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title: "🌈【厦门钨业】豫鹭停产不足惧，钻针棒材显增量 [玫瑰]7月1日，厦门钨业旗下洛阳豫鹭矿业由于缺少矿石来源，现已基本停产。我们认为，豫鹭停产对公司业绩影响有限，P"
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# 🌈【厦门钨业】豫鹭停产不足惧，钻针棒材显增量 [玫瑰]7月1日，厦门钨业旗下洛阳豫鹭矿业由于缺少矿石来源，现已基本停产。我们认为，豫鹭停产对公司业绩影响有限，P

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## 正文

🌈【厦门钨业】豫鹭停产不足惧，钻针棒材显增量

[玫瑰]7月1日，厦门钨业旗下洛阳豫鹭矿业由于缺少矿石来源，现已基本停产。我们认为，豫鹭停产对公司业绩影响有限，PCB钻针棒材是当前公司被低估的增长点。

厦钨与洛钼的合作背景。
🌟洛阳豫鹭矿业为厦钨(60%)和洛钼(40%)合资，对洛钼的三道庄钼矿的尾矿进行综合回收，厦钨、洛钼各享有50%的收益权。
🌟2025年，洛阳豫鹭的单吨完全成本约6.7万元/吨(不含各类税)，与中钨高新的远景钨业成本相当，即洛钼向豫鹭的尾矿销售价格比较低。我们认为，本次停产更多是为了收益权的再讨论。

豫鹭停产或直接影响公司1.4亿业绩。
🌟豫鹭2026H1钨精矿产销量为685/ 669吨WO3，折1054/ 1029吨标矿(65% WO3)。假设豫鹭停产半年，根据50%的收益权，厦钨的钨精矿权益产量约减少527吨。
🌟以50万元/吨的钨精矿价格计算，豫鹭吨净利约26万元。假设2026H2豫鹭停产半年，则直接影响约1.4亿元业绩。

刺激钨价上涨，或对冲减量影响。
🌟以2026H1的产量推算，洛阳豫鹭约占国内钨精矿总供给(国产+进口)的1.4%。在国内钨供需紧张的情况下，豫鹭减产或刺激钨价上涨。

PCB钻针棒材为当前主要看点。
日系厂商在国内的存量份额注定下降。
🌟住友等日系厂商合计占国内钻针棒材约30%的市场份额。尽管有消息称，日本住友获得了钨的原料来源，但我们认为，在海外钨供给已十分紧张的情况下，其制成品会更多在海外流通，其在国内的市场份额一定会下降。
增量市场以国内厂商为主。
🌟AI服务器带来PCB钻针需求的爆发增长，同时拉动上游的棒材需求。在日系厂商原材料“卡脖子”的情况下，国内技术领先的钨业龙头，有望最大程度受益于PCB钻针棒材的增量市场。

🌈投资建议。洛阳豫鹭停产对公司业绩的影响有限，且部分被钨价上涨所对冲。而厦钨、中钨等龙头在PCB钻针棒材方面的价值逐渐被市场认可，有望带来市值增量。

## 总体总结

主题正文
1. 我们认为，豫鹭停产对公司业绩影响有限，PCB钻针棒材是当前公司被低估的增长点。
2. 🌟洛阳豫鹭矿业为厦钨(60%)和洛钼(40%)合资，对洛钼的三道庄钼矿的尾矿进行综合回收，厦钨、洛钼各享有50%的收益权。
3. 🌟2025年，洛阳豫鹭的单吨完全成本约6.7万元/吨(不含各类税)，与中钨高新的远景钨业成本相当，即洛钼向豫鹭的尾矿销售价格比较低。
4. 🌟豫鹭2026H1钨精矿产销量为685/ 669吨WO3，折1054/ 1029吨标矿(65% WO3)。
5. 🌟以50万元/吨的钨精矿价格计算，豫鹭吨净利约26万元。
6. 假设2026H2豫鹭停产半年，则直接影响约1.4亿元业绩。
7. 尽管有消息称，日本住友获得了钨的原料来源，但我们认为，在海外钨供给已十分紧张的情况下，其制成品会更多在海外流通，其在国内的市场份额一定会下降。