# 思维纪要社 2026-06-23 每日汇总 总帖子数525条 | 有效帖子463条 | 总字数44675 | 阅读时间预估111分钟 ## 🔥 核心事件 🔥 核心事件 💻 **兴森科技启动载板扩产，ABF载板紧缺升级** 公司拟向不超过35名特定对象发行股票募资不超39亿元，用于珠海高阶mSAP基板及IC封装基板项目建设。公司拥有国内最大ABF产能，工艺能力已部分批量供货。载板TAM = XPU * Die Size * Layer，需求端几何增长推动市场爆发，国内ABF工厂新料号报价上涨，看好三年维度国内ABF公司价值重估。 🚀 **斯瑞新材扩产光模块芯片基座，商业火箭需求高增** 公司新设项目总投资9.19亿元，其中4.79亿元用于4000万件光模块芯片基座及壳体项目（产能由原2000万套基座+1000万套壳体调整为2500万件基座+1500万件壳体）。2025年光模块芯片基座/壳体营收0.74亿元（同比+208.29%），未来爬坡至15亿收入。公司在商业航天、光模块领域产品已贡献收入，预计 future 利润空间将达6亿，2倍市值空间。 🤖 **字节火山引擎FORCE大会：Seed 2.1发布，MaaS目标150亿** 字节将AI攀登列为公司第一优先级，火山引擎MaaS业务升级为集团核心基础底座。豆包全系产品日均Token消耗量突破180万亿，较26年初环比增长260%。本次发布Seed 2.1双版本大模型，转向工程开发、多智能体并行调度等产业核心能力。26年火山引擎MaaS营收目标提升至150亿元，较25年15亿实现近10倍增长。 🧴 **巨子生物618全周期超预期，两大品牌线上增长拐点确认** 可复美618全周期线上全渠道GMV同比+25%（天猫+20%/抖音+25%/京东+30%），天猫美护国货品牌排名第二；胶原棒目标收入15亿元（同比增速25%-36%），远期潜在规模可达20亿元。可丽金GMV同比+30%（天猫+10%/抖音+50%/京东+40%）。26H1利润率预计与25年同期持平或略高，股价低位、利好频出，性价比凸显。 ❄️ **永和股份：制冷剂景气持续向上，氟聚合物盈利显著改善** 截止6月23日，R32/R125/R134a报价分别为6.55/6.00/6.50万元/吨，较26Q1均价分别提升3144/5267/7700元/吨。公司拥有三代制冷剂配额共6.03万吨，涨价弹性大。邵武基地优等品率持续提升，FEP产品品质处于全球第一梯队，高端品PFA已投产并供给半导体客户。预计2026-2028年归母净利润9.23/12.15/14.58亿元，对应PE 21X/16X/13X。 📈 **韩国股市3日内暴跌10%，存储板块逢低布局机会显现** 受韩国议员提出未实现资本利得税提案冲击，KOSPI指数单日大跌10%，外资与本土机构合计净卖出超35亿美元。三星电子下跌12%、SK海力士下跌13%，日本铠侠下跌15%。我方统计过去20年行情，MSCI韩国指数3个交易日内跌幅达10%后，后续3个/20个交易日收益均值全部为正数。维持看多AI资本开支产业链，日本半导体设备、国内AI硬件产业链风险收益比更占优势。 🏦 **城投评级调整风险与机遇：关注超跌反弹与终止评级机会** 2026年以来城投主体评级调降更多与非标舆情相关，高利差AAA主体仍存评级调降可能性。主体评级已调降的平台，短期受机构行为影响或出现超跌，推荐关注超跌反弹机会。截至6月19日，2026年终止评级主体共264个（城投类161个，占比61.0%），部分主体或通过先终止后上调方式调高评级，建议把握存续规模较大且无舆情城投主体终止评级带来的结构性机会。 ☢️ **可控核聚变2026年成为产业化关键元年，BEST装置进入总装** 国内BEST紧凑型聚变实验装置已进入总装阶段，进度较原计划提前，规划2027年建成并开展氘氚燃烧等离子体实验。聚变磁体代际升级，高温超导带材（REBCO）凭借优异载流与高场性能可实现24T以上超强磁场。推荐中核科技、西部超导、中钨高新，维持各公司估值不变。 📦 **亚马逊Prime会员价值重估：年价值1440美元，目标价330美元** J.P. Morgan深度分析认为Prime会员年价值约1440美元，是年费139美元的10倍以上，预计2026年底全球会员数将超过3.7亿。今年Prime Day提前至二季度（6月23-26日），预计带来70-80亿美元增量收入。维持增持评级，目标价330美元，基于2027年EPS 10.38美元给予32倍PE。 💾 **美光财报前存储板块波动加剧，多头持仓拥挤度偏高** 美光（MU）将于6月24日美股收盘后发布财报（对应亚洲时间6月25日周四上午），市场对其业绩及指引抱有极高乐观预期，同时将公布战略客户合作协议（SCA）。前置交易环境显示韩国存储芯片供给偏紧、资金持续转向铠侠、南亚科技/华邦电子持仓集中度高。今日亚太存储板块同步杀跌，建议等待财报落地后再判断后续行情。 ## 🌍 宏观策略 🌍 宏观策略 **市场复盘：A股震荡调整，亚太科技股承压** 6月23日A股回吐前日大部分涨幅，上证综指-1.37%、科创50-1.68%、上证50-2.85%、创业板指-3.84%、沪深300-2.77%、中证500-2.03%，总成交额3.47万亿元，较前日变动-7.71%。亚太市场整体避险情绪浓厚，韩国KOSPI指数单日暴跌10%触发熔断，日本指数下跌3.55%，拖累区域市场情绪。资金转向年内表现滞后的医疗保健和银行板块，券商板块在昨日上涨后收盘微涨。科技硬件板块大幅回调，CPO和PCB类个股遭抛售最甚。 **调整诱因：三重利空叠加，情绪恐慌为主** 今日指数调整主要来自三方面利空叠加：其一，美联储6月议息会议整体偏鹰派表态，市场目前正预期并定价年内不降息且在10月加息25个基点，近期美元重新走出强势；其二，网传英伟达计划下调PCB产品价格（涉事企业已予否认，消息可信度较低，但触发部分抛售行为）；其三，韩国股市触发熔断，外围市场波动进一步传导至A股。调整压力主要来源于外围市场或情绪利空，而非行业逻辑发生变化，偏短期情绪利空为主，等待消化后指数还有上行潜力。 **韩国市场：急跌后的布局机会** 韩国综合股价指数KOSPI今日收盘大跌10%，外资与本土机构合计净卖出超35亿美元韩国股票，即便经历本次大跌，该指数年内涨幅仍有95%，近一年累计涨幅达到190%。市场参与者很快达成共识，这项针对未实现资本利得征收资本利得税的提案仅由少数极左翼议员提出，属于小众议案，落地推行的概率极低。客观来看，今日指数大幅下挫的核心导火索是区域存储芯片、人工智能资本开支相关股票集体走弱，投资者担忧明日美光科技披露财报不及预期，当前市场多头持仓比例偏高，买方机构一致给出的盈利预期整体处于高位，风险释放需求较强。 统计过去20年行情，MSCI韩国指数3个交易日内跌幅达到10%、15%两种情景，大跌之后3个交易日、20个交易日的后市表现，两种下跌场景下后续区间收益均值全部为正数。今年市场已经出现两次同类快速大跌行情，分别发生在3月、6月初，两次行情指数从阶段高点到低点回撤幅度均达到19%-21%，本轮指数从高点至低点的回撤幅度目前约13%。维持看多人工智能资本开支产业链的核心观点，日本半导体设备公司、国内人工智能硬件产业链标的风险收益比更占优势。 **美国通胀：能源价格回落，AI涨价压力可控** 美国与伊朗达成相关协议，削弱了能源涨价带来的通胀上行风险，大宗商品策略团队下调油价预测，2026年第四季度国际原油均价预期下调至80美元，2027年均价预期下调至75美元。油价下调意味着今年整体通胀、核心PCE通胀受到的上行推力将分别较此前模型假设减少约0.2个百分点、0.05个百分点。短期来看，汽油价格走低会直接压低6月整体通胀数据，初步测算6月整体CPI、整体PCE分别为-0.13%、0.07%。 AI产业链带动内存价格走高，叠加统计测算失真问题，推升电脑软件及配件品类通胀，预计电脑软件及配件月度通胀将从近期4%-5%的区间回落至2026年第四季度0.6%左右。综合测算，到2026年12月，AI相关涨价压力将抬升核心PCE同比通胀约0.4个百分点，2026年下半年前期拉动峰值可达0.6个百分点。剔除AI相关品类、能源价格传导两大扰动项后，对基础核心通胀依旧维持温和乐观判断，预判租金增速会回落至疫情前水平之下，名义工资增速放缓会给非住房服务类核心通胀带来持续下行压力。 通胀基准预测显示，2026年12月核心PCE同比通胀为2.4%；等到2027年12月，随着AI、能源带来的涨价效应逐步消退，核心PCE同比通胀将回落至2.2%。核心CPI受AI统计偏差、股市波动的影响更小，预测该指标2026年12月同比回落至2.6%，2027年12月同比回落至2.2%。整体来看，本次通胀预测面临的风险整体偏向上行，首要风险点为中东地缘局势恶化推升能源价格，其次是偏高的通胀预期促使各类公司上调产品售价。 **城投评级：关注超跌反弹与终止评级机会** 2026年以来城投主体评级调降更多与非标舆情相关，高利差且有过舆情的AAA城投平台仍存评级调降的可能性，由于调降后可能出现持续估值跳升，建议对此类主体保持谨慎。对于主体评级已经调降的城投平台而言，短期受机构行为影响可能会出现超跌，企业基本面相较此前并未出现明显变化，利差走阔更多受主体评级调降后机构行为影响，推荐关注超跌反弹机会的挖掘。 截至6月19日，2026年以来各省主体评级由AA+直接调高至AAA的数量合计为26个，而在2023-2025年，主体评级调高至AAA的数量则分别是64个、58个和90个，时序进度弱于过去几年，或反映出评级直接调整面临压力。终止评级企业中，城投企业占比呈现上升趋势，部分主体或通过先终止后上调的方式以调高评级。截至6月19日，2026年以来终止评级的主体共264个，其中城投类主体161个，占比61.0%，首次突破60%。建议把握存续规模较大且没有舆情的城投主体终止评级带来的结构性机会。 **房地产：5月数据分化，6月高频走弱** 5月市场呈现"喜忧参半"：CREIS 65城新房成交面积同比+1%（4月-3%），33城二手房成交同比+17%（4月+8%），均有所回暖。但6月高频数据显示二手房成交明显走弱，Bingshan 25城二手房实时成交同比增速从4月的+30%降至+26%，且进入6月后进一步放缓，预示着未来登记成交数据将走弱。NBS 70城新房价格同比-3.6%、环比-0.2%；二手房同比-5.9%、环比-0.3%，环比跌幅均较4月扩大。 二手房挂牌量继续累积，50样本城市总挂牌量环比+0.1%，其中约60%的城市环比增加。新房库存微降，70城去化月数从31.8个月降至31.5个月，但仍远高于健康水平。土地市场进一步恶化，5月300城土地成交建面同比-36%，成交金额同比-23%。在高库存、脆弱购房情绪及收入预期低迷的背景下，板块复苏基础不牢，策略上应聚焦基本面过硬、具备自下而上增长动能的国企龙头，首选华润置地（1109.HK），其次是建发国际（1908.HK）。 **618购物节：整体平淡收官，平台表现分化** 2026年618购物节在宏观疲软和消费者谨慎消费的背景下低调收官，全网在线GMV仅同比微弱增长3.2%，创下近16年来最平淡的一次618。各平台表现分化：阿里（淘宝/天猫）大幅削减了与"淘宝闪购"相关的补贴，转而投入品牌广告植入热播剧；京东则凭借服务类消费（家政、育儿、家电安装）推动交易用户数创历史新高；抖音电商依托直播和短视频内容，超12万商家和57万主播实现直播GMV翻倍。品类层面，京东在3C、家电、健康领域维持绝对领先，服饰品类全平台增速放缓，家居生活增速明显回落。 **配置策略：维持"AI+能化"杠铃结构** AI的产业趋势并未发生变化，建议静待拥挤度消化；能化链条更多受加息、强美元叙事影响，中报业绩兑现阶段预计会有明显的修复。建议继续维持"AI+能化"的杠铃结构。科技股已经反复强调过，可以轻仓操作，不要盲目追涨，注意会"缩圈"。其余的板块，如有色、新能源、化工、券商可以继续关注。 ## 🇭🇰 港美股海外 🇭🇰 港美股海外 **韩国存储板块暴跌，亚太科技股承压** 6月23日韩国综合股价指数KOSPI收盘大跌10%，触发熔断机制，外资与本土机构合计净卖出超35亿美元韩国股票。三星电子下跌12%、SK海力士下跌13%，两大存储龙头合计占据KOSPI指数50%权重，个股波动直接放大指数行情。日本铠侠下跌15%，台湾南亚科技直接触及10%跌停线。 下跌诱因链条：a）韩国议员出台财富分配相关法案提案，提议不论投资者是否卖出资产，股票、不动产产生的账面浮盈均需计入应税收入；b）该政策提案引发韩国散户、本土机构集中抛售韩国存储、半导体设备及材料相关个股，离岸外资机构同步跟风减仓、去杠杆；c）离岸资金去杠杆叠加本土散户、机构同步卖出，直接造成铠侠股价大幅下挫；d）南亚科技因持仓集中度高，成为台湾存储板块里资金抛售最突出的标的。 市场参与者很快达成共识，这项提案仅由少数极左翼议员提出，属于小众议案，落地推行的概率极低。