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title: "Meta&美股硬件：情绪主导>基本面，CSP的CAPEX不会缩减 不做云、Meta算力“过剩”是可以理解的 -CSP买卡本质是满足OpenAI和Anthropi"
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created_at: 2026-07-02T22:43:59.685+0800
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# Meta&美股硬件：情绪主导>基本面，CSP的CAPEX不会缩减 不做云、Meta算力“过剩”是可以理解的 -CSP买卡本质是满足OpenAI和Anthropi

- 序号：023
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## 正文

Meta&美股硬件：情绪主导>基本面，CSP的CAPEX不会缩减

不做云、Meta算力“过剩”是可以理解的

-CSP买卡本质是满足OpenAI和Anthropic的token增长。AWS/Azure/GCP/OCI的在手订单中（合计2.1万亿）， 有一半都来自于OpenAI和Anthropic（合计1万亿）。Meta的卡是无法享受到Token需求爆发带来的算力需求增量的。

-Meta自己的Llama模型也处于“查无此人”状态，并无太大的推理需求。Meta内部都在使用Gemini做内容审核、客服、辅助聊天机器人等，谷歌云3月份因算力不足开始限制Meta对Gemini的使用。

-25年7月的测算：Meta的AI投入的ROIC在28年才会转正为0.1%，而谷歌/AMZN在26年ROIC预计为4.4%/4.3%，差距来自是否有云收入的贡献（或者说，彼时Meta就不在AI WINNER的名单里，真正AI Winner的算力是超级紧缺的）。

Meta的过剩完全不等于全行业的过剩，几个数据：

-6月A100/H100/B200租赁价格分别环比+6.3%/+3.7%/+2.7%

-甲骨文云上的GPU利用率是97.5%；Meta自身的GPU利用率是65%

-xAI的Colossus 1租给Anthropic卖出了年化500亿美金/GW的高价（300MW，12.5亿美金/月）

云转型后CAPEX回收效率提升、反而更能justify更高的CAPEX

-做云之后，Meta的ROIC才有可能向谷歌/AMZN靠拢，反而更能提升CAPEX的回收效率、更能向投资人交差。 不用过度交易“CSP缩减CAPEX”这个担忧。

-我们测算1GW配备Rubin的数据中心，稳态运营下的OP Margin约为43%（当前亚马逊云OPM 37~38%，谷歌云 OPM 32~33%），所以云是一门回报相对可观的生意。

国泰海通海外科技 秦和平/刁云鹏

## 总体总结

主题正文
1. -CSP买卡本质是满足OpenAI和Anthropic的token增长。
2. AWS/Azure/GCP/OCI的在手订单中（合计2.1万亿）， 有一半都来自于OpenAI和Anthropic（合计1万亿）。
3. Meta内部都在使用Gemini做内容审核、客服、辅助聊天机器人等，谷歌云3月份因算力不足开始限制Meta对Gemini的使用。
4. -25年7月的测算：Meta的AI投入的ROIC在28年才会转正为0.1%，而谷歌/AMZN在26年ROIC预计为4.4%/4.3%，差距来自是否有云收入的贡献（或者说，彼时Meta就不在AI WINNER的名单里，真正AI Winner的算力是超级紧缺的）。
5. -6月A100/H100/B200租赁价格分别环比+6.3%/+3.7%/+2.7%
6. -xAI的Colossus 1租给Anthropic卖出了年化500亿美金/GW的高价（300MW，12.5亿美金/月）
7. -做云之后，Meta的ROIC才有可能向谷歌/AMZN靠拢，反而更能提升CAPEX的回收效率、更能向投资人交差。
8. -我们测算1GW配备Rubin的数据中心，稳态运营下的OP Margin约为43%（当前亚马逊云OPM 37~38%，谷歌云 OPM 32~33%），所以云是一门回报相对可观的生意。