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title: "携程集团2026Q1业绩点评：营收/EBITDA双超预期，联营巨亏，Q2指引下修，监管处罚落地或临近 经营层面稳健超预期： 五大分部全面增长。住宿预订65.10"
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# 携程集团2026Q1业绩点评：营收/EBITDA双超预期，联营巨亏，Q2指引下修，监管处罚落地或临近 经营层面稳健超预期： 五大分部全面增长。住宿预订65.10

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## 正文

携程集团2026Q1业绩点评：营收/EBITDA双超预期，联营巨亏，Q2指引下修，监管处罚落地或临近

经营层面稳健超预期：
五大分部全面增长。住宿预订65.10亿元（同比+17%）、交通票务60.50亿元（+12%）、旅游度假11.30亿元（+19%）、商旅管理6.90亿元（+20%）、其他18.28亿元。对比一致预期，其他收入超预期约12%、商旅超约5%为主要超预期来源，住宿基本符合，交通票务、度假小幅超预期。

国际业务是最大结构性亮点：
国际平台预订同比+65%、入境游预订同比+90%，显著快于整体，验证"出境+trip.com+入境游"多期权逻辑。

表观与非GAAP盈利双双低于预期：
经调整EBITDA 48.3亿元（同比+13.7%）超预期约3.7%、EBITDA利润率30%；营业利润39.45亿元（同比+10.7%）亦小幅超预期约1.3%。非经层面是本季盈利的最大变量：①联营公司权益亏损由去年同期-1.02亿元扩大至-11.51亿元，且未在非GAAP中加回，是非GAAP盈利同比下滑的主因；②计入其他收入的投资（MMT26Q1大跌）及可交换债公允价值，由去年同期收益5.26亿元转为损失8.76亿元（已在非GAAP中加回）。两者叠加使其他收入由11.37亿元骤降至1.76亿元，构成表观净利大幅下滑的直接原因。

Q2指引大幅下修：
管理层预计Q2净营业收入同比仅+3%–8%（一致预期约+14%），并明确将相应拖累当季利润率与盈利，归因于高能源价格、地缘政治波动，以及"就行业标准与合规框架的最新变化主动进行的运营调整"——监管成本开始进入损益表。

观点：
携程Q1业绩姗姗来迟，经营层面没太多悬念。在同程下调业绩指引后（Q2 OTA收入增速5-10%），携程Q2经营层面面临压力就已是明牌，此外在监管窗口期内，公司料想也没有动力释放业绩，所以Q2指引下修并不意外，且一致预期也由于更新不及时没有参考意义。更关键的依然是反垄断处罚的具体细节，这决定是一次性失血，还是长期现金流受到影响。本次业绩发布延迟近一个月，且距离1月反垄断调查也近半载，推测监管处罚即将落地，建议等待处罚和未来合规具体细节要求。

## 总体总结

主题正文
1. 住宿预订65.10亿元（同比+17%）、交通票务60.50亿元（+12%）、旅游度假11.30亿元（+19%）、商旅管理6.90亿元（+20%）、其他18.28亿元。
2. 经调整EBITDA 48.3亿元（同比+13.7%）超预期约3.7%、EBITDA利润率30%；
3. 非经层面是本季盈利的最大变量：①联营公司权益亏损由去年同期-1.02亿元扩大至-11.51亿元，且未在非GAAP中加回，是非GAAP盈利同比下滑的主因；
4. ②计入其他收入的投资（MMT26Q1大跌）及可交换债公允价值，由去年同期收益5.26亿元转为损失8.76亿元（已在非GAAP中加回）。
5. 两者叠加使其他收入由11.37亿元骤降至1.76亿元，构成表观净利大幅下滑的直接原因。
6. 管理层预计Q2净营业收入同比仅+3%–8%（一致预期约+14%），并明确将相应拖累当季利润率与盈利，归因于高能源价格、地缘政治波动，以及"就行业标准与合规框架的最新变化主动进行的运营调整"——监管成本开始进入损益表。
7. 在同程下调业绩指引后（Q2 OTA收入增速5-10%），携程Q2经营层面面临压力就已是明牌，此外在监管窗口期内，公司料想也没有动力释放业绩，所以Q2指引下修并不意外，且一致预期也由于更新不及时没有参考意义。
8. 本次业绩发布延迟近一个月，且距离1月反垄断调查也近半载，推测监管处罚即将落地，建议等待处罚和未来合规具体细节要求。