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title: "- 主动管理基金新发规模缓慢恢复，但投资者利用市场反弹赎回导致总规模未增；行业与主题ETF（尤其科技类）持续吸引资金，规模大幅扩张并推升龙头股；公募基金在科技板"
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# - 主动管理基金新发规模缓慢恢复，但投资者利用市场反弹赎回导致总规模未增；行业与主题ETF（尤其科技类）持续吸引资金，规模大幅扩张并推升龙头股；公募基金在科技板

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## 正文

- 主动管理基金新发规模缓慢恢复，但投资者利用市场反弹赎回导致总规模未增；行业与主题ETF（尤其科技类）持续吸引资金，规模大幅扩张并推升龙头股；公募基金在科技板块的超配比例远低于历史峰值，且持续时间不足两年，预计未来仍有较大增持空间。

本报告由瑞银（UBS）于2026年7月1日发布，聚焦中国权益市场中行业主题ETF和主动管理科技基金的资金流向与持仓变化。关键结论包括：主动管理基金虽新发回暖但总规模未扩，投资者反弹中赎回；行业主题ETF（尤以科技为首）持续扩张，资金从宽基ETF迁移至集中度更高的板块产品；公募基金在科技板块的超配比例远低于历史峰值，且持续时间仅不到两年，未来增持空间显著。

1. 主动管理基金：新发回暖，但赎回压力仍大
主动管理偏股基金指数自2024年9月24日以来跑赢沪深300指数32个百分点，但主动管理基金持有A股市值仅3.18万亿元（2026Q1），低于2025Q3的3.20万亿元。
2025年A股上涨期间，主动管理基金份额反而减少超3000亿份，原因是此前亏损的投资者在回本后赎回离场。
2026上半年新发份额2317亿份，同比大增152%，但仍较2021年峰值低74%。历史上新发增长滞后于业绩表现，若下半年持续赚钱效应，新发有望进一步恢复。
2. ETF市场：宽基缩水，行业主题扩张
截至2026年6月26日，宽基ETF规模仅9747亿元，较2026年1月9日的历史峰值2.66万亿元缩水1.7万亿元，因1月、4月大幅净流出。
同期行业与主题ETF规模从2024年8月末的4694亿元增至1.3075万亿元。其中科技类行业主题ETF规模达5415亿元，较2025年末增加2087亿元。
资金从宽基（尤其科创板、创业板相关ETF）流向集中度更高的行业主题ETF，以获取更高弹性。科技龙头受益显著：AI ETF前十大重仓股权重约60%，前两大各占约10%，资金净流入集中推升龙头股价。
3. 主动管理科技基金：规模占比创历史新高，但仍有空间
定义：至少7只前十大重仓股来自同一行业且合计权重超50%。科技类主动管理基金（涵盖电子、通信、计算机、军工）占主动管理基金总资产比例从2025Q2快速上升至2026Q1的11.4%，创历史新高。
但该比例仍低于消费类主动基金在2019Q2达到的12.7%。目前基准指数中科技相关指数比例更高，暗示科技基金规模占比仍有上行空间。
4. 公募基金科技板块超配程度：远未达历史峰值
所有公募基金对科技板块（大科技）的超配比例在2026Q1为10.4%，低于2025Q3的11.2%，更远低于2015Q4的历史峰值16.2%。
跨行业比较：当前科技超配比例远低于消费板块历史上多次出现的18%~23%超配水平。
历史规律：自2009年以来，每个行业的超配比例从低点到峰值通常需要约三年时间。本轮科技成长风格自2024年9月24日起跑赢市场不足两年，远低于历史主题周期均值。
结论：在基本面强劲和股价持续跑赢支撑下，公募基金仍有充足空间增加科技板块配置。

本报告为策略研究报告，未对具体个股给出评级或目标价。但文中采用的估值方法包括DCF模型、戈登增长模型以及PE、EV/EBITDA、P/BV等相对估值法。从整体市场来看，当前科技板块估值虽有所上升，但公募持仓集中度尚未达到拥挤水平，超额收益周期可能持续，估值仍有进一步扩张的基础。

：若中国房地产持续低迷，可能冲击经济基本面，影响企业盈利和股市表现。
：人民币贬值压力可能导致资金流出，削弱权益市场流动性。
：若经济转型（从投资驱动转向消费驱动）推进不力，可能拖累长期增长潜力。
：过度刺激政策可能增加政府与国企债务，并扭曲资源配置。
：若科技板块业绩不及预期或市场风格突变，可能导致拥挤交易逆转，引发大幅回调。
：行业主题ETF规模快速扩张后，若投资者信心减弱，可能面临集中赎回压力，放大市场波动。

## 总体总结

主题正文
1. 关键结论包括：主动管理基金虽新发回暖但总规模未扩，投资者反弹中赎回；
2. 主动管理偏股基金指数自2024年9月24日以来跑赢沪深300指数32个百分点，但主动管理基金持有A股市值仅3.18万亿元（2026Q1），低于2025Q3的3.20万亿元。
3. 2025年A股上涨期间，主动管理基金份额反而减少超3000亿份，原因是此前亏损的投资者在回本后赎回离场。
4. 截至2026年6月26日，宽基ETF规模仅9747亿元，较2026年1月9日的历史峰值2.66万亿元缩水1.7万亿元，因1月、4月大幅净流出。
5. 科技类主动管理基金（涵盖电子、通信、计算机、军工）占主动管理基金总资产比例从2025Q2快速上升至2026Q1的11.4%，创历史新高。
6. 所有公募基金对科技板块（大科技）的超配比例在2026Q1为10.4%，低于2025Q3的11.2%，更远低于2015Q4的历史峰值16.2%。
7. 结论：在基本面强劲和股价持续跑赢支撑下，公募基金仍有充足空间增加科技板块配置。
8. ：若经济转型（从投资驱动转向消费驱动）推进不力，可能拖累长期增长潜力。