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title: "国联民生医药2026战略首推 未来一年重磅催化不断，创新药反弹行情下，优先配置【科伦博泰生物】 今天创新药大反弹，科伦博泰收盘涨幅“仅有4.2%”，市场有担心，"
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# 国联民生医药2026战略首推 未来一年重磅催化不断，创新药反弹行情下，优先配置【科伦博泰生物】 今天创新药大反弹，科伦博泰收盘涨幅“仅有4.2%”，市场有担心，

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## 正文

国联民生医药2026战略首推 未来一年重磅催化不断，创新药反弹行情下，优先配置【科伦博泰生物】

今天创新药大反弹，科伦博泰收盘涨幅“仅有4.2%”，市场有担心，博泰的股价会不会“就横在这里”？我们认为，博泰正处在出海收获期的开始，后续关键数据、美国审评、商业化等关键催化必将进一步释放更大价值。

ASCO上的肺癌三期数据只是预期落地的开始
博泰在26年ASCO上展示的一线肺癌数据超预期，然而这只是开始。截至27年ASCO前的一年时间内，我们将会陆续看到——SKB264中国一线PDL1阴性肺癌三期首次数据读出、一线PDL1阳性肺癌中国三期研究的OS数据首次读出、默沙东主导的子宫内膜癌全球三期数据读出，这些数据读出重要性并不低于26年的ASCO数据。此外SKB571也有望在未来一年内读出数据。

美国商业化也将会在未来一年内启动
默沙东近期宣布sac-TMT子宫内膜癌全球多中心三期研究达到OS和PFS终点，预计其将于2026年内向FDA提交上市申请。FDA此前已授予sac-TMT优先审评券，可将NDA审批周期从3-4个季度缩短到1-2个月。我们预计默沙东将会就首个适应症使用审评券，因此预计sac-TMT最快于2027年初在美获批。

博泰伙伴巨头默沙东的PD-1 plus战略隐而待发
从默沙东近期的公开口径来看，尽管尚未公布PD-1双抗+ADC的详细计划，但口风已对这一战略十分积极，与此前交流变化颇大。若默沙东就PD-1/VEGF连用进度超预期，SKB264价值还将进一步提升。

国内商业化进展顺利业绩释放可期
我们预计SKB264国内商业化进展顺利，宜联生物付款进一步增厚业绩，26年半年报有望实现收入大幅增长。

红包估值观点：sac-TMT三期数据逐步成熟，研发成功率相应上调后，预计其国内销售峰值百亿元，给予4倍PS，海外峰值150亿美金，给予1.5倍PS，其他管线当前阶段估值100亿元，第一阶段目标市值2000亿元。

近期国联民生医药组外发了博泰差异化再认知报告系列（一），欢迎交流【国联民生医药:胡偌碧/王彦迪】

## 总体总结

主题正文
1. 国联民生医药2026战略首推 未来一年重磅催化不断，创新药反弹行情下，优先配置【科伦博泰生物】
2. 今天创新药大反弹，科伦博泰收盘涨幅“仅有4.2%”，市场有担心，博泰的股价会不会“就横在这里”？
3. 截至27年ASCO前的一年时间内，我们将会陆续看到——SKB264中国一线PDL1阴性肺癌三期首次数据读出、一线PDL1阳性肺癌中国三期研究的OS数据首次读出、默沙东主导的子宫内膜癌全球三期数据读出，这些数据读出重要性并不低于26年的ASCO数据。
4. 默沙东近期宣布sac-TMT子宫内膜癌全球多中心三期研究达到OS和PFS终点，预计其将于2026年内向FDA提交上市申请。
5. 我们预计默沙东将会就首个适应症使用审评券，因此预计sac-TMT最快于2027年初在美获批。
6. 从默沙东近期的公开口径来看，尽管尚未公布PD-1双抗+ADC的详细计划，但口风已对这一战略十分积极，与此前交流变化颇大。
7. 我们预计SKB264国内商业化进展顺利，宜联生物付款进一步增厚业绩，26年半年报有望实现收入大幅增长。
8. 红包估值观点：sac-TMT三期数据逐步成熟，研发成功率相应上调后，预计其国内销售峰值百亿元，给予4倍PS，海外峰值150亿美金，给予1.5倍PS，其他管线当前阶段估值100亿元，第一阶段目标市值2000亿元。