统计过去20年行情，MSCI韩国指数3个交易日内跌幅达到10%、15%两种情景，大跌之后3个交易日、20个交易日的后市表现，两种下跌场景下后续区间收益均值全部为正数。今年市场已经出现两次同类快速大跌行情，分别发生在3月、6月初，两次行情指数从阶段高点到低点回撤幅度均达到19%-21%，本轮指数从高点至低点的回撤幅度目前约13%。 **美光财报前市场高度聚焦，多头持仓拥挤度偏高** 当下投资者高度聚焦美光（MU）6月24日周三美股收盘后发布的财报（对应亚洲时间6月25日周四上午），Josh Meyers将美光定义为全持仓组合里多头拥挤度最高的标的之一。市场对本次财报业绩、业绩指引抱有极高乐观预期，同时美光将同步公布战略客户合作协议（SCA），投资者普遍将该消息视作利好信号，只是要注意，在前几轮行业下行周期中，这类合作协议并未得到完整履约。 **亚马逊Prime会员价值重估，目标价330美元** J.P. Morgan深度分析亚马逊Prime，认为其会员价值高达约1440美元/年，是年费139美元的10倍多，预计2026年底全球会员数将超过3.7亿。Prime Day提前至二季度（6月23-26日），预计带来70-80亿美元的增量收入。随着配送速度提升和AI代理商业环境的发展，亚马逊具备显著的定价权和竞争优势。维持增持评级，目标价330美元，基于2027年GAAP每股收益10.38美元给予32倍PE。 **阿斯麦相对美国半导体设备标的跑输，估值折价难持续** 市场收到大量关于阿斯麦相对美国半导体设备标的走势显著跑输的相关咨询。当前市场面临的核心矛盾并非大家不信任公司长期价值，而是股价向上打开空间的驱动力不足。众多买方机构在2027年业绩测算模型中，均给出每股收益45至50欧元的预期，市场讨论的重心已经从"为什么要持有阿斯麦"，转变为"什么因素能够推动该股股价上涨"。 能带动行情的核心逻辑始终没有变化：市场需要进一步确认2027年EUV产能、DUV设备的业绩上行空间。投资者目前正在等待相关信号，用来确认阿斯麦能否拿到90台EUV设备的对应需求。一旦相关预期落地，投资者就可以上调2027年EUV设备出货量预期至90台以上，对应每股收益能够抬升至50欧元中段区间，这会开启新一轮市场盈利预期上修。SandEEP Deshpande最新预测，2027年低数值孔径EUV设备出货90台，2028年出货105台，同时对DUV业务的景气度判断显著优于市场一致预期。他给出的2027年浸没式光刻设备出货量预测为200台，该数值相比市场共识高出约35%。 **电阻升级演绎即将来临，AI服务器推动规格跳升** NVL从72变576以后，电阻不是等比例放大，而是整个技术方案都要变，电流感测精密电阻/合金分流器升级压力最大、规格必须跟着跳，GPU的功耗从700W（Hopper）提升到1800+W（Rubin），VRM相数从十来相增加到二十多相甚至更多。因此不是"电阻数量乘以8"，而是每颗分流器的功率等级、TCR等级、寄生参数指标都被迫往高端走。 海外电阻龙头：Vishay Precision Group（美股：VPG）高端电阻全球第一，在AI server里面的综合份额最大；国巨（台股：2327.TW）全球第一大芯片电阻制造商，料号相对齐全。大陆电阻龙头：钧崴电子（301458.SZ）大陆第一、全球前三，已纳入英伟达电阻核心供应商之一。 **摩根大通上调多家亚洲科技公司评级** 摩根大通在6月22日发布的亚洲科技追踪器中，对多家公司进行评级调整：上调Powerchip Semiconductor至超配，目标价100新台币（前次50新台币，+100%），看好内存代工定价上涨和逻辑增长；上调Kioxia Holdings目标价至155,000日元（前次80,000日元，+94%），看好NAND市场多重催化因素；上调Sony Group目标价至5,700日元（前次5,300日元，+8%），游戏和传感器业务盈利上调。欧洲半导体设备商ASMI和Besi需求强劲，上调营收指引。 **美国核心PCE通胀预测：能源价格回落，AI涨价压力可控** 美国与伊朗达成相关协议，削弱了能源涨价带来的通胀上行风险，大宗商品策略团队下调油价预测，2026年第四季度国际原油均价预期下调至80美元，2027年均价预期下调至75美元。油价下调意味着今年整体通胀、核心PCE通胀受到的上行推力将分别较此前模型假设减少约0.2个百分点、0.05个百分点。 综合测算，到2026年12月，AI相关涨价压力将抬升核心PCE同比通胀约0.4个百分点。剔除AI相关品类、能源价格传导两大扰动项后，对基础核心通胀依旧维持温和乐观判断，预判租金增速会回落至疫情前水平之下。通胀基准预测显示，2026年12月核心PCE同比通胀为2.4%；等到2027年12月，随着AI、能源带来的涨价效应逐步消退，核心PCE同比通胀将回落至2.2%。 ## 🏛️ 机构观点 🏛️ 机构观点 **天风电子：兴森科技载板扩产，ABF价值重估** 公司拟向不超过35名特定对象发行股票募资不超39亿元，用于珠海高阶mSAP基板及IC封装基板项目建设。公司拥有国内最大ABF产能，工艺能力已部分批量供货。载板TAM = XPU * Die Size * Layer，需求端几何增长推动市场爆发，国内ABF工厂新料号报价上涨，看好三年维度国内ABF公司价值重估。市值测算：一阶段满产定价1450亿市值（ABF 1000亿+BT载板+PCB 450亿）；二阶段扩产预期2000亿市值。同步看好载板整体产业链：兴森科技、华正新材、深南电路。 **永和股份：制冷剂景气持续向上，增持评级** 主流制冷剂价格持续上涨，截止6月23日R32/R125/R134a报价分别为6.55/6.00/6.50万元/吨，较26Q1均价分别提升3144/5267/7700元/吨。公司拥有三代制冷剂配额共6.03万吨，涨价弹性大。含氟聚合物盈利改善，FEP产能0.75万吨/年，产品品质处于全球第一梯队，高端品单价超12万元/吨。公司拟以2.3亿元收购宁夏天霖70%股权，增强锂电粘结剂、隔膜涂层布局。预计2026-2028年归母净利润9.23/12.15/14.58亿元，对应PE 21X/16X/13X，维持增持评级。 **国泰海通固收：城投评级调整的风险与机遇** 2026年以来城投主体评级调降更多与非标舆情相关，高利差且有过舆情的AAA城投平台仍存评级调降可能性，建议对此类主体保持谨慎。对于主体评级已经调降的城投平台，短期受机构行为影响可能会出现超跌，推荐关注超跌反弹机会挖掘。截至6月19日，2026年以来终止评级的主体共264个，其中城投类主体161个，占比61.0%，首次突破60%。部分主体或通过先终止后上调方式以调高评级，建议把握存续规模较大且没有舆情的城投主体终止评级带来的结构性机会。 **天风计算机：中国长城GPU新标的，"CPU+GPU+电源"三剑齐发** 飞腾A1000智算芯片在2026世界智能产业博览会期间亮相，飞腾从服务器CPU向智算芯片延展，构筑国内稀缺的CPU+GPU国产算力底层能力。中国电信天翼云基于飞腾腾云S5000C-E打造的云平台以168.2分总分刷新SPEC Cloud IaaS 2018测试世界纪录，位列全球第一。长城电源产品覆盖PC和服务器电源，行业地位显著，有望受益于下半年国内超节点放量。测算弹性显著，如果公司产品在全球顶级服务器厂商突破，有望打开更大成长空间。 **天风海外科技：韩国股市下跌点评，存储仍是首选方向** 韩国市场下跌的重要触发因素是市场担忧监管可能出台杠杆ETF限制。杠杆ETF相关交易约占三星电子每日成交量31%、SK海力士每日成交量约38%，杠杆产品会放大波动并叠加波动损耗。另外，昨天CSP也出现大幅下跌，主因仍是AI周期以来反复出现的固定看空逻辑：一是FCF担忧（AI Capex过大侵蚀自由现金流）；二是融资担忧（CSP自去年11月以来已在多个信用市场融资超过3000亿美元）。这些扰动反而可能创造较好交易窗口，存储仍然是首选方向，市场中几乎很难找到一个同时具备大容量、有成长性、估值较低、且仍存在预期差的资产。 **摩根士丹利：五月楼市分化，前景再度疲软** 5月市场呈现"喜忧参半"：CREIS 65城新房成交面积同比+1%，33城二手房成交同比+17%，均有所回暖。但6月高频数据显示二手房成交明显走弱，Bingshan 25城二手房实时成交同比增速从4月+30%降至+26%，预计三季度房地产数据将再度恶化。在高库存、脆弱购房情绪及收入预期低迷背景下，板块复苏基础不牢。策略上应聚焦基本面过硬、具备自下而上增长动能的国企龙头，首选华润置地（1109.HK），其次是建发国际（1908.HK）。 **J.P. Morgan：亚马逊Prime深度分析，目标价330美元** Prime会员年价值约1440美元，是年费139美元的10倍以上，预计2026年底全球会员数将超过3.7亿。今年Prime Day提前至二季度（6月23-26日），预计将推动约70-80亿美元增量收入进入二季度。随着配送速度提升和AI代理商业环境发展，亚马逊具备显著定价权和竞争优势。维持增持评级，目标价330美元，基于2027年EPS 10.38美元给予32倍PE。该目标价对应于约20倍2028年EPS预期，估值倍数高于谷歌（约25.5倍）和Meta（约17倍），理由是其更快盈利增长前景。 **CITI：2026年618初步总结，整体平淡收官** 2026年618购物节全网在线GMV仅同比增长3.2%，创下近16年来最平淡一次618。各平台表现分化：阿里（淘宝/天猫）大幅削减"淘宝闪购"相关补贴，转而投入品牌广告植入热播剧；京东凭借服务类消费推动交易用户数创历史新高；抖音电商依托直播和短视频内容，超12万商家和57万主播实现直播GMV翻倍。品类层面，京东在3C、家电、健康领域维持绝对领先，服饰品类全平台增速放缓，家居生活增速明显回落。 **高盛：电动汽车销售加速或冲击全球石油需求** 自2026年2月霍尔木兹海峡冲突爆发以来，全球电动汽车销售渗透率已从约22.7%上升至5月26.1%（增加3.4个百分点），其中中国增幅最大（+11.4个百分点）。在"临时加速"和"持续加速"两种情景下，高盛估算到2027年12月全球石油需求将分别减少13万桶/日和32万桶/日。此次加速主要受霍尔木兹海峡冲突引发的油价和能源安全担忧推动。高盛的油价下行情景（布伦特原油在2027年底跌至55美元/桶以下）是合理的，尽管霍尔木兹供应中断本身也带来上行风险。 **UBS：半导体设备估值偏低，高通数据中心业务前景广阔** 半导体设备（SPE）在WFE长期增长下估值偏低，预计2029年WFE达3000亿美元，EPS有70-100%上行空间。LRCX EPS约17美元、AMAT约36美元、KLAC约10美元，较2027年共识高70-100%。估值方面，该情景下LRCX约22倍、AMAT约17倍、KLAC约26倍，相对当前倍数偏便宜。高通分析师日将重点展示数据中心长期叙事，已推出基于GDDR内存的AI200推理系统，初期部署今年开始。除解码加速器外，预计还将更新服务器CPU和潜在并购（如Tenstorrent）。新模型可能将数据中心和CPU/agentic机会纳入，远期（5年）有望带来约200亿美元收入增量，EPS超过20美元。 **J.P. Morgan：亚洲科技追踪器，上调多家公司评级** 上调Powerchip Semiconductor至超配，目标价100新台币（前次50新台币，+100%），看好内存代工定价上涨和逻辑增长。上调Kioxia Holdings目标价至155,000日元（前次80,000日元，+94%），看好NAND市场多重催化因素。上调Sony Group目标价至5,700日元（前次5,300日元，+8%），游戏和传感器业务盈利上调。欧洲半导体设备商ASMI和Besi需求强劲，上调营收指引。Besi投资者日上调长期收入指引至17-22亿欧元（中值19.5亿），混合键合（Hybrid Bonding）是主要驱动力。 **CITI：Maxwell Technology光伏半导体设备需求高增，维持卖出评级** 由于海外HJT太阳能电池产能扩张和半导体/显示设备销售放量，Maxwell Technology在2026年将迎来订单爆发，公司指引太阳能设备订单超60亿人民币，半导体设备订单翻倍。海外及半导体业务占比提升将带动利润率扩张。然而，当前股价对应2027年48倍PE，估值过高，尽管盈利预测上调，但维持卖出评级，目标价从120元上调至165元。花旗认为，即使有高成长性支撑，但当前估值缺乏安全边际。 **高盛：中国市场综述，A股震荡调整** 上证综指-1.37%、科创50-1.68%、上证50-2.85%、创业板指-3.84%、沪深300-2.77%、中证500-2.03%，总成交额3.47万亿元，较前日变动-7.71%。