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title: "【东吴电新】嘉元科技：锂电铜箔盈利反转确立，高端电子箔+AI算力打开弹性，继续强推！ 锂电铜箔供需反转、26Q3预计涨价落地、27年进一步上涨。需求端，我们预计"
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# 【东吴电新】嘉元科技：锂电铜箔盈利反转确立，高端电子箔+AI算力打开弹性，继续强推！ 锂电铜箔供需反转、26Q3预计涨价落地、27年进一步上涨。需求端，我们预计

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## 正文

【东吴电新】嘉元科技：锂电铜箔盈利反转确立，高端电子箔+AI算力打开弹性，继续强推！

锂电铜箔供需反转、26Q3预计涨价落地、27年进一步上涨。需求端，我们预计26/27年锂电铜箔需求增至163/197万吨，同比+29%/+21%。供给端，行业扩产意愿持续低迷，我们预计26/27年全球新增铜箔产能仅21/23万吨，对应26年行业需求产能率回升至93%，27年进一步提升。我们预计加工费有望继续上涨3-5k，行业当前盈利3-4k，有望恢复至6-8k，头部企业凭借客户绑定、极薄化产品及高开工率有望率先兑现盈利弹性。

宁德长单锁定成长、极薄化推动单吨盈利上行。产能端，预计26/27年底产能17.5/20万吨，我们预计26年总出货16.0万吨，同比+61.6%。结构端，公司对宁德供应结构中，5μ/5.5μ及中高强6μ占比已升至80%+；叠加26年满产、5μm/5.5μm占比提升至30%-40%、成本持续摊薄，我们预计锂电铜箔单吨利润由26年的0.43万元提升至27/28年的0.77/0.79万元，弹性显著。

高端电子箔26H2有望小批量突破、固态铜箔进入放量前夜。电子箔方面，公司RTF已通过头部客户认证并具备量产能力，HVLP 1-3代处于生益、台光、南亚等核心客户送样验证阶段，一审通过，有望26H2获得小批量订单；公司规划3.5万吨高端电子箔产能，截至26年5月已投产超1万吨，我们预计26/27/28年电子电路铜箔出货0.5/1.0/2.0万吨，单吨利润由0.47万元提升至1/2万元。固态铜箔方面，公司已向5家主流客户小批量供货，另有6-7家处于送样阶段，预计26年出货600-1000吨，有望跟随宁德等客户产业化节奏放量。

[爱心]盈利预测与投资建议：考虑锂电铜箔行业供需反转、公司宁德长单锁定出货、RTF/HVLP电子箔逐步进入放量期，同时参与泰金新能战略配售带来公允价值变动收益，我们预计公司26-28年归母净利润10.8/16.7/22.7亿元，同比+1789.8%/+54.8%/+35.9%，对应PE 26/17/12x。首次覆盖，给予“买入”评级。

[爆竹]风险提示：泰金新能/恩达通投资收益波动，客户集中度较高，新业务拓展不及预期。

## 总体总结

主题正文
1. 供给端，行业扩产意愿持续低迷，我们预计26/27年全球新增铜箔产能仅21/23万吨，对应26年行业需求产能率回升至93%，27年进一步提升。
2. 我们预计加工费有望继续上涨3-5k，行业当前盈利3-4k，有望恢复至6-8k，头部企业凭借客户绑定、极薄化产品及高开工率有望率先兑现盈利弹性。
3. 叠加26年满产、5μm/5.5μm占比提升至30%-40%、成本持续摊薄，我们预计锂电铜箔单吨利润由26年的0.43万元提升至27/28年的0.77/0.79万元，弹性显著。
4. 电子箔方面，公司RTF已通过头部客户认证并具备量产能力，HVLP 1-3代处于生益、台光、南亚等核心客户送样验证阶段，一审通过，有望26H2获得小批量订单；
5. 公司规划3.5万吨高端电子箔产能，截至26年5月已投产超1万吨，我们预计26/27/28年电子电路铜箔出货0.5/1.0/2.0万吨，单吨利润由0.47万元提升至1/2万元。
6. 固态铜箔方面，公司已向5家主流客户小批量供货，另有6-7家处于送样阶段，预计26年出货600-1000吨，有望跟随宁德等客户产业化节奏放量。
7. [爱心]盈利预测与投资建议：考虑锂电铜箔行业供需反转、公司宁德长单锁定出货、RTF/HVLP电子箔逐步进入放量期，同时参与泰金新能战略配售带来公允价值变动收益，我们预计公司26-28年归母净利润10.8/16.7/22.7亿元，同比+1789.8%/+54.8%/+35.9%，对应PE 26/17/12x。
8. [爆竹]风险提示：泰金新能/恩达通投资收益波动，客户集中度较高，新业务拓展不及预期。