值倒算26Q2-Q4收入增长8.3%即可达成目标）。21-25年公司营收CAGR仅为3.6%主要源自线下渠道持续收缩调整，但随着线上渠道收入占比持续提升（25年及26Q1已超7成），且陆续推新、签约代言人推动线上渠道高增长，预计达成本次业绩目标难度不大。不过考虑到线上渠道利润率低于线下渠道，预计后续公司利润增速将略低于收入增速。

蝉妈妈数据显示抖音渠道26Q2敷尔佳收入增速基本与26Q1持平维持高增，专家口径显示618敷尔佳天猫增长30%+，而26Q2线下渠道将继续在低基数下实现恢复式高增长，我们测算26Q2公司收入端将继续实现50%以上高增长，利润增速略低于收入增速。公司历史上归母净利峰值为8.5亿元，我们测算26年公司归母净利约为5.5亿元，当前市值对应PE约为25倍，建议关注。

## 总体总结

主题正文
1. 【对象】包括职工代表董事、助理总经理、财务负责人在内的42名核心人员；
2. 【目标】1）目标值：相较25年，26/27/28年收入分别增长20%/35%/50%，CAGR约14.5%，或者27/28年收入同比增长各15%；
3. 2）触发值：相较25年，26/27/28年收入分别增长18%/31.5%/45%，CAGR约13.2%，或者27/28年收入同比增长各10.5%；
4. 整体来看本次激励业绩目标稳健（考虑到26Q1收入已增长82%，按目标值倒算26Q2-Q4收入增长8.3%即可达成目标）。
5. 21-25年公司营收CAGR仅为3.6%主要源自线下渠道持续收缩调整，但随着线上渠道收入占比持续提升（25年及26Q1已超7成），且陆续推新、签约代言人推动线上渠道高增长，预计达成本次业绩目标难度不大。
6. 不过考虑到线上渠道利润率低于线下渠道，预计后续公司利润增速将略低于收入增速。
7. 蝉妈妈数据显示抖音渠道26Q2敷尔佳收入增速基本与26Q1持平维持高增，专家口径显示618敷尔佳天猫增长30%+，而26Q2线下渠道将继续在低基数下实现恢复式高增长，我们测算26Q2公司收入端将继续实现50%以上高增长，利润增速略低于收入增速。
8. 公司历史上归母净利峰值为8.5亿元，我们测算26年公司归母净利约为5.5亿元，当前市值对应PE约为25倍，建议关注。