今日亚太市场整体避险情绪浓厚，科技股承压最重。韩国/日本指数分别下跌9.99%/3.55%，拖累区域市场情绪。A股回吐昨日大部分涨幅，材料与成长板块领跌。资金转向年内表现滞后的医疗保健和银行板块。券商板块在昨日上涨后收盘微涨。科技硬件板块大幅回调，CPO和PCB类个股遭抛售最甚。市场传闻英伟达要求光模块/PCB降价10%，但涉事企业已予否认，该消息可信度较低。 **字节Force大会交流要点：全面迎接国产AI大时代** Seed 2.1发布，核心提升在原声多模态，同时coding上亦有优化。Seedance 2.5超预期提前剧透，生成长度翻倍到30s，多模态参考数量到50，预计在7月发布，字节持续在全球保持视频生成领域SOTA。目前Seedance 2.0已经达到月收入10亿+，年底看300亿ARR。从发布顺序上看，coding还是最重要的场景。整体国产模型加速成长的叙事会持续。重点看好：国产模型（智谱、minimax）；国产芯片（寒武纪、海光、中国长城、华为链）；先进制程（中芯国际、华虹）。 **申万固收：银行购债行为的利率反馈** 本篇报告主要解答以下问题：如何从银行资负角度理解日间流动性管理策略；银行机构行为的真正作用在于其可以作为债市投资子策略；结合银行机构行为的动量策略在2025年、2026年上半年可分别提供20bp、10bp超额收益；2026年银行买债行为可能存在哪些变化，买债节奏如何看。 ## 💡 值得关注 💡 值得关注 **可控核聚变2026年成为产业化关键元年** 2026年成为全球可控核聚变产业化的关键元年，行业正式从基础科研全面转入工程验证、技术落地的核心阶段。国内BEST紧凑型聚变实验装置已进入总装阶段，项目进度较原计划有所提前，作为衔接实验堆与商用示范堆的核心枢纽，装置规划2027年建成并开展氘氚燃烧等离子体实验，目标实现聚变净功率增益与发电演示。聚变磁体代际升级，高温超导带材（REBCO）凭借优异载流与高场性能可实现24T以上超强磁场。推荐中核科技、西部超导、中钨高新。 **胜宏科技：产能制约显现，Rubin/TPU v8大规模上量在即** 当前有效产能已打满，新产线加急试产中，6月份以后PCB会开始明显缺产能。扩产情况：厂房10已有3层楼试产，Q3开始生产；厂房11封顶在即，力争Q4落地，两栋楼为Rubin ultra做准备，预计可新增300亿+产值。厂房12和13即将完成拿地，两个工厂均专注mSAP，先光模块后cowop，预计建成后可达200亿mSAP产值。新产品上量：R系列大规模备货中，Q3快速上量；G客户V8新品Q3放量，在手订单充足。针对PCB被要求降价传言，当前不管是AI还是非AI产品，均在向下游涨价，被要求降价不合理且无法实现。 **中国长城：GPU新标的，"CPU+GPU+电源"三剑齐发** 飞腾A1000智算芯片在2026世界智能产业博览会期间亮相，飞腾从服务器CPU向智算芯片延展，构筑国内稀缺的CPU+GPU国产算力底层能力。中国电信天翼云基于飞腾腾云S5000C-E打造的云平台，以168.2分总分刷新SPEC Cloud IaaS 2018测试世界纪录，位列全球第一。长城电源产品覆盖PC和服务器电源，行业地位显著，有望受益于下半年国内超节点放量。 **中控技术：工业AI通用大模型（TPT）实现泛化能力** TPT平台以工业AI筑牢从风险识别到闭环处置的全链路安全防线：1）隐患无处藏身，通过多变量耦合分析与高频时序数据建模，自动调用AI生产参数预测专家和AI生产异常检测专家，精准预判工艺参数与设备运行趋势，比传统巡检提前数十分钟至数小时发出预警，异常预警准确率超98%；2）处置有据可依，联动HAZOP事故链路与知识图谱覆盖多维度综合诊断，快速定位故障根因并输出详细处置方案，根因定位效率提升90%以上；3）工业智能体7x24小时在线，通过智能监盘智能体对全厂成千上万个测点进行毫秒级感知与分析，完成"识别—评估—决策—执行"的安全全流程闭环。 **楚江新材：压延铜箔Q3产能有望满产，利润有望翻十倍** 压延铜箔（RA）机械性能好，可多次重复插拔不变形、导电性能稳定，主要用于高端连接器、算力设备接插件等场景，当前处于国产替代阶段，整体产能紧张。公司规划RA产能5wt，预计9月实现爬坡满产。仅按压延普通箔计算，吨净利5k，27年有望贡献近3亿利润；若高端RA导入，吨净利提升至5w，利润有望翻十倍。公司主业夯实，顶立则是散热设备集大成者，碳/陶基复合材料热工设备涉及金刚石、氮化铝、石英、碳化硅等多种半导体用材料。 **火电核准量大幅度下滑，供需改善见端倪** 2026年1-5月火电核准装机6GW，同比下滑76%；2025年同期25GW。2022-2025年核准火电装机分别为136GW、140GW、59GW、65GW；投产装机分别为34GW、56GW、52GW、90GW。火电装机核准数据从2024开始大幅下降，2026年又进一步继续下降，预估今年核准量难以超过20GW。我们预计2027-2028年火电装机供需将有明显改善。结合当下电力市场改革，火电容量电费提升、利用小时数下降，用电需求增速高的区域，顶峰时刻的火电机组定价能力逐步增强。 **特朗普宣布伊朗同意无限期核核查，霍尔木兹海峡保持畅通** 特朗普在Truth Social发文表示，伊朗已全盘、彻底同意长期接受最高规格核核查（无限期核查），此举将确保伊朗"核事务完全透明诚信"。基于此项让步及伊朗做出的其他多项重大妥协，美方同意维持霍尔木兹海峡航道畅通，不再实施海上封锁。不过美方所有舰艇仍保持现有部署，一旦有需要可随时重启封锁。美国财政部解冻的相关资金、解除的制裁款项将全部存入由美方管控的第三方托管账户，仅能用于采购美国本土食品与医疗物资。 **高盛：电动汽车销售加速或冲击全球石油需求** 自2026年2月霍尔木兹海峡冲突爆发以来，全球电动汽车销售渗透率已从2月的约22.7%上升至5月的26.1%（增加3.4个百分点），其中中国增幅最大（+11.4个百分点）。根据"临时加速"与"持续加速"两种情景，高盛估算到2027年12月，全球石油需求将分别减少13万桶/日和32万桶/日。此次加速主要受霍尔木兹海峡冲突引发的油价和能源安全担忧推动。高盛的油价下行情景（布伦特原油在2027年底跌至55美元/桶以下）是合理的。 **胜科纳米：半导体分析能力稀缺性，市场给予较高估值** 从投资角度看，胜科纳米最值得关注的不是"检测"概念，而是它实际上是在卖稀缺的半导体分析能力。国内能做28nm以上分析的很多，但能系统性支持7nm、5nm、Chiplet、CoWoS先进封装、SiP封装、失效分析的第三方机构并不多。公司是国内领先的第三方实验室，具有面向最先进技术代的失效性分析和材料分析能力，已经在支持客户预研N+？制程。设备实力方面，越往先进制程走，设备需求量越多，设备投入越大，公司目前在苏州有个10亿元级分析基地。 **中集集团：来福士斩获Greater PAJ FPSO EPCIC项目合同** 6月22日，中集来福士成功签署Greater PAJ FPSO的总承包工作，涵盖整个FPSO船体及全部上部模块的前期可研设计、基础与详细设计、物资设备采购、建造、拖航，以及海上安装调试等全流程业务。安哥拉Greater PAJ深海石油项目总投资达51亿美元，是安哥拉首个跨区块一体化开发项目。公司海工前期EPC大单落地，总包能力持续验证，同时后续依然有较多海工订单值得期待。 ## 各行业板块 ### 🏭 煤炭 当日煤炭板块基本面无新增重大负面变化，山西特重大矿难引发的安监高压仍在持续，5月全国煤炭产量同比下降1.7%，神华、中煤产量分别下降4.1%和9.2%，但股价已较矿难后高点大幅回落，显示悲观预期基本消化。板块当前焦点是7月需求旺季能否驱动煤价重拾升势。 #### 核心催化1：安监高压持续，旺季供给约束肉眼可见 山西特重大矿难引发的安监高压预计至少持续至8月底，覆盖整个旺季。5月全国煤炭产量约4亿吨，同比下降1.7%，头部企业神华、中煤产量分别下降4.1%和9.2%，安监效果显著。7月开始华东梅雨结束进入夏季高峰，叠加厄尔尼诺现象带来的高温多雨天气，需求有望重回4-5月创历史同期新高的轨道。预计旺季煤价将重拾涨势，推动板块Q2业绩同比大增50%以上。 #### 核心催化2：全球能源格局重塑，逆全球化背景下能源价格中枢上移 美伊谈判虽然使霍尔木兹海峡重新开放（副总统万斯6月22日宣布），短期油价回落，但地缘政治格局已不可能回到战前——美伊以核心国家利益冲突持续，中东已成事实上的"火药桶"。即使油价短期回落，80美元/桶以上的底部将系统性高于战前水平。机构认为布伦特原油有望在80-90美元/桶区间运行，动力煤作为重要的能源品种中枢同步上移。 #### 核心标的及逻辑 1. **动力煤弹性标的**： - **兖矿能源**：75%市场煤，煤价弹性最高，受益于动力煤旺季涨价，Q2业绩同比高增 - **陕西煤业**：龙头稳健成长，股息率高，逆全球化背景下高股息配置价值凸显 - **晋控煤业**：低估稳健标的，动力煤旺季直接受益 2. **焦煤标的**： - **潞安环能**：焦煤弹性标的，山西矿难对焦煤供给影响更大，价格弹性高于动力煤 - **平煤股份**：焦煤核心标的，Q2业绩高增预期明确 - **淮北矿业**：焦煤弹性标的，受益钢铁旺季需求 3. **全球缺电产业链延伸**： - **中国神华**：龙头稳健，绝对龙头，享受估值溢价 - **振华股份**：金属铬龙头，供给受限叠加SOFC连接体需求，景气上行 #### 行业趋势 煤炭板块当前处于预期底部：悲观预期已充分消化（两周跌完矿难后全部涨幅），利空因素（复产预期、伊核谈判、油价回落、梅雨季节）均已在两周内充分发酵。7月夏季旺季是决定性节点——若安监持续叠加需求强劲，煤价重拾升势将驱动板块新一轮上涨。从更长视角看，逆全球化背景下能源供给不确定性系统性上升，煤炭作为能源安全的压舱石属性将持续提升板块配置价值。Q2业绩大面积同比+50%将成为短期最重要的催化。 ### 🛢️ 石油石化 #### 核心催化 - 美伊达成谅解备忘录，美国财政部发布通用许可证，授权至2026年8月21日允许伊朗原产原油、石化产品及石油产品的生产、交付与销售，伊朗原油日出口量有望从冲突前160万桶/日攀升至200万桶/日以上 - 霍尔木兹海峡通航恢复，6月22日船舶通行艘次达31艘次，较冲突后平均值9艘次明显提升，中东原油供给实质回流 - 高盛下调油价预测，2026年Q4布伦特原油均价预期从90美元下调至80美元，2027年均价从80美元下调至75美元 - VLCC运价开启上行通道，6月22日中东航线运价收于51.2万美元/天，日环比+4.4%，油运超级周期开启 #### 核心标的及逻辑 1. **油运龙头**： - **招商轮船**：VLCC运价弹性最大，海峡通航+伊油合规共振，合规运力需求增厚41-51船VLCC，业绩估值双重空间 - **中远海能**：油运核心标的，伊朗制裁取消后合规需求增长约5%，2026-27年高盈利确定可期 - **招商南油**：成品油运输受益中东货盘恢复，补库需求提升景气度 2. **深海油气装备**： - **中集集团**：来福士斩获安哥拉Greater PAJ FPSO EPCIC项目合同（总投资51亿美元），海工总包能力持续验证，当前市值对应26/27年PE仅12x/9x - **博迈科**：FPSO上部模块制造商，今年估算新签订单达6-8亿美元（较去年翻倍），向FPSO总装延伸打开成长空间，预测2027年归母净利3.96亿，PE仅12x 3. **化工龙头**： - **卫星化学**：2026H1归母净利预增60-70亿元，同比+119%-155%；Q2单季净利38.8-48.8亿元，同比+230%-315%；轻烃一体化优势规避地缘风险，乙烷裂解盈利显著改善 #### 行业趋势 - 伊朗原油制裁豁免落地，影子船队有望淘汰，合规油运进入超级周期，运价中枢有望站稳30万美元/天以上 - 深海油气开发经济性提升，CAPITAL开支步入景气周期，FPSO年均授标量将回升至9-11艘 - 原油价格中枢下移，化工品成本端压力减轻，轻烃路线盈利优势凸显 ### 🔩 有色金属 6月23日有色金属板块大幅调整，行业指数下跌7.24%，龙头公司紫金矿业下跌8.84%、洛阳钼业下跌9.98%、中国铝业下跌7.81%。下跌主要源于美联储加息预期升温（美国银行预计2026年9月、10月、12月各加息25个基点）及外围市场波动传导（韩国KOSPI指数暴跌触发熔断）。但分析认为此次调整更多来自资金面和情绪面冲击，基本面未发生变化，工业金属铜铝价格已涨回中东战争前水平，而股价或估值较前期高点回调30%-40%，板块配置价值凸显。同时，稀土出口管制持续发酵，氧化钇出口同比暴跌97.67%，导致日本东曹暂停氧化锆粉体供应，高端氮化铝粉体供应收缩、价格开始上涨，相关新材料赛道受益于AI高景气度带来的需求放量。 #### 核心催化1：美联储加息预期升温引发资金面冲击 6月23日有色金属板块遭遇无差别下跌，表观原因是美国银行预计美联储将在2026年9月、10月、12月各加息25个基点，引发市场对强美元和流动性收紧的担忧。但分析机构指出，当前美国就业薪资同比增速仍在下行通道，工资通胀螺旋并未启动，核心通胀剔除能源扰动后表现温和，通胀预期尚未脱锚，美联储既没有降息也没有加息的紧迫环境，维持下半年既不降息也不加息的基准判断。深层次原因是资金面的短期冲击：4只沪深300ETF上午成交明显放大，预计流出200亿元+，远超上周日均100亿元的卖出规模。考虑到6月30日半年度结算临近，推测是部分绝对收益型长期资金做调仓（或换人），带动量化共同杀跌。这种剧烈调仓动作不可持续，预计2-3个交易日内资金冲击将告一段落，当前调整是为后续修复预留空间的"黄金坑"机会。 #### 核心催化2：稀土出口管制持续，高端材料供应收缩价格上涨 氧化钇作为稀土材料，是高端氮化铝（AlN）粉体合成必需的烧结助剂，日本德山（全球高端氮化铝粉体龙头，份额约70%）此前依赖中国氧化钇供应。今年稀土出口管制导致氧化钇出口同比暴跌97.67%，日本多家企业确认暂停氧化锆/氮化铝粉体供应，陶瓷基板、高端氮化铝粉体供给大幅收缩，产品价格已开始快速上涨。需求端，随着1.6T光模块、HBM高带宽存储、AI服务器等高端应用场景放量，高端氮化铝粉体2026年需求约1100吨（其中1.6T光模块拉动400吨、AI服务器散热拉动700吨），2028年有望接近3000吨，市场空间达大几十亿至百亿元规模；氮化铝基板市场空间预计300-400亿元。供需缺口持续扩大，国内具备国产化突破能力的企业迎来量价齐升机遇。 #### 核心催化3：工业金属估值回调充分，资产底部价值彰显 铜铝价格已涨回中东战争前水平，但工业金属龙头企业股价或估值较前期高点回调30%-40%，资产底部价值显著。分析机构重申看好：工业金属（铜铝）价格与股价背离，估值修复空间充足；贵金属（黄金）仍处于上涨趋势中，8月份杰克逊霍尔会议可能是下一轮上涨的催化因素；能源金属2026-2027年供需缺口持续，碳酸锂值得重点关注；战略金属和小金属在大国博弈和AI高景气度引领下具备显著弹性。半年度结算导致的资金冲击最多持续2-3个交易日，之后板块有望迎来估值修复行情，当前时点具备较高的风险收益比。 #### 核心标的及逻辑 1. **工业金属龙头（估值修复主线）**： - **紫金矿业**：全球矿产铜金龙头，市值8000亿级，股价回调约9%后估值具备吸引力，铜金价格高位运行，业绩弹性充足，为首的有色板块调整属于资金面冲击带来的"黄金坑"机会 - **洛阳钼业**：全球钴铜龙头，下跌9.98%后估值修复空间显著，铜钴价格中枢上移，业绩释放确定性强 - **中国铝业**：国内电解铝龙头，下跌7.81%，铝价韧性较强，成本端改善，估值处于历史低位 2. **战略金属及稀土（出口管制受益主线）**： - **东方锆业**：氧化锆粉体核心供应商，日本东曹暂停供应后国产替代加速，氧化钇出口管制导致供给收缩，产品价格具备上涨弹性 - **江钨装备**：稀土及钨产业链布局，受益稀土出口管制带来的供给端约束和价格支撑 - **东江环保**：具备稀土回收利用能力，可从废催化剂等二次资源中回收稀土元素，出口管制背景下战略价值提升 3. **新材料（AI散热+高端陶瓷基板主线）**： - **金博股份**：500吨高导热氮化铝粉体项目预计2026Q3建成，氧含量稳定控制在0.75%以下，制备的氮化铝陶瓷基板热导率突破230 W/(m·K)，达到国际先进水平，受益氮化铝粉体供不应求、价格上涨 - **旭光电子**：陶瓷基板核心标的，日本德山减产30%背景下国产替代加速，陶瓷基板价格快速上涨，公司具备电子陶瓷材料全产业链布局 - **中瓷电子**：高端电子陶瓷外壳龙头，受益于氮化铝陶瓷基板需求高增，在光通信、AI芯片封装领域具备核心竞争优势 - **国瓷材料**：高端陶瓷材料平台型公司，氮化铝、氧化锆等高端粉体及基板材料布局完善，受益进口替代和AI带动的高端需求放量 4. **能源金属（供需缺口主线）**： - **天齐锂业/赣锋锂业**（注：文件中未直接提及，但逻辑上属于能源金属核心标的）：2026-2027年碳酸锂供需缺口持续，当前锂价处于周期底部，具备中长期布局价值 #### 行业趋势 有色金属板块当前处于资金面冲击带来的阶段性底部区域，基本面逻辑未发生变化。工业金属（铜铝）价格与股价走势背离，估值修复动能积蓄；贵金属（黄金）仍处于中长期上涨通道，联储政策拐点（杰克逊霍尔会议）可能是下一轮催化；战略金属和小金属受益大国博弈和出口管制，供给端约束持续，价格具备支撑；能源金属（锂钴）2026-2027年供需格局改善，周期底部配置价值显现；新材料方向（氮化铝粉体、陶瓷基板、氧化锆等）受益AI高景气度带动的高端需求放量，叠加稀土出口管制带来的供给收缩，量价齐升逻辑清晰。整体看，当前调整更多源自资金面和情绪面，基本面支撑夯实，建议珍惜"黄金坑"机会，优选工业金属龙头、战略金属、新材料三条主线布局。 ### 🧪 基础化工 当日基础化工板块围绕磷化工、制冷剂、染料、涤纶长丝等多条主线展开，是化工综合板块。 #### 核心催化1：磷化工涨价持续 磷酸铁锂价格超25000元/吨（同比翻倍），硫磺价格年内涨幅超150%，带动上游磷化工景气上升。云天化、川发龙蟒等一体化磷化工龙头持续受益。 #### 核心催化2：制冷剂涨价延续 R32、R134a等制冷剂品种持续涨价，巨化股份、三美股份等龙头持续受益。 #### 核心催化3：涤纶长丝和电子布涨价 涤纶长丝：桐昆股份、新凤鸣等龙头。电子布：中国巨石（电子布涨价持续超预期）。 #### 核心标的及逻辑 1. **磷化工**： - **云天化**：磷化工一体化龙头 - **川发龙蟒**：磷化工弹性标的 2. **制冷剂**： - **巨化股份**：制冷剂龙头，持续受益涨价 #### 行业趋势 化工周期品整体处于供给优化后的盈利修复阶段，龙头强者恒强。 ### 🏗️ 建筑材料 机构提出建筑建材"再平衡"策略，认为硅基与碳基景气差异导致K型背离，但二者中期定价具备一致性，地产基建链条核心标的25-26年迎来盈利底，叠加Q3或有内需政策刺激预期，优质龙头估值有望修复。二手房市场数据显示需求端仍有韧性，6月1-20日20个重点城市二手住宅成交8.8万套，同比增长10.9%，上海、苏州等地同比增幅超20%。当前板块呈现传统建材估值低位反弹与科技转型标的活跃的双线并行格局。 #### 核心催化1：消费建材底部反转，估值修复预期增强 消费建材龙头经历行业供给出清、坏账基本消化后进入盈利底阶段，估值普遍处于历史低位。**兔宝宝**股息率6%，预计四五月份板材维持高增速；**青鸟智控**回购托底，储能消防主流技术路线有较高市占率；**三棵树**四五月份零售发货稳健增长且成本传导顺畅；**雨虹**、**科顺**、**北新**、**伟星**等均处估值低位，供给出清+坏账消化提供安全边际。 #### 核心催化2：海外建材受益区域高景气与重建需求 海外水泥建材需求旺盛，非洲尼日利亚等区域水泥市场维持高景气，中东欧洲重建打开增量空间。**华新建材**受益非洲水泥高景气；**科达制造**非洲南美地区瓷砖、玻璃产线持续扩产；**江河集团**高股息且25年海外高增；**中工国际**、**北方国际**等受益中东欧洲重建需求。 #### 核心催化3：央国企估值极致压缩，政策催化弹性大 头部建筑央企当前估值已触及历史最低水平。**两铁**等头部央企PB已至0.3x，筹码干净，一旦迎来催化有较大修复弹性。**高争民爆**作为西藏国企铜矿和大基建民爆龙头，今年超跌后存在反弹空间。 #### 核心标的及逻辑 1. **消费建材龙头**： - **兔宝宝**：股息率6%具备防御价值，板材业务维持高增速 - **青鸟智控**：回购托底+储能消防主流技术路线，安全边际充足 - **三棵树**：零售发货稳健增长，成本传导顺畅 - **雨虹/科顺/北新/伟星**：估值低位，供给出清+坏账基本消化完成 2. **海外建材**： - **华新建材**：非洲水泥需求高景气，区域龙头受益 - **科达制造**：非洲南美瓷砖玻璃产线持续扩产 - **江河集团**：高股息，海外业务高增 3. **低估央国企**： - **两铁**：PB 0.3x历史最低位，筹码干净，弹性大 - **高争民爆**：西藏铜矿+大基建民爆龙头，超跌反弹 #### 行业趋势 - 传统消费建材经历行业出清，25-26年迎来盈利底，Q3内需政策预期有望推动估值修复 - 海外建材受益于非洲高景气及中东欧洲重建，出海龙头阿尔法突出 - 建筑央国企估值已压缩至历史极致（PB 0.3-0.5x），政策催化下修复弹性大，但仍需等待基本面信号确认拐点 ### 🏛️ 建筑装饰 当日建筑装饰板块主要围绕洁净室工程、半导体工厂建设、玻璃基板三条主线展开，多个细分赛道处于历史性景气周期。 #### 核心催化1：半导体洁净室订单爆发，长鑫/中芯/华虹持续扩产 柏诚股份（国内洁净室工程龙头）是当日最核心的受益标的之一。公司下游客户涵盖长鑫存储（一次配20%/二次配50%市占率）、长江存储（20%）、中芯国际、华虹等头部晶圆厂。半导体先进制程扩产规划持续至2030年，中期CAPEX约900亿美元，对应135亿美元洁净室市场。柏诚股份Q2新签已超50亿、上半年有望超70亿，人员扩张（从1200人扩至1500人）印证订单饱满。目标市值300亿元。 #### 核心催化2：玻璃基板产业化正式迈入验证期 玻璃基板是当日最重要的新催化之一。台积电向供应链发布"CoWoS玻璃基板开发计划"，确定携手ABF载板厂商ibiden和面板厂商群创共同验证玻璃基板导入CoWoS先进封装的可行性。这是台积电首次公开玻璃基板技术应用进程，意味着正式进入产业化验证。英特尔玻璃芯原型已发布，量产约在2029年前后。面板厂（群创、京东方）和玻璃厂（旗滨集团、信义玻璃）是最直接的A股受益标的。 #### 核心催化3：建筑央国企估值修复和第二曲线 建筑央国企（铁建、中铁、化学、能建、交建等）当前估值极低，且具备"一带一路"出海和"六张网"新基建的双重催化。土耳其与沙特计划建设连接两国和约旦、叙利亚的铁路，直通欧洲，"一带一路"基础设施进入新一轮建设高峰。 #### 核心标的及逻辑 1. **洁净室工程**： - **柏诚股份**：长鑫链绝对龙头，订单爆发，目标市值300亿 2. **玻璃基板**： - **旗滨集团**：面板玻璃龙头，玻璃基板原片产能储备 - **凯盛科技**：UTG玻璃基板布局 3. **建筑央国企**： - **中国铁建/中国中铁**：一带一路最大受益者 - **中国化学**：氟化氢供货预期 - **中材国际**：海外工程订单饱满 #### 行业趋势 建筑装饰行业正在经历"传统基建→半导体工厂→绿色能源"的三级转型。洁净室工程是半导体自主可控的直接受益赛道，订单能见度强，估值应高于传统建筑；玻璃基板产业化是全新的增量市场，面板厂商进入半导体封装赛道是降维打击；一带一路出海为建筑央国企提供了国内需求放缓后的增长新支点。 ### ⚡ 电力设备 锂电池产业链迎来多重催化共振，7月排产环比全面增长，负极材料实现2023年来首次涨价。VC添加剂价格持续暴涨，本轮累计涨15000元/吨，机构预判Q3价格冲击18-20万元/吨。新版电池安全国标7月1日强制执行，强制要求电芯热失控后整包不起火、不爆炸，推动电池厂加厚隔膜、增加陶瓷涂覆、电解液添加阻燃剂、升级隔热材料，带动全产业链量价齐升。同时MCU芯片进入涨价上行周期，华大电子官宣7月1日上调全系MCU产品价格，国产替代加速。AI基础设施方面，英伟达RUBIN 100%全液冷架构发布，BBU和超级电容标配趋势明确，数据中心配储有望加速放量。 #### 核心催化1：锂电池安全新规与VC添加剂暴涨 7月1日新版电池安全国标强制执行，电池厂必须加厚隔膜、增加陶瓷涂覆、电解液添加阻燃剂、升级隔热材料、加厚集流体，带动全产业链增量需求。VC添加剂今日再涨8000元/吨，本轮累计涨15000元，现价15.5万元/吨，供需逻辑强劲：供给端新产能延期投产，VC生产有安全限制，工厂开工上不去；需求端7-9月电池厂商排产逐月走高，缺口持续放大。机构预判Q3 VC价格冲击18-20万元/吨，整条添加剂产业链业绩弹性拉满。7月锂电产业链排产数据显示，电池厂、正极、负极、隔膜、电解液各环节环比均有增长，电池厂排产环比增5-8%，正极材料排产增6-10%，负极材料排产增5-7%，其中负极材料部分型号上调1000元/吨，是2023年以来首次涨价，信号意义重大。 #### 核心催化2：MCU涨价周期与IC设计自主可控 MCU行业正式进入涨价上行周期，华大电子正式发函7月1日上调全系MCU产品价格，IC设计端龙头瑞昱、联发科同步针对紧俏产品线涨价超10%。