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title: "【广发公用 郭鹏/郝兆升】水电行业26Q2电量季报：厄尔尼诺利好电量提升，电价看涨贡献盈利弹性 [太阳] Q2水电电量整体增长、长江珠江高增西南水电偏弱。测算长"
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# 【广发公用 郭鹏/郝兆升】水电行业26Q2电量季报：厄尔尼诺利好电量提升，电价看涨贡献盈利弹性 [太阳] Q2水电电量整体增长、长江珠江高增西南水电偏弱。测算长

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## 正文

【广发公用 郭鹏/郝兆升】水电行业26Q2电量季报：厄尔尼诺利好电量提升，电价看涨贡献盈利弹性

[太阳] Q2水电电量整体增长、长江珠江高增西南水电偏弱。测算长江电力2026Q2发电量713.53亿千瓦时，同比+3.4%；测算2026Q2雅砻江水电发电量约143.11亿千瓦时，同比-27.7%；6月下旬来水有所恢复，并蓄水提高水位，预计Q3将有所回升。

[强] 汛前水电蓄能整体略偏低、丰水期低基数下电量有望增长。龙滩电站6月末水位361.5米，同比偏高3米，尽管来水偏丰，去年高基数影响下电量同比增长压力较大。6月末长江电力蓄能同比偏低25.53亿度，雅砻江蓄能同比偏低7.86亿度，低基数下期待来水恢复后电量提升。

[庆祝] 厄尔尼诺下预期来水偏丰、低利率环境下水电股息价值突出。今年5月正式进入厄尔尼诺状态，预计我国南方降水有有望增加，同时增加明年来水偏丰的可能性。此外长端利率仍在低位运行，水电普遍高分红，桂冠电力25年保持70%以上分红率，川投能源提高分红承诺至50%。长江电力当前股息率约为3.70%，伴随低利率环境的拉长，长端利率回落将摊薄资金成本，估值抬升可期。

[礼物]建议关注来水偏丰的 长江电力、桂冠电力、黔源电力，电价回升盈利弹性大的川投能源、国投电力、华能水电，水电装机投产且分红承诺的国电电力。

## 总体总结

主题正文
1. [太阳] Q2水电电量整体增长、长江珠江高增西南水电偏弱。
2. 6月下旬来水有所恢复，并蓄水提高水位，预计Q3将有所回升。
3. 龙滩电站6月末水位361.5米，同比偏高3米，尽管来水偏丰，去年高基数影响下电量同比增长压力较大。
4. 6月末长江电力蓄能同比偏低25.53亿度，雅砻江蓄能同比偏低7.86亿度，低基数下期待来水恢复后电量提升。
5. 今年5月正式进入厄尔尼诺状态，预计我国南方降水有有望增加，同时增加明年来水偏丰的可能性。
6. 此外长端利率仍在低位运行，水电普遍高分红，桂冠电力25年保持70%以上分红率，川投能源提高分红承诺至50%。
7. 长江电力当前股息率约为3.70%，伴随低利率环境的拉长，长端利率回落将摊薄资金成本，估值抬升可期。
8. [礼物]建议关注来水偏丰的 长江电力、桂冠电力、黔源电力，电价回升盈利弹性大的川投能源、国投电力、华能水电，水电装机投产且分红承诺的国电电力。