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# - 高盛报告指出，中国产品在欧盟进口份额已升至23%，并从欧洲持续夺取制造业市场份额，尤其在汽车、化工和资本品领域。中国凭借成本优势（劳动力、资金、能源、土地）

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## 正文

- 高盛报告指出，中国产品在欧盟进口份额已升至23%，并从欧洲持续夺取制造业市场份额，尤其在汽车、化工和资本品领域。中国凭借成本优势（劳动力、资金、能源、土地）和疲弱的汇率，加上欧洲自身的监管与投资问题，加剧了对欧出口竞争。被暴露的欧洲股票（GSXECHNX篮子）持续跑输，盈利预期下调是主因，但估值已充分折价。欧盟目前仅对少量中国进口品征税，预计未来将针对性加税。尽管中国份额上升，但并未转化为中国股市的显著回报，欧洲股市因盈利质量更高而长期表现更优。

高盛在最新发布的《策略特快：欧洲与中国龙——更激烈的竞争》报告中提出，，尤其在制造业领域快速抢占市场份额。报告指出，中国占欧盟进口的比例已升至，而欧洲对华出口份额却急剧下降。中国公司正利用国内需求疲软和产能过剩的契机，凭借巨大的成本优势（劳动力、融资、能源、土地）和显著低估的货币向海外扩张。对欧洲投资者而言，是受冲击最直接、最严重的板块，这些股票已持续跑输大盘。尽管部分股价已计入深度折价，但高盛认为仍将继续，因为中国份额增长势头未见减弱。欧盟目前仅对**不到10%**的中国进口品征收关税，与美国的全面加税形成鲜明对比，但欧盟预计将在特定领域采取针对性措施。

1. 中国争夺欧洲市场份额的现状
：近几个月，中国对欧洲出口以增长。同时，中国在第三方市场的份额也在提升。过去三年里，中国占欧盟进口份额从约19%快速升至23%，而欧盟对华出口份额则大幅下滑。
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：中国自主品牌在过去一年（截至2026年5月）从欧洲大众市场品牌手中的市场份额，其整体欧洲市场份额已达6-7%，且增速似乎在加快。除了特斯拉，几乎所有欧洲大众品牌都在丢失份额。欧洲高端品牌相对更具韧性，但也未能幸免。
：中国在基础化工品和半特种化工品领域都开始领先。中东冲突期间，中国出口导向型转向彻底粉碎了欧洲竞争力短暂复苏的希望。2026年3-4月，中国对其他亚洲国家的化工品出口同比飙升70%。
：中国资本品（如LED照明、挖掘机、热泵、重型卡车等）对欧出口。尽管欧洲在全球资本品出口中仍以43%的份额领先，但其份额已从2005年的54%降至24年前后的38%，而中国同期份额从7%跃升至24%左右。
2. 驱动因素：中国“成本+汇率”组合拳 vs. 欧洲结构性短板
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劳动力成本低；国有企业/银行系统对目标行业的融资成本极低；煤炭+太阳能等能源成本极具竞争力（尤其相对于欧洲）；通过高居民房价补贴工业用地成本；人民币尽管较2025年初有所升值，但相对中国强劲的生产率增长仍属。
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高监管、规划法律繁琐、投资不足等结构性障碍，使得企业在面对中国价格战时反应迟缓。
3. 受影响股票的表现与定价
：该篮子包含汽车、医疗科技、化工及部分工业股，一直显著跑输斯托克600指数，也跑输高盛亚洲团队的中国出海篮子（GSXACHGG）。这种跑输与欧洲对华贸易逆差扩大高度相关。
：跑输的主要原因是持续的EPS（每股收益）下调。由于中国出口份额仍在增长，且暴露股票的盈利前景依然黯淡，高盛预计。不过，鉴于这些股票估值折扣已很深，进一步的估值收缩空间有限。

报告并未给出具体的个股目标价或评级，而是从中观策略层面给出如下判断：
：虽然相对估值折价已经非常显著，但EPS的持续下修意味着股价仍将遭受压力。投资者不宜仅因“便宜”而买入，需等待盈利拐点或欧盟政策保护出现。
：报告认为中国竞争对指数的负面影响。原因是：汽车和化工板块在指数中的总市值合计已小于航空航天与国防或可再生能源板块；三年前科技硬件和汽车板块市值相近，如今科技硬件已是汽车的4倍。指数权重已向受中国冲击较小的板块转移。
：高盛提醒，中国出口扩张并未必然带来中国股市的股东回报（因利润微薄）。相比之下，。

：欧盟可能从目前的窄范围关税转向更广泛的贸易保护措施，这将剧烈改变竞争格局，使欧洲“中国竞争篮子”中的股票迎来反弹或进一步承压，取决于政策的具体细节（如关税幅度、覆盖范围）。
：若中国国内需求持续低迷，而产能继续扩张，可能导致对欧出口价格战进一步恶化，欧洲相关企业的利润率将被压缩到极低水平。
：若中国汇率政策发生意外转向（如大幅升值），虽能缓解欧洲部分压力，但也会影响全球贸易再平衡节奏，并可能引发更复杂的金融连锁反应。
：当前市场对“中国竞争篮子”的盈利预期可能仍偏乐观。如果中国竞争加速或欧洲需求放缓，将引发新一轮更猛烈的盈利预警和下调。
：报告提到指数权重已转向科技等板块。但若中国竞争蔓延到这些此前相对免疫的领域（如工业软件、高端医疗设备、互联网零售等），则对欧洲整体的冲击将远超当前预期。报告中已提及JoyBuy（类似拼多多）在英国的出现就是一个警示信号。

## 总体总结

主题正文
1. 中国凭借成本优势（劳动力、资金、能源、土地）和疲弱的汇率，加上欧洲自身的监管与投资问题，加剧了对欧出口竞争。
2. 欧盟目前仅对**不到10%**的中国进口品征收关税，与美国的全面加税形成鲜明对比，但欧盟预计将在特定领域采取针对性措施。
3. 尽管欧洲在全球资本品出口中仍以43%的份额领先，但其份额已从2005年的54%降至24年前后的38%，而中国同期份额从7%跃升至24%左右。
4. 高监管、规划法律繁琐、投资不足等结构性障碍，使得企业在面对中国价格战时反应迟缓。
5. 由于中国出口份额仍在增长，且暴露股票的盈利前景依然黯淡，高盛预计。
6. ：欧盟可能从目前的窄范围关税转向更广泛的贸易保护措施，这将剧烈改变竞争格局，使欧洲“中国竞争篮子”中的股票迎来反弹或进一步承压，取决于政策的具体细节（如关税幅度、覆盖范围）。
7. ：若中国国内需求持续低迷，而产能继续扩张，可能导致对欧出口价格战进一步恶化，欧洲相关企业的利润率将被压缩到极低水平。
8. ：若中国汇率政策发生意外转向（如大幅升值），虽能缓解欧洲部分压力，但也会影响全球贸易再平衡节奏，并可能引发更复杂的金融连锁反应。