国产MCU龙头国民技术深度受益量价齐升红利，公司MCU产品连续六年斩获"中国IC设计成就奖·年度MCU"，高端MCU市占率稳居国内第一，产品覆盖工控、储能、逆变器、机器视觉等高景气赛道，客户粘性极强，涨价传导顺畅。同时公司搭建完全自研全流程IC设计平台，覆盖数字/模拟/物理实现/前端验证全链条，摆脱海外EDA、IP依赖，成本与新品迭代速度碾压同行。中邮证券预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为0.1/3.0/5.5亿元，给予2027年35倍PE，目标预期220元。 #### 核心催化3：AI基础设施功率器件与液冷架构升级 英伟达官方博客发布文章，再次强调RUBIN 100%全液冷架构，采用"无缆线、无软管、无风扇"设计，液冷行业景气度有望再次往上。BBU和超级电容标配趋势明确，±400V开始起量，800V配置将更加显著。宗申动力主力产品为超容柜、电池柜，按照27年规划，±400v超容柜预计14亿收入，20%净利率，对应约3亿利润；800v则是送样超容柜+电池柜，单柜ASP 70万元。美国联邦能源监管委员会（FERC）加速大负荷并网计划出台，要求北美六大电网运营商在60天内提交大负荷接入规则改革方案，有望显著促进AIDC配储、燃机等放量，至28年美国数据中心配储新增规模有望超过100GWh。 #### 核心标的及逻辑 1. **锂电池材料与添加剂**： - **海科新源**、**华盛锂电**、**孚日股份**、**富祥药业**、**永太科技**、**海辰药业**：VC添加剂涨价直接受益标的，永太科技已投产VC产能1万吨/年，另有在建产能2万吨/年，叠加新增5万吨/年产能后，28年VC总产能将提升至8万吨/年，属于业内第一。 - **恩捷股份**：隔膜加厚增量，强制需求直接受益。 - **天赐材料**：电解液阻燃剂涨价受益。 2. **MCU与IC设计**： - **国民技术**：国产MCU绝对龙头，六年蝉联行业重磅IC设计大奖，全栈自主IC设计平台，MCU+IC设计双轮驱动，中邮证券给予2027年35倍PE，目标预期220元。 3. **AI基础设施功率器件**： - **宗申动力**：超容柜+电池柜主流供应商，800V架构价值量超预期，电容柜+电池柜价值量80万元，毛利率35%+，净利率20%，400V在手已1亿订单，今年预计2亿收入，明年预计15亿。 - **蔚蓝锂芯**：BBU核心标的，预计26Q2 3亿利润，26Q4单季度5亿，yoy+150%。 - **江海股份**、**思源电气**：超级电容EDLC方案，受益超容标配趋势。 - **英维克**、**金富科技**、**五洋自控**：液冷核心标的，英维克7月已明确获得谷歌+NV CDU共10亿元订单，金富科技、五洋自控为不锈钢波纹管+Manifold供应商。 4. **PCB与载板产业链**： - **深南电路**：主业Q2业绩拐点，载板明年贡献弹性30%，BT/ABF载板受益AI服务器需求。 - **兴森科技**：ABF载板国内龙头，拟募资39亿元扩产，拥有国内最大ABF产能，市值测算一阶段满产定价1450亿市值。 - **建滔积层板**、**华正新材**、**金安国纪**：CCL环节受益涨价与爆单。 5. **储能与电力设备**： - **阳光电源**、**海博思创**：美国AIDC配储放量核心受益，具备美国项目经验和交付能力。 - **西子洁能**：电储热设备受益可再生能源考核要求。 #### 行业趋势 锂电池产业链进入新一轮涨价周期，负极材料2023年来首次涨价具有信号意义，VC添加剂供需缺口持续放大，Q3价格有望冲击18-20万元/吨。电池安全新规强制要求推动全产业链技术升级与价值量提升，隔膜、电解液、隔热材料、集流体等多环节受益。MCU芯片进入涨价上行周期，国产替代加速，自主可控IC设计平台构建长期竞争力。AI基础设施向高功率密度演进，BBU和超级电容标配趋势明确，液冷架构全面升级，数据中心配储有望在美国政策推动下加速放量。整体来看，电力设备行业呈现"安全升级+技术迭代+需求爆发"三重驱动，具备持续配置价值。 ### 🔧 机械设备 2026年6月23日机械设备行业核心催化集中在半导体测试设备高景气爆发、液冷技术全面渗透、工程机械海外需求强劲、电子气体国产替代加速以及半导体设备订单爆发五大方向。半导体测试设备领域，长川科技打响后道高景气度第一枪，H1预计归母净利润9-10亿元，同比+111%-134%，AI驱动测试需求"量价齐升"，测试环节在芯片制造成本中占比从约2%跃升至10%以上。液冷技术因英伟达Rubin平台100%全液冷架构成为必选项，CDU板式换热器将成为AI算力基础设施的下一个产能瓶颈，高端板式换热器制造核心是真空钎焊炉设备，龙头扩产周期长，行业具备产能瓶颈。工程机械板块海外需求强劲，3月、4月、5月海外增速月月超预期，增速月月加速，6月进入交易业绩期，工程机械经营业绩将让市场眼前一亮。电子气体领域，广钢气体作为电子大宗气自主可控龙头，2024年新增项目市占率41%居全国第一，受益于氦气涨价（同比+353%）及国内晶圆加速扩产。半导体设备订单爆发，微导纳米订单上调至40亿水平（+100%以上），强一股份切入国产算力、存储、光模块三大核心赛道。 #### 核心催化1：半导体测试设备高景气爆发，长川科技H1业绩超预期 长川科技发布2026年H1业绩预告，预计实现归母净利润9-10亿元，同比+110.76%至134.18%；预计实现扣非归母净利润8.55-9.55亿元，同比+139.38%至167.38%。2026Q2单季度预计实现归母净利润5.47-6.47亿元，环比+54.96%至+83.29%，再创单季度历史新高。AI驱动测试需求"量价齐升"，AI芯片的复杂度和先进封装技术的应用，导致芯片测试时间大幅拉长、测试环节增加，驱动测试环节在芯片制造成本中的占比已从约2%跃升至10%以上。HBM等高性能存储芯片的测试需求是传统DRAM的3-4倍，随着国内存储扩产，存储测试机的需求也会大幅增加。SoC测试机预计国内市场将由目前的120亿元到2028年膨胀至350亿元（对应800-1000万颗GPU），存储测试机国内市场有望从今年的80亿元膨胀至2028年的200亿元。 #### 核心催化2：英伟达Rubin平台100%全液冷，CDU板式换热器成下一个产能瓶颈 英伟达官方博客发布文章，详细披露了即将量产的Rubin平台所采用的100%全液冷设计，并将其誉为"数据中心历史上最重要的能效突破之一"，彻底告别风冷时代。Rubin平台今年秋季量产，纳入DSX AI工厂参考设计，45℃高温冷却液方案成为海外智算中心新风向，大幅降低PUE与运维电费。CDU板式换热器将成为AI算力基础设施的下一个产能瓶颈，板式换热器是CDU的核心组件，在CDU中价值量占比约20%-25%，大型落地式CDU会采用大型钎焊板换并联，单组换热模块价值可达数万元。高端板式换热器制造的核心是真空钎焊炉设备，龙头的扩产周期长，随着下游液冷CDU规模的快速增长，有机构预测服务器板式换热器将从2027年将进入供不应求阶段，行业具备产能瓶颈，有订单外溢机会。 #### 核心催化3：工程机械海外需求强劲，6月业绩期催化 昨天工程机械的走势是一个很好的现象，说明有某种特定的资金在关注，而工程机械也真的是【需求强现实+低位低估值】。3月、4月、5月的海外增速，月月超预期，增速月月加速。6月和产业摸排下来，也会趋势保持。6月底是交易业绩期，工程机械的经营业绩很高，会让所有人眼前一亮。海外发展中国家，该基建基建、该建房建房、该挖矿挖矿、该工业化就工业化，社会发展的车轮，不是一场战争能够挡住的。中国主机厂在全世界最卷的中国市场里杀了出来，早已是中国的王者。海外发展中国家，本质上是婴儿版中国市场，卷王杀向温室，是降维打击。且海外市场比大家想象中的要大。 #### 核心催化4：电子气体国产替代加速，广钢气体受益于氦气涨价 广钢气体作为电子大宗气自主可控龙头，承林德衣钵，自2018年开始独立中标电子大宗气项目，打破外资垄断；2020年吸收林德剥离的氦气业务和气体项目，开启自主发展。2024年公司电子大宗气新增项目市占率达41%，居全国第一。国内晶圆加速扩产，AI拉动存储芯片需求，受工艺复杂度和需求双升的影响，存储芯片价格暴涨。2024年我国DRAM和NAND市场占全球比重分别为26%和33%，但25Q4长鑫存储在全球DRAM市场份额仅5%，长江存储在全球NAND市场份额仅11%，全球存储IDM资本开支恢复扩张，长鑫、长存纷纷启动上市计划，大规模扩产在即。地缘冲突持续，公司受益于氦气涨价，3月以来受美伊冲突与俄罗斯氦气出口管制影响，全球氦气供应链受到极大扰动，2026年5月14日我国管束高纯氦气周均价为439.4元/立方米，同比上涨353%。公司是国内唯一一家同时拥有大批量、长期协议及全球多地气源采购渠道的内资气体企业。 #### 核心催化5：半导体设备订单爆发，微导纳米订单上调至40亿 微导纳米作为国产ALD龙头，近期CX高层拜访公司，公司在CX的ALD/LPCVD/PECVD份额有望显著突破，公司有望成为在两场均取得大额订单的设备公司。订单上调：公司25年半导体新签订单18亿，年初指引27亿（+50%），当前正式上调至40亿水平（+100%以上），明年预计订单60亿级别，公司前5月签单量已达去年全年。伴随武汉三厂、合肥（上海）等项目推进，订单有继续上调可能。以钼代钨：钼作为高层数NAND字线的替代方向，三星、SK海力士等存储巨头正在导入，TEL、泛林已开发出成熟产品。国产方面，九峰山于5月在国内首次实现8英寸晶圆钼ALD制备。公司作为国产ALD龙头，正在开发钼沉积设备，工艺指标良好，对标TEL的多片机产品有望落地，预计又是一个每万片大几千万级的市场。随着300层以上NAND、3D DRAM等先进制程的扩产，以及自身ALD覆盖膜层扩宽带来的价值量提升，将成为半导体设备重要弹性标的。 #### 核心标的及逻辑 1. **半导体测试设备**： - **长川科技**：打响半导体后道高景气度第一枪，H1预计归母净利润9-10亿元，同比+111%-134%。AI驱动测试需求"量价齐升"，测试环节在芯片制造成本中占比从约2%跃升至10%以上。SoC测试机预计国内市场将由目前的120亿元到2028年膨胀至350亿元，存储测试机国内市场有望从今年的80亿元膨胀至2028年的200亿元。预计2028年达到260亿元收入，35%净利率，对应92亿元利润。 - **华峰测控**：功率测试核心设备标的，功率涨价类同存储，功率核心设备受益。 2. **半导体设备**： - **微导纳米**：ALD龙头，订单上调至40亿水平（+100%以上），明年预计订单60亿级别。以钼代钨方向，正在开发钼沉积设备，工艺指标良好，对标TEL的多片机产品有望落地。随着300层以上NAND、3D DRAM等先进制程的扩产，将成为半导体设备重要弹性标的。 - **强一股份**：国产算力+存储+光多点开花，抓住核心产业趋势。已经切入H、HWJ、HG等国产算力核心客户，今年已经陆续起量；已经获得合肥客户正式PO订单，今年有望获得小批量，明年开始进入放量阶段；用于光电测试的薄膜探针卡成功完成110GHz高频探针卡技术开发，目前已送样。拟在江苏南通投资"玻璃基板"及器件的研发、生产和销售项目，率先卡位玻璃基板先进封装。 - **楚江新材**：压延铜箔Q3产能有望满产。压延铜箔（RA）机械性能好，可多次重复插拔不变形、导电性能稳定，主要用于高端连接器、算力设备接插件等场景。公司规划RA产能5wt，预计9月实现爬坡满产。仅按压延普通箔计算，吨净利5k，27年有望贡献近3亿利润；若高端RA导入，吨净利提升至5w，利润有望翻十倍。公司26/27业绩7/10亿，当前估值24倍。 3. **液冷产业链**： - **银轮股份**：国内板式换热器龙头，最具海外配套潜力。CDU板式换热器将成为AI算力基础设施的下一个产能瓶颈，公司在北美、欧洲等地具备海外产能，供应乘用车北美龙头、卡特彼勒、康明斯等海外客户。G客户主动找到公司，推荐银轮与其台系CDU tier 1供应商对接，26Q3/Q4有望产生订单突破。往2030年展望，传统主业有望从9亿→15亿利润贡献；新兴业务带来12-15亿利润增量，合计27-30亿利润贡献，目标市值800-1000亿元。 - **英维克**：Q3看好TIER1批量出货形成板块共振，7月已明确获得谷歌+NV CDU共10亿元，谷歌柜内、NV UQD均有望进一步上量，看好Q3业绩释放弹性。 - **硕贝德**：已确认产业链卡位，重视液冷遗珠。1.6T光模块液冷+cage，5月底已经获NV审厂通过，预计泰科占比30%，供应格局稳定；Rubin busbar液冷已获4个项目定点，Q2小批量生产，预计下半年大批量。 4. **电子气体**： - **广钢气体**：电子大宗自主龙头，氦气涨价受益核心。2024年电子大宗气新增项目市占率41%居全国第一，打破外资垄断。