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title: "【国联民生交运】航空周观点：航油价格波动宜保持耐心，暑运旺季延后启动 暑运第一周数据较弱。暑运前4天，国内裸票价同比下滑约18%，加上燃油附加费后跌幅收窄至3%"
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# 【国联民生交运】航空周观点：航油价格波动宜保持耐心，暑运旺季延后启动 暑运第一周数据较弱。暑运前4天，国内裸票价同比下滑约18%，加上燃油附加费后跌幅收窄至3%

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## 正文

【国联民生交运】航空周观点：航油价格波动宜保持耐心，暑运旺季延后启动

暑运第一周数据较弱。暑运前4天，国内裸票价同比下滑约18%，加上燃油附加费后跌幅收窄至3%，客座率83%同比基本持平。供给环比大幅放量是主因，国内航班量降幅从6月中旬10%收窄至3%，需求侧今年暑期学生放假晚导致家庭出行启动延后，叠加高铁学生票新政分流了大学生客群。7月第二周学校集中放假后客流回升斜率、票价能否同步企稳，是验证航空需求的窗口。

新加坡航油7月初价格环比回升，产能恢复叠加全球航空旺季，保持耐心。OPEC+增产持续落地，海峡通航量恢复，布油已回落至70美元附近，原油价格作为航油的成本价格，下行趋势确定。暑期旺季全球航空业进入用油高峰，季节性拉动航油需求，当前航油是供需定价，航油价格回到舒适区有1-2个月滞后期。航油价差crack spread收窄速度，也是航空股左侧加仓的信号。

需求侧关注下半年公商务回升延续性以及东南亚需求表现。2026上半年京沪广深互飞航线客流同比+5.4%，Q2虽然逐月回落但幅度温和，客座率超过85%，沪深航线客座率超过90%。国际航线方面，运力向东南亚结构性增投，暑运期间曼谷、普吉、吉隆坡、新加坡等航点座位数同比增长30-50%，是日本航线大幅收缩后（大阪-72%、成田-45%）行业运力调整。东南亚出境游回升，叠加东南亚旅客入境游需求有所支撑，关注暑运东南亚市场表现。

投资建议：短期票价弱压制盈利预期，以及对于航油价格迟迟难以回落的担心，当前航空股由情绪主导。但油价回落趋势确定，旺季客流延后启动，短期市场可能低估了基本面的改善能力。建议左侧配置仍在低位的航空板块，首推盈利三大航H、春秋，关注吉祥、华夏和海航。关注国内市场7月中旬量价表现，以及航油crack spread收窄速度。

## 总体总结

主题正文
1. 供给环比大幅放量是主因，国内航班量降幅从6月中旬10%收窄至3%，需求侧今年暑期学生放假晚导致家庭出行启动延后，叠加高铁学生票新政分流了大学生客群。
2. 新加坡航油7月初价格环比回升，产能恢复叠加全球航空旺季，保持耐心。
3. OPEC+增产持续落地，海峡通航量恢复，布油已回落至70美元附近，原油价格作为航油的成本价格，下行趋势确定。
4. 暑期旺季全球航空业进入用油高峰，季节性拉动航油需求，当前航油是供需定价，航油价格回到舒适区有1-2个月滞后期。
5. 国际航线方面，运力向东南亚结构性增投，暑运期间曼谷、普吉、吉隆坡、新加坡等航点座位数同比增长30-50%，是日本航线大幅收缩后（大阪-72%、成田-45%）行业运力调整。
6. 投资建议：短期票价弱压制盈利预期，以及对于航油价格迟迟难以回落的担心，当前航空股由情绪主导。
7. 建议左侧配置仍在低位的航空板块，首推盈利三大航H、春秋，关注吉祥、华夏和海航。
8. 关注国内市场7月中旬量价表现，以及航油crack spread收窄速度。