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# 油运跟踪点评：海峡通行恢复初现，运价上涨外溢至美湾、西非航线 [抱拳]6月18日-22日霍尔木兹海峡轮原油轮：3/2/3/4/8（2月27日通行量为16艘），通

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## 正文

油运跟踪点评：海峡通行恢复初现，运价上涨外溢至美湾、西非航线

[抱拳]6月18日-22日霍尔木兹海峡轮原油轮：3/2/3/4/8（2月27日通行量为16艘），通行数量明显增加，海峡通行能力恢复效果初现。6月21日当周TD22（美湾-中国）环比增长19%至116203美元/天，延布港-韩国的WS点数环比增长79%至250点，22日TD22（美湾-中国）进一步增长至近15万。我们仍然坚持“”通行第一阶段运价冲高，同时外延至西非、美湾航线。”的逻辑判断。

[抱拳]补库存或为未来两年关键需求变量，关注伊朗原油解除制裁的可能。未来两年供给增速明牌，在手订单影响或2029年及以后，若解除伊朗运力制裁或加速老旧船退出。美国能源部6月15日数据，截至6月12日当周，美国战略石油储备（SPR）再降890万桶，总库存降至 3.4亿桶，占SPR总容量的47.6%、创1984年以来的历史最低。库存消耗累计规模成为未来两年补库存的动力之源。分场景测算持续时间或两年以上。当前5年期VLCC二手船价格较新船价格高11.1%，二手船价格导致油轮船东重置成本抬升，油轮船队资产属性从“低回报的强周期”逐渐转向“刚需战略资产”。

[抱拳]根据FRO一季度业绩会，2026Q2 FRO已锁定VLCC运价为181,700美元/天，远高于行业水平且锁定比例超过80%，Suezmax和Aframax运价环比同样实现81.4%/146.5%的增长。据此我们测算招商轮船26Q2的VLCC TCE有望同样环比保持高增，业绩有望升至40亿左右，创历史新高。我们坚持VLCC 13万TCE为2026年运价底，若按照全年平均TEC15万 则招商轮船、中远海能净利润或160~170亿、145~155亿。

[抱拳]投资建议：我们测算2Q26招商轮船季度业绩有望创新高。第一阶段关注现货差价、供应链通畅程度，高运价有望溢出其他航线；第二阶段补库存需求推动的VLCC运价高位运行及其持续性或未被市场充分认知。重视油轮龙头的估值拐点，继续推荐招商轮船、中远海能（H/A）、招商南油。

## 总体总结

主题正文
1. [抱拳]6月18日-22日霍尔木兹海峡轮原油轮：3/2/3/4/8（2月27日通行量为16艘），通行数量明显增加，海峡通行能力恢复效果初现。
2. 6月21日当周TD22（美湾-中国）环比增长19%至116203美元/天，延布港-韩国的WS点数环比增长79%至250点，22日TD22（美湾-中国）进一步增长至近15万。
3. 未来两年供给增速明牌，在手订单影响或2029年及以后，若解除伊朗运力制裁或加速老旧船退出。
4. 美国能源部6月15日数据，截至6月12日当周，美国战略石油储备（SPR）再降890万桶，总库存降至 3.4亿桶，占SPR总容量的47.6%、创1984年以来的历史最低。
5. 当前5年期VLCC二手船价格较新船价格高11.1%，二手船价格导致油轮船东重置成本抬升，油轮船队资产属性从“低回报的强周期”逐渐转向“刚需战略资产”。
6. [抱拳]根据FRO一季度业绩会，2026Q2 FRO已锁定VLCC运价为181,700美元/天，远高于行业水平且锁定比例超过80%，Suezmax和Aframax运价环比同样实现81.4%/146.5%的增长。
7. 我们坚持VLCC 13万TCE为2026年运价底，若按照全年平均TEC15万 则招商轮船、中远海能净利润或160~170亿、145~155亿。
8. [抱拳]投资建议：我们测算2Q26招商轮船季度业绩有望创新高。