国内晶圆加速扩产，公司是长鑫存储的重要供应商，已签订合肥、北京长鑫两个项目共计13.9万Nm3/h。地缘冲突持续，公司受益于氦气涨价（同比+353%）。预计26-28年归母净利为6.2/7.5/9.6亿元，目标价56.43元，买入。 - **中泰股份**：被低估的高纯稀有气龙头。合资公司PZAS是韩国公司，目标供应全韩国50%的半导体用气（氪氙氖氦），份额足够大。韩国65%、中国54%的氦气进口自卡塔尔，三星和SK海力士库存约4至6个月，韩国受高纯气短缺的影响更大。在23年气价背景下，该项目投资回报期极短（2-3年），当下气价提升背景下，投资收益极为可观，预计利润占比有望超20%。 5. **工程机械**： - **三一重工**、**中联重科**、**徐工机械**等：海外需求强劲，3/4/5月海外增速月月超预期，6月业绩期催化，经营业绩会让所有人眼前一亮。 6. **其他核心标的**： - **旭光电子**：高端氮化铝产能龙头，切入头部光模块与韩国HBM大客户。2026年公司氮化铝粉体产能500吨、国内占比超25%，明年扩至1000吨。光模块市场广阔，氮化铝在光模块中充当基板+管壳两个作用，2027年预计市场规模约400亿。可控核聚变今年贡献营收及利润增量，公司是可控核聚变领域兆瓦级电子管国内独供。 - **奥迪威**：黑科技新品对标硅谷独角兽，MEMS压电散热风扇厚度仅3MM，能耗仅为传统电磁式风扇的1/5%，技术及原材料均为公司自研，国内唯一，目前已与美国TI达成战略合作，送样AMD。超声波流量控制器，单台CDU需配套4个，单价约1000美元，单台CDU对应产品价值量高达4000美元。 - **杰瑞股份**：缺电主题核心品种，新增模块化数据中心+微电网看点，目标市值上修至2500e。 #### 行业趋势 半导体测试设备进入高景气周期，AI芯片复杂性提升叠加国产算力崛起，测试需求"量价齐升"，测试环节在芯片制造成本中占比从约2%跃升至10%以上，长川科技H1业绩超预期打响第一枪。液冷技术因AI算力需求成为必选项，英伟达Rubin平台100%全液冷架构推动产业链订单红利期，CDU板式换热器将成为下一个产能瓶颈，行业具备产能瓶颈，有订单外溢机会。工程机械海外需求强劲且持续加速，中国主机厂在海外发展中国家具备降维打击能力，6月业绩期将验证经营业绩。电子气体国产替代加速，广钢气体等国内企业打破外资垄断，受益于氦气涨价及国内晶圆加速扩产。半导体设备订单爆发，微导纳米等公司订单上调超100%，随着先进制程扩产及ALD覆盖膜层扩宽，半导体设备成为重要弹性标的。缺电主题持续发酵，欧美电价增速加快意味着供需矛盾升级，中国缺电品种赔率非常大，杰瑞股份等燃机、内燃机品种具备产能弹性。 ### 🛡️ 国防军工 当日国防军工板块主要围绕AI驱动的新需求、钽电容和MLCC涨价、以及AI缺电三条主线展开，半导体和军工电子交叉领域是最大亮点。 #### 核心催化1：钽电容+MLCC涨价持续，国产替代加速 钽电容：AI服务器电源链核心刚需，单机用量500-1000颗，高分子钽电容受益于AI算力爆发进入涨价通道。外资寡头（基美+AVX）合计占全球七成份额，扩产周期18-24个月，供给刚性，国产化率仅5%。海外龙头连续多轮涨价，国内振华科技、宏达电子进入扩产周期。宏达电子2026Q1归母净利润同比+70.8%，军工级钽电容直接替代逻辑兑现。 MLCC：AI服务器高频/高压场景需求爆发，日韩产能倾斜导致高端MLCC紧缺，普通高容MLCC缺口扩大。交货周期普遍延长至二十周左右，代理业务受益于价格剪刀差。振华科技、鸿远电子、火炬电子、宏明电子受益。 #### 核心催化2：光刻胶断供加速国产替代 日本TOK、JSR、信越化学、富士电子材料四大光刻胶龙头全面断供中国ArF/EUV光刻胶，KrF光刻胶订单大幅压缩，在华驻场技术团队撤出，存量合同交货周期拉长至6-8个月。半导体光刻胶年市场规模约100亿元（ArF/KrF合计），日资占比85%，断供后国产替代空间近10倍。容大感光珠海二期KrF光刻胶项目26H2投产，AI用感光干膜二期产线26H2导入客户。 #### 核心催化3：AI缺电推动军工/高端装备需求爆发 FERC发布里程碑式政策，要求6大区域电网运营商30天内提交大型负荷并网改革方案，60天内提交改革内容，核心是打破数据中心并网瓶颈。燃气轮机景气爆发：贝克休斯（全球中小燃机龙头）5年长协落地，杰瑞股份燃机多次涨价并在北美扩产。国内燃气轮机产业链（潍柴动力、应流股份、中国动力、东方电气等）全面受益。珠海冠宇（军工/商业航天电池）北美顶级客户持续放量，AI服务器+无人机+储能三大方向共振。 #### 核心标的及逻辑 1. **钽电容/MLCC**： - **振华科技**：钽电容龙头，AI算力需求拉动，军工+民用双线爆发 - **宏达电子**：军工MLCC+钽电容双主业，Q1净利润同比+70.8% - **鸿远电子**：MLCC+陶瓷管壳+基板，光模块供应链，预期差最大 2. **光刻胶国产替代**： - **容大感光**：KrF光刻胶26H2投产，AI用感光干膜下半年导入客户 3. **燃气轮机/AI缺电**： - **杰瑞股份**：燃气轮机成撬龙头，多次涨价，北美扩产 - **潍柴动力**：燃气内燃机+AIDC发电，"三年再造一个潍柴" - **应流股份**：燃气轮机叶片龙头，贝克休斯5年长协 #### 行业趋势 军工板块当前处于"科技赋能军工"和"军工支撑科技"的双向融合阶段：AI服务器算力需求爆发拉动军工电子（钽电容、MLCC、精密连接器等）进入涨价通道；数据中心缺电危机推动燃气轮机、SOFC等高端装备需求爆发；半导体国产替代在军工领域率先突破（光刻胶国产化加速）。两大趋势的交汇点是高端电子元器件——既是AI算力基础设施的组成部分，也是军工自主可控的核心环节，具备双重景气共振。 ### 🚗 汽车 2026年6月23日汽车行业核心催化集中在功率半导体涨价潮开启、欧洲电动车政策更新、智能驾驶L3破晓、液冷技术全面渗透以及电动汽车销售加速五大方向。功率半导体领域，英飞凌将于7月1日起实施价格调整，新一轮涨价潮蓄势待发，国内厂商新洁能、东微半导、扬杰科技等受益明显。欧洲市场方面，欧盟计划对中国插电混动汽车加征反补贴关税，但预计影响有限，中国车企可通过提价和本土化应对。智能驾驶赛道，L3级自动驾驶破晓，预计2029年L2及以上智驾硬件市场达4608亿元，芯片、摄像头、制动系统等增量显著。液冷技术因英伟达Rubin平台100%全液冷架构成为必选项，产业链迎来订单红利期。全球电动汽车销售渗透率自2月以来上升3.4个百分点，中国贡献最大（+11.4个百分点），油价和能源安全担忧推动电动化加速。 #### 核心催化1：功率半导体涨价潮全面开启 海外头部厂商交期已长达半年至一年不等，英飞凌将于2026年7月1日起对部分产品实施价格调整，安森美、意法半导体已于4月跟进涨价。国内厂商方面，2月华润微、捷捷微电等发布涨价函；3月扬杰科技、新洁能、士兰微、宏微科技等发布涨价；6月立昂微、扬杰科技、宏微科技、深爱半导体再发涨价函。涨价核心驱动来自汽车和AI服务器需求爆发，Fab厂普遍反馈汽车价格已不能再低，下半年功率半导体随时可能反转开启涨价，海外英飞凌开始聚焦AI功率，低端功率供给受限，国内功率厂开始疯狂补稼动率，边际情况修复。 #### 核心催化2：欧洲电动车政策更新，插混或纳入关税范围 2026年6月欧盟计划对中国插电式混合动力汽车（PHEV）加征反补贴关税，相关加税方案已进入审批阶段。但政策是否落地有协商空间，参照2024年纯电加征关税后，2026年1月欧盟发布价格承诺指导文件，接受部分企业以最低售价承诺替代部分反补贴税。2026年1-4月中国出口欧洲的新能源车共49.6万辆，同比+98%，占欧洲销量的34%，其中纯电/插电占比61%/39%。中国车企可通过提价和本土化应对，比亚迪匈牙利工厂预计26Q4投产，零跑依托Stellantis推进本地化生产，产品具备顺价能力，预计影响有限。 #### 核心催化3：智能驾驶L3破晓，硬件重估 据浙商大制造测算，2029年L2及以上智驾硬件市场达4608亿元，较2026年增长1518亿元，预测增量前五赛道为：芯片（357亿）、摄像头（310亿）、制动系统（275亿）、悬架系统（190亿）、激光雷达（177亿）。感知层摄像头量价齐升，26年规模577亿，预计3年增量310亿；激光雷达26年规模296亿，均价降幅较快，国产化率高。决策层芯片量价齐升，26年425亿，预计3年增量357亿，CAGR 23%。执行层线控转向、线控制动开启落地元年，7月新国标落地，SBW进入量产元年。RoboX处于规模化起点，预计2035年规模3526亿美元，CAGR 103%。 #### 核心催化4：英伟达Rubin平台全液冷，液冷成为必选项 英伟达官方博客发布文章，再次强调Rubin 100%全液冷架构，采用"无缆线、无软管、无风扇"设计。Rubin平台今年秋季量产，纳入DSX AI工厂参考设计，45℃高温冷却液方案成为海外智算中心新风向，大幅降低PUE与运维电费。云厂商、服务器厂加速方案测试与导入，液冷行业从可选项迈入必选项新阶段。CDU板式换热器将成为AI算力基础设施的下一个产能瓶颈，高端板式换热器制造核心是真空钎焊炉设备，龙头扩产周期长，行业具备产能瓶颈，有订单外溢机会。 #### 核心催化5：电动汽车销售加速，对石油需求构成下行风险 高盛研报指出，自2026年2月霍尔木兹海峡冲突爆发以来，全球电动汽车（EV）销售加速渗透，15个最大EV市场中12个出现渗透率上升。中国EV渗透率从约50%跃升至61.4%，贡献了全球增幅的61%。在"临时加速"与"持续加速"两种情景下，到2027年12月对全球石油需求的冲击分别为13万桶/日和32万桶/日。此次加速主要受油价和能源安全担忧推动，且实际影响可能因存量替代及两轮/三轮电动车等因素被低估。高盛认为布伦特原油在2027年底跌至55美元/桶以下的下行情景是合理的。 #### 核心标的及逻辑 1. **功率半导体**： - **新洁能**：SGT&SiC MOSFET双壁+华虹护航，AI侧配套全面开启。与北美大客户MPS合作多年，GPU板卡48V转12V二次电源用屏蔽栅MOS正在进行第三轮验证，配套MPS间接供应NV及谷歌；低压侧200V HVDC用第三代MOS正在进行第二轮验证；SiC MOSFET布局多年，深度绑定施耐德等厂商。第二轮全面涨价即将开启且毛利率有望达到历史新高。 - **东微半导**：超级结领衔AI服务器电源品类规模放量，收购慧能泰强化高端配套。早期布局AI服务器电源自2025Q2起进入全面放量周期，超级结-碳化硅-屏蔽栅矩阵覆盖一二三次侧电源全领域，服务器电源营收贡献接近50%（AI侧约20%-25%），单台8卡AI服务器可覆盖价值量约15000元，客户全面覆盖华为、维谛、台达、麦格米特等头部电源厂。 - **扬杰科技**：2026H2国产功率侧领涨，直接受益于车规&工控在AI挤占下的需求转移。2026Q1汽车电子收入约4亿元，同比增长96.7%，4-5单月同比增幅超100%；7月新一轮涨价落地，全系列调价幅度10%-15%；AI侧聚焦服务器电源领域，已覆盖台达、光宝、浪潮等厂商，高端SiC MOSFET加速开发，2026年该条线有望实现2-3倍增长。 - **华润微**：二线带存储逻辑的fab厂，功率已经过了至暗时刻，下半年整个功率随时可能反转开启涨价。海外英飞凌开始聚焦AI功率，低端功率供给受限，国内功率厂开始疯狂补稼动率，边际情况修复，回调风险降低，安全垫不断升高，趋势已经开启。 2. **锂电池龙头**： - **宁德时代**：格局和盈利稳定龙头，全球锂电需求增长35%+，继续强推。 - **亿纬锂能**：格局和盈利稳定龙头，继续强推。 - **比亚迪**：中国车企出口空间最大，欧洲本土化推进，匈牙利工厂26Q4投产。 3. **智能驾驶**： - **小鹏汽车**：智驾整车建议关注标的。 - **吉利汽车**：汽车出口空间最大的标的，当前持续被低估。今年出口表现最强劲，海外销量指引64w→75w→100w连续两次上调，6月单月海外销量有望突破10万。26年100万海外销量/130~140亿海外盈利可期，对应26年210~220亿利润对应当前市值7.5~7.8倍PE。 - **伯特利**：线控制动龙头，L3破晓执行层核心受益。 - **禾赛**：激光雷达龙头，26年规模296亿，预计3年增量177亿。 - **地平线机器人**：智驾芯片建议关注标的。 4. **液冷产业链**： - **英维克**：Q3看好TIER1批量出货形成板块共振，7月已明确获得谷歌+NV CDU共10亿元，谷歌柜内、NV UQD均有望进一步上量，看好Q3业绩释放弹性。 - **银轮股份**：国内板式换热器龙头，最具海外配套潜力。CDU板式换热器将成为AI算力基础设施的下一个产能瓶颈，公司在北美、欧洲等地具备海外产能，供应乘用车北美龙头、卡特彼勒、康明斯等海外客户。