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title: "【广发通信】天孚通信：FAU技术路线明确、能力领先，三季度物料及稼动率拐点显现 🪶对于未来玻璃桥技术方案，我们的观点主要为：（1）玻璃桥方案目前 仍未到量产及规"
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# 【广发通信】天孚通信：FAU技术路线明确、能力领先，三季度物料及稼动率拐点显现 🪶对于未来玻璃桥技术方案，我们的观点主要为：（1）玻璃桥方案目前 仍未到量产及规

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## 正文

【广发通信】天孚通信：FAU技术路线明确、能力领先，三季度物料及稼动率拐点显现

🪶对于未来玻璃桥技术方案，我们的观点主要为：（1）玻璃桥方案目前 仍未到量产及规模化阶段，仍存在插芯对准、翘曲、多通道带来的尺寸问题等工程卡点；（2） FAU与玻璃桥两者并非绝对替代关系，FAU尺寸小、稳定性强，已是现阶段的主流方案，未来也将与玻璃桥方案搭配混合使用，而并非被替代；（3）天孚通信已在22年公布玻璃基波导相关专利，未来在新技术成熟后仍能保持领先

🪶公司在FAU技术上绝对领先，NPO及CPO带来强价值弹性。公司面向CPO的D-FAU是CPO交换机中价值量及技术难度均数倍提升的关键环节，预计单OE光引擎对应的FAU价值量超百美元。同时公司在3.2t/6.4t NPO中36通道/72通道的FAU价值量与CPO中的FAU价值量相当。公司在FAU技术布局领先，在CPO中绝对大份额、我们预计在NPO中也将维持30%以上份额，将为公司业绩带来显著的利润弹性

🪶有源器件三季度拐点显现，NPO/CPO均受益。公司在ScaleUp侧CPO方案深度受益，价格/份额弹性兼备。同时面向潜在放量的NPO技术，公司承担NPO代工角色，相比于CPO方案反而具备更大的单GPU价值量。公司积极增扩有源光器件相关产能，预计三季度开始200G EML的供给瓶颈显著缓解、稼动率加速提升，光模块代工、光引擎及NPO均会伴随产能及物料缓解大规模放量

[红包]投资建议：近期股价受到技术路线认知误区干扰，被错杀，看好公司后续表现，继续推荐，当前为布局好时点。

风险提示：产业发展不及预期

## 总体总结

主题正文
1. 🪶对于未来玻璃桥技术方案，我们的观点主要为：（1）玻璃桥方案目前 仍未到量产及规模化阶段，仍存在插芯对准、翘曲、多通道带来的尺寸问题等工程卡点；
2. （2） FAU与玻璃桥两者并非绝对替代关系，FAU尺寸小、稳定性强，已是现阶段的主流方案，未来也将与玻璃桥方案搭配混合使用，而并非被替代；
3. 公司面向CPO的D-FAU是CPO交换机中价值量及技术难度均数倍提升的关键环节，预计单OE光引擎对应的FAU价值量超百美元。
4. 同时公司在3.2t/6.4t NPO中36通道/72通道的FAU价值量与CPO中的FAU价值量相当。
5. 公司在FAU技术布局领先，在CPO中绝对大份额、我们预计在NPO中也将维持30%以上份额，将为公司业绩带来显著的利润弹性
6. 公司在ScaleUp侧CPO方案深度受益，价格/份额弹性兼备。
7. 公司积极增扩有源光器件相关产能，预计三季度开始200G EML的供给瓶颈显著缓解、稼动率加速提升，光模块代工、光引擎及NPO均会伴随产能及物料缓解大规模放量
8. [红包]投资建议：近期股价受到技术路线认知误区干扰，被错杀，看好公司后续表现，继续推荐，当前为布局好时点。