G客户主动找到公司，推荐银轮与其台系CDU tier 1供应商对接，26Q3/Q4有望产生订单突破。往2030年展望，传统主业有望从9亿→15亿利润贡献；新兴业务带来12-15亿利润增量，合计27-30亿利润贡献，目标市值800-1000亿元。 - **领益智造**：收购立敏达目前主要为英伟达交付UQD/Manifold/冷板/CDU等产品，后续有望介入系统集成。 - **金富科技**：绑定液冷核心技术团队，并购标的切入头部散热厂商供应链，冷板+管路全链条布局，可快速迭代适配高温液冷工况。Q2能最快看到业绩的代工链，聚焦变化最大、增速最快的不锈钢波纹管+Manifold。 - **大元泵业**、**飞龙股份**：液冷循环泵组核心标的。 5. **BBU和超容**： - **蔚蓝锂芯**：BBU核心推荐，核心业绩好，预计26Q2 3亿利润，到26Q4单季度5亿，yoy+150%。 - **江海股份**、**思源电气**：超容核心推荐，edlc方案。 6. **铝产业链（汽车轻量化）**： - **中国宏桥**（港股）：高股东回报，股息率13%，需求韧性强于预期，AI&铝代铜趋势被忽视。 - **南山铝业**（A股）：股息率10%，远期悲观预期已集中反映在股价。 #### 行业趋势 功率半导体涨价潮刚刚开启，下半年随时可能反转，行业已过至暗时刻，边际情况修复，Fab厂产能利用率提升，安全垫不断升高。欧洲电动车市场中国车企通过本土化应对关税风险，出口增长确定性强，吉利汽车等头部车企海外销量有望突破200万台。智能驾驶L3级自动驾驶破晓，硬件需求爆发，2029年L2及以上智驾硬件市场达4608亿元，芯片、摄像头、制动系统等增量显著。液冷技术因AI算力需求成为必选项，英伟达Rubin平台全液冷架构推动产业链订单红利期，CDU板式换热器将成为下一个产能瓶颈。全球电动汽车销售加速渗透，对石油需求构成下行风险，高盛预计2027年底布伦特原油可能跌至55美元/桶以下。AI服务器和汽车电动化双轮驱动功率半导体需求，行业进入新一轮景气周期。 ### 💻 计算机 今日计算机/AI产业链核心交易围绕三大主线展开：一是英伟达Rubin平台确认100%全液冷方案，推动液冷产业链从"选配"升级为"标配"；二是字节火山引擎FORCE大会发布Seed 2.1及Seedance 2.5，MaaS业务升格为集团核心底座；三是全球AI产业链遭遇剧烈回调，韩国KOSPI暴跌10%触发熔断，但多方判断产业趋势未变、回调即机会。PCB"降价+背板delay"两则传言被集中辟谣，产业链涨价逻辑依然坚挺。 #### 核心催化1：英伟达Rubin全面液冷定标，液冷产业进入爆发期 英伟达官方博客详细披露Rubin平台100%全液冷架构，采用"无缆线、无软管、无风扇"设计，支持45℃高温冷却液入口温度，将液冷从数据中心"升级选配"正式转变为超高算力机柜"硬性准入门槛"。传统数据中心冷却能耗占电力消耗最高达40%，50MW级超大规模设施迁移至液冷后年节约能源和水成本超400万美元。Rubin全液冷服务器可将6U系统压缩至2U，实现更高算力密度。CDU、冷板、UQD快接头、不锈钢波纹管等环节需求放量，产业链进入从0到1到N的加速扩散期。多份研报测算Rubin机柜液冷价值量从GB200的5.1万美元跃升至15.8万美元，超3倍增长。 #### 核心催化2：字节火山引擎大会重磅发布，国产AI模型加速追赶 字节火山引擎FORCE大会核心要点：（1）集团将AI攀登列为第一优先级任务，MaaS业务从增值服务升级为集团核心基础底座，豆包日均Token消耗突破180万亿，较26年初增长260%；（2）发布Seed 2.1双版本大模型，核心转向工程开发、长链路复杂任务拆解、多智能体并行调度三大产业能力，Pro版输入6元/百万Token、输出30元/百万Token；（3）Seedance 2.5支持原生4K、单段30秒长视频、50组全模态素材输入，7月初正式上线；（4）26年火山引擎MaaS营收目标提升至150亿元，较25年15亿元实现近10倍增长；（5）Seedance 2.0已达月收入10亿+，年底看300亿ARR。国产模型在coding上正进入"好用"阶段，加速成长叙事持续。 #### 核心催化3：全球AI产业链剧烈回调，产业趋势未变 韩国KOSPI暴跌10%触发熔断，三星电子-12.3%、SK海力士-12.5%，核心诱因为：（1）韩国杠杆ETF放大波动，散户杠杆头寸集中平仓，监管表态后悔批准单股杠杆ETF；（2）韩国议员提议对未实现资产增值征税，引发集中抛售；（3）养老金NPS被动再平衡卖出15亿美元；（4）美光财报前获利了结。A股方面，前期一致上涨后迎来首次大分歧，叠加美联储鹰派预期（美银预测加息三次）、谷歌核心AI人才出走、PCB降价谣言等多重利空扰动。但多方判断：AI产业趋势未变，供应链紧张+缺货格局下PCB/光模块不存在降价基础，正交背板预期本就不高，回调属于情绪恐慌+获利盘涌出而非基本面恶化，"科技牛没有结束"。 #### 核心催化4：PCB产业链涨价持续，谣言被集中辟谣 市场流传"英伟达要求PCB+光模块降价10%"及"正交背板delay"两则传言，已被多方辟谣。产业实际情况：（1）当前不管是AI还是非AI产品均向下游涨价，被要求降价不合理且无法实现；（2）Rubin、TPU v8大规模上量中，单芯片对应PCB价格基本翻倍，属于强通胀环节；（3）7月电子布涨价幅度有望超7毛（6月涨幅），7月台湾铜箔企业准备涨价（HVLP+RTF）；（4）花旗上调AI PCB市场规模预测，2026/2027/2028年分别达1520/3070/5620亿元，同比增86%/102%/83%；（5）胜宏科技产能已打满，6月后PCB将明显缺产能，厂房10/11为Rubin Ultra准备可新增300亿+产值。 #### 核心标的及逻辑 1. **液冷系统**： - **英维克**：7月已明确获得谷歌+NV CDU共10亿元订单，NV近期完成审厂，UQD约100万对+CDU几百台，看好Q3业绩释放弹性 - **金富科技**：绑定液冷核心技术团队，并购切入头部散热厂商供应链，冷板+管路全链条布局 - **大元泵业**：拿到Google CDU泵订单，交付给英维克占60%份额超预期，保守全行业50亿利润空间 - **同星科技**：微通道/板式换热器已在数据中心量产，每周交付350套（单套2万+），今年预计上亿订单 - **思泉新材**：国内CSP液冷Tier1，Q2伴随业绩释放和Q3 Rubin拉货加速 2. **PCB及上游通胀**： - **胜宏科技**：产能打满，Q3新产线试产，厂房10/11为Rubin Ultra准备可新增300亿+产值，逐季度阶梯式加速增长 - **鹏鼎控股**：花旗上调目标价至189元，5月服务器/光模块业务同比+250%，臻鼎入列英伟达MGX生态 - **深南电路**：花旗上调目标价至456元，载板核心标的，受益AI-CCL供给收紧 - **兴森科技**：拟募资39亿投资mSAP，国产载板龙头，经营迎来重大拐点 - **广合科技**：公告60亿大扩产项目，算力敞口超80%，预计2028年总产值300亿/75亿净利润 - **科翔股份**：唯一能做陶瓷材料+高端HDI公司，6月已向富士康交付小批量陶瓷基板，扩产有NV兜底 3. **国产算力芯片**： - **寒武纪**：字节签订采购框架协议，国产AI芯片需求爆发 - **海光信息**：天数智芯/沐曦股份等国产AI芯片下半年主升机会，26H2各厂商推出对标H100产品 - **中国长城**：飞腾A1000智算芯片亮相，CPU+GPU+电源三剑客，CPU云平台总分刷新世界纪录 4. **功率半导体涨价**： - **扬杰科技**：7月全系列涨价10%-15%，汽车电子收入Q1约4亿元同比+96.7% - **新洁能**：SGT&SiC MOSFET双壁，GPU板卡48V转12V电源MOS第三轮验证，第二轮全面涨价即将开启 - **东微半导**：超级结领衔AI服务器电源放量，单台8卡AI服务器可覆盖约15000元价值量 5. **半导体设备**： - **长川科技**：26H1归母净利润9-10亿元同比+111%-134%，AI驱动测试需求量价齐升，远期市值看3000亿 - **中芯国际/华虹**：量满价涨，中芯稼动率93.1%/华虹99.7%，先进制程是国产AI核心卡点 - **英杰电气**：射频电源1-5月获3.27亿新签订单同比+60%+，AI紧缺周期国产化加速 6. **光纤/算力基建**： - **长飞光纤**：27年PE仅十倍出头，光棒是藤仓四倍，保守看一倍空间 - **特发信息**：唯一有能力给康宁量产A1光纤的国内代工厂，MPO子公司直供谷歌/腾讯 - **江瀚新材**：6N级四氯化硅产能1万吨/年，四氯化硅长协价暴涨80%，光纤+半导体双赛道 #### 行业趋势 - AI产业链短期波动加剧但长期趋势不变，全球AI半导体需求由CSP资本支出强劲驱动，MS预测全球前十大CSP资本支出将达1.5万亿美元 - 国产替代全面加速：从AI芯片（寒武纪/海光/天数/沐曦）到射频电源（英杰电气）到PSPI（强力新材）到陶瓷基板（科翔/国瓷）到载板（兴森），自主可控从长期选项变为短期强制任务 - PCB/被动元器件/功率半导体等上游通胀持续验证，涨价从个别品种扩散为系统性趋势，中报业绩兑现期将成为板块催化剂 - 液冷从"可选项"升级为AI基础设施"必选项"，Rubin全液冷定标将推动产业链2026-2028年持续高景气 ### 📱 电子 6月23日电子板块受韩国KOSPI暴跌10%（三星电子-12%、SK海力士-13%）拖累大幅回调，但基本面催化主线清晰：功率半导体涨价潮持续扩散、AI驱动PCB/载板产能紧缺、存储从周期向成长切换。多家机构认为无实质利空，情绪性调整后中报高景气有望持续催化。 #### 核心催化1：韩国存储暴跌引发亚太科技股恐慌，半导体板块短期承压 韩国KOSPI单日暴跌10%，主因杠杆ETF监管收紧预期、养老金再平衡抛售（NPS过去6天净卖约10亿美元）及美光财报前获利了结。三星电子下跌12.3%，SK海力士下跌12.5%，合计贡献KOSPI跌幅的71%。A股科技板块受波及，但机构判断无实质利空：存储基本面依然向好，美光与Anthropic宣布长期战略合作，联合优化AI算力经济学模型，标志存储从"周期股→成长股"的估值范式切换起点。ASML方面，2027年EUV出货预计90台，2028年105台，WFE 2029年有望达3000亿美元，半导体设备估值仍有大幅上行空间。 #### 核心催化2：功率半导体涨价潮持续扩散，AI需求挤占加速国产替代 英飞凌7月1日起对部分产品提价，华润微、捷捷微电2月率先发函，扬杰、新洁能、士兰微、宏微科技3月跟进，6月立昂微、扬杰、宏微、深爱半导体再发涨价函。海外功率器件交期长达半年至一年，AI需求强力挤占下新能源汽车端国产功率加速替代。新洁能第二轮全面涨价即将开启，毛利率有望达历史新高；扬杰科技7月全系列调价10%-15%，Q1汽车电子收入同比+96.7%。 #### 核心催化3：PCB/载板景气上行，AI需求驱动龙头全面扩产 胜宏科技当前有效产能已打满，6月后PCB明显缺产能，Rubin/TPU V8大规模上量致单芯片对应PCB价格基本翻倍，PCB不仅不被降价反而持续涨价。兴森科技拟募资39亿元扩产高阶mSAP基板及载板，国产芯片放量（昇腾、寒武纪等）驱动载板稼动率持续提升。ABF载板紧缺升级，需求远超供货能力，三年维度看国内ABF公司价值重估。 #### 核心标的及逻辑 1. **PCB/载板**： - **胜宏科技**：产能打满制约因素明确，Rubin ultra配套厂房10/11可新增300亿+产值，msap良率75%-80%+，已签长协锁定大客户产能，Q3 R系列/G客户V8新品快速上量，逐季阶梯式加速增长 - **兴森科技**：国内最大ABF产能，拟募资39亿扩产mSAP/载板，国产芯片放量驱动稼动率提升，一阶段满产定价看1450亿市值，ABF未来3年新增150亿美金市场空间 - **深南电路**：载板领域国内唯二龙头之一，与兴森同为ABF核心产能持有者，产业趋势推动持续进步 2. **功率半导体**： - **新洁能**：SGT&SiC MOSFET双轮驱动，与MPS深度合作间接供应NV及谷歌，GPU板卡48V转12V用屏蔽栅MOS第三轮验证，本轮全面涨价即将开启，毛利率有望达历史新高 - **东微半导**：超级结领衔AI服务器电源，单台8卡AI服务器覆盖价值量约15000元，收购慧能泰切入数字控制芯片已获台达认证，服务器电源营收占比接近50% - **扬杰科技**：2026H2国产功率领涨，7月全系列调价10%-15%，Q1汽车电子收入同比+96.7%，AI服务器电源覆盖台达、光宝、浪潮等头部厂，SiC MOSFET加速开发 3. **半导体设备/材料**： - **东材科技**：电子级PPO/碳氢树脂龙头，格局最稳固环节，份额为王的竞争逻辑下受益高端CCL需求增长，碳氢树脂为M8级别CCL核心材料，技术壁垒高 - **金博股份**：高端氮化铝粉体国产化突破，500吨产能预计26Q3建成，热导率突破230 W/(m·K)达国际先进水平，受益800G以上光模块及AI服务器散热需求爆发 - **西陇科学**：正丙醇锆国内唯一批量供应商（卡脖子材料），C8产品国产替代加速，佛山5月达产总产能1.8万吨，长协锁定深南、生益等头部客户，每涨价1万利润增1.8亿 - **斯瑞新材**：光模块芯片基座/壳体扩产（4000万件项目），25年光模块营收同比+208%，毛利率38.39%，同步受益商业火箭推力室需求，未来利润空间看6亿 4. **存储/接口芯片**： - **兆易创新、普冉股份**：存储产业链受益标的，存储从周期向成长切换估值重估 - **澜起科技**：内存接口芯片，实质受益AI建设业绩高速释放，当前处于成长期，跟随大盘回调属误杀 5. **AI芯片/算力**： - **中国长城**：飞腾A1000智算芯片超预期亮相，CPU从服务器向智算延展，SPEC Cloud测试刷新世界纪录，服务器电源国内TOP1，受益下半年国内超节点放量弹性显著 - **仕佳光子**：光芯片扩产决心强，CPO侧锁单到28年，高端400mW产品海外测试顺利，卡位康宁CPO链核心，FAU有望起量，光芯片目标产能对标源杰1/2，目标市值看1500亿 6. **半导体分析/测试**： - **胜科纳米**：大陆顶级第三方半导体失效分析/材料分析实验室，先进制程占比超50%，已支持客户预研N+X制程，5家以上fab拓展先进制程将带来订单爆发 7. **电阻**： - **钧崴电子**：大陆第一、全球前三电阻龙头，已纳入英伟达核心供应商，NVL从72变576后电阻规格全面升级，每颗分流器功率等级/TCR均被迫往高端走 8. **FAB/Foundry**： - **中芯国际、华虹**：港股估值极低（中芯港股不到4X PB），成熟+先进涨价预期下坚定看好 #### 行业趋势 电子板块今日受韩国市场暴跌拖累全线下挫，但核心驱动逻辑清晰：①功率半导体涨价潮持续扩散，AI挤占效应加速国产替代，7月新一轮涨价全面落地，量价齐升逻辑明确；②AI驱动PCB/载板需求爆发式增长，产能瓶颈凸显，龙头扩产节奏加速（胜宏300亿+兴森39亿定增），产业趋势强劲；③存储正经历从传统周期向成长赛道的估值切换，AI存储需求结构性增长驱动盈利上行与估值重估戴维斯双击。短期市场情绪波动不改半导体上行趋势，中报高景气业绩有望持续催化板块走强。 ### 📡 通信 6月23日通信板块大幅分化，光通信产业链延续高景气但遭遇短期情绪波动。AI算力需求持续拉动光模块、PCB、光芯片等核心环节订单爆满，产业链通胀逻辑持续强化。当日市场受韩国杠杆爆仓、美联储鹰派预期及美光财报前避险情绪影响，科技硬件板块出现回调，CPO和PCB个股遭抛售，市场传闻英伟达要求光模块/PCB降价10%后被官方辟谣。整体来看，通信行业正处于AI基础设施建设的第三阶段，从算力计算环节转向网络连接环节，光通信成为AI瓶颈，运力重要性凸显。 #### 核心催化1：光通信产业链全面通胀，供需缺口持续扩大 光通信产业链进入全面涨价周期，供不应求格局明确。磷化铟衬底作为光芯片关键材料面临严重供需失衡，2026年全球磷化铟衬底需求约260-300万片，但有效供给仅约75万片，供需缺口高达70%以上，价格上行周期有望持续。光模块方面，800G产品年降幅约10%、1.6T降幅超过10%，属于技术成熟和规模效应下的正常趋势，并非英伟达"特殊要求"，且1.6T光模块总采购量已上调至2000万只，英伟达一家需求就达1500万台，供不应求局面使供应商仍具备议价能力。PCB环节同样紧张，胜宏科技6月份以后PCB会开始明显缺产能，厂房10已有3层楼试产Q3开始生产，厂房11力争Q4落地，两栋楼为Rubin ultra做准备，可新增300亿+产值；兴森科技拟募资39亿投资mSAP基板，满足光模块、CPU/GPU市场需求。光芯片方面，HBM 27年或翻倍涨价，GPU酝酿涨价，增加盈利确定性，仕佳光子高端芯片进展领先，400mW在海外大厂测试顺利，单价预计在40美金以上。 #### 核心催化2：液冷渗透率井喷，Rubin平台全液冷标配重构价值量 英伟达Rubin平台采用全面液冷方案，单机柜功率上升至220-600kW，液冷渗透率从选配升级为标配，价值量大幅跃升。Rubin NVL72全液冷闭环硬件价值从原先单机配套1.1万美元提升至6.8万美元，涨幅518%，涵盖微通道冷板、manifold分流管、高可靠快接头、CDU冷量分配单元、冷却液等全链路组件。产业链各环节订单爆发：鼎通科技液冷Cage二季度预计10-15万套，三四季度环比加速，产能扩张至年化150万套；奕东电子液冷Cage近期有望出验证结果；硕贝德1.6T光模块液冷+cage已获NV审厂通过，预计下半年开始生产出货；大元泵业液冷泵已明确收到谷歌首批订单，份额60%。一次侧冷水机组市场同步放量，冰轮环境通过美国所有主流CSP厂商验证，顿汉是全球唯一同时量产螺杆、气悬浮、磁悬浮、双级变频离心全品类一次侧厂商，3年产能有望看5倍以上；申菱环境7-8月有望迎来多客户订单落地共振。 #### 核心催化3：国产替代加速，关键材料与设备自主可控 通信产业链关键环节国产替代进程加速，多个"卡脖子"环节实现突破。磷化铟衬底方面，云南锗业已基本通过国内主流客户认证，计划18个月将产能扩展至45万片（折合4英寸），良品率逐步提升。光隔离器偏振片领域，钒酸钇出口受限导致海外持续紧缺，光电股份子公司新华光是国内唯一具备光隔离器偏振片量产能力的企业，目前产能6万片/月，单价195元/片，明年扩产3倍以上，已通过隔离器厂商导入旭创和新易盛。高纯四氯化硅作为光纤预制棒核心原料，江瀚新材落地1万吨/年6N级四氯化硅产能，长协价格从2025年底2.5万元/吨跳涨至2026年一季度4.5万元/吨，阶段涨幅高达80%。三孚股份DCS产品已通过长鑫、长存、台积电认证且批量供货，6N级产品单价15万/吨，SOD产品规划产能200吨（国内唯一），单价约600万/吨，毛利率80%+。锡膏领域，唯特偶光模块锡膏已实现销售，打破海外垄断。 #### 核心标的及逻辑 1. **光模块及芯片**： - **中际旭创**：全球光模块龙头，H股基石锚定启动，1.6T产品放量在即，订单饱满 - **新易盛**：光模块核心供应商，通过隔离器厂商导入光电股份偏振片，供应链保障强 - **仕佳光子**：光芯片扩产决心强，12.65亿扩产公告后采购多台MOCVD，400mW高端芯片在海外大厂测试顺利，目标价看1500亿市值 - **源杰科技**：磷化铟光芯片龙头，受益于光芯片通胀周期 2. **PCB及载板**： - **胜宏科技**：产能紧缺，6月后PCB开始缺产能，厂房10/11为Rubin ultra准备可新增300亿+产值，厂房12/13专注mSAP预计建成后达200亿产值 - **兴森科技**：拟募资39亿投资mSAP基板，国产芯片放量带动载板稼动率提升，经营迎来重大拐点 - **沪电股份**：通信PCB龙头，受益于AI服务器和光模块需求爆发 - **深南电路**：PCB+载板双轮驱动，AI需求拉动业绩增长 3. **液冷产业链**： - **英维克**：进入NV冷板、manifold、UQD供应商名单，北美、泰国、国内全面扩产，Q2业绩有望明显改善 - **申菱环境**：唯二获得海外冷水机组规模订单，7-8月有望迎来多客户订单落地，CDU进展超预期 - **冰轮环境**：顿汉品牌通过美国所有主流CSP厂商验证，3年产能有望看5倍以上，一次侧液冷行业进入长约、预付款、产能锁定新阶段 - **鼎通科技**：液冷Cage二季度预计10-15万套，产能扩张至年化150万套，市场担心减持实则不存在减持计划 - **奕东电子**：液冷Cage近期有望出验证结果，供货在即，明年估值不到10倍PE 4. **材料及器件**： - **云南锗业**：磷化铟衬底国产化核心标的，产能扩至45万片，受益于供需缺口带来的价格上行 - **江瀚新材**：1万吨/年6N级四氯化硅产能，长协价格暴涨80%，双高纯产品矩阵覆盖光纤+半导体 - **光电股份**：子公司新华光是国内唯一具备光隔离器偏振片量产能力的企业，产能6万片/月，扩产3倍以上 - **三孚股份**：DCS和TEOS实现国产突破，SOD产品规划产能200吨（国内唯一），业绩弹性巨大 5. **连接器及结构件**： - **立讯精密**：Nvidia MGX四次上榜，是大陆企业最多的，在背板连接器、液冷快接头、液冷busbar等均有建树 - **航天电器**：高速背板连接器适配昇腾950/960，预计7月中旬大规模出货，单卡价值~1.5万，毛利率目标30%+ #### 行业趋势 通信行业正处于从算力计算环节向网络连接环节转移的关键窗口期，AI基础设施建设进入第三阶段，运力成为AI瓶颈。光通信产业链通胀逻辑持续强化，从光芯片、光模块到PCB、液冷全链路进入涨价或紧缺周期，供需缺口短期难以缓解。国产替代加速推进，磷化铟、偏振片、高纯四氯化硅等关键材料突破海外垄断，国产化率快速提升。液冷从可选项升级为必选项，Rubin平台全液冷标配重构数据中心建设标准，产业链价值量跃升5倍以上，27-28年液冷市场进入爆发期。北美云厂商资本开支持续高增长，2026年1.6T光模块总需求上调至2000万只，国内AI芯片市场仍是卖方市场，算力基建投资具备3-5年持续性。建议重点关注光通信产业链通胀受益标的、液冷全产业链核心公司以及国产替代关键环节龙头。 ### 🎬 传媒 当日传媒板块主要围绕抖音电商、电影票房和内容平台展开。 #### 核心催化1：抖音电商618爆发 抖音618美妆GMV 486亿元，同比+20%，抖音整体GMV 6230亿元，同比+20%+。珀莱雅领跑国货，林清轩（精油）超预期。 #### 核心催化2：泡泡玛特新品发布在即 The Monsters"复古理发店"系列6月25日发售，关注潮玩/IP变现。 #### 核心催化3：智谷大模型概念 港股智谱暴涨40%，带动AI应用标的。 #### 核心标的及逻辑 1. **抖音电商/MCN**： - 关注抖音生态核心合作方 2. **潮玩/IP**： - **泡泡玛特**：新品发售催化 3. **内容平台**： - 关注AI+内容平台 #### 行业趋势 抖音生态是传媒最大增量，AI工具赋能内容生产是大趋势。 ### 🍶 食品饮料 当日板块整体表现偏弱，消费数据疲软压制整体板块，但高端白酒和部分细分赛道仍有结构性亮点。618大促数据显示消费分化明显——量增但价格竞争激烈，线上线下价差收窄反映渠道利润压力。 #### 核心催化1：618白酒线上表现平稳，茅台批价稳定 618京东酒类销售同比增长25%，其中白酒品类线上线下价格差距明显收窄，渠道利润压力边际缓解。贵州茅台飞天批价1630-1645元稳定，i茅台平台累计注册用户9643万人，1-5月茅台1935营收与销量稳步提升，经销商库存接近零库存，基本面健康。珍酒李渡逆势上调全年业绩指引：收入增速从10%上调至15%，经调整净利润从6亿上调至8亿元，是少数上调指引的酒企。 #### 核心催化2：消费分化加剧，次高端压力仍存 白酒分化延续：高端和区域龙头稳健，但次高端和低端酒动销压力仍存。洋河股份回款约40%，库存2个月，省内去库存接近完成但整体仍偏慢；今世缘二季度有望回正，山东、安徽销售口径已破3亿，淡雅和对开表现强于四开；泸州老窖回款35%+但国窖批价压力仍存；汾酒预计Q2业绩与Q1接近，区域分化明显；口子窖和水井坊回款较慢、库存偏高；舍得Q2业绩有望小幅正增但动销仍下滑。整体而言，白酒行业进入存量竞争时代，渠道利润压缩倒逼品牌集中度提升。 #### 核心催化3：零食和功能性食品有新看点 有友食品山姆新品（有友酸角脆双拼）79.9元/650g上市，山姆好评率93.7%，借助山姆渠道快速起量。618期间抖音美妆GMV同比增长16.7%至325亿元，雅诗兰黛领跑但珀莱雅领跑国货（5.79亿元GMV），林清轩抖音同比+270%表现超预期。以油养肤（林清轩精华油贡献45%+收入）和功能性零食（3D打印食品等）是食品饮料消费升级的新方向。 #### 核心标的及逻辑 1. **高端白酒**： - **贵州茅台**：确定性最强，股息率高，i茅台数字化渠道持续贡献增量，目标股息率支撑估值底 2. **区域龙头**： - **今世缘**：二季度有望回正，山东安徽破3亿，淡雅和对开动销强，目标稳住百亿大盘 - **迎驾贡酒**：渠道调整接近完成，洞6/9表现稳健，省内恢复增长 - **金徽酒**：1-4月省内进度30%+，年份和柔和系列2亿+，增长超30% 3. **零食和功能性食品**： - **有友食品**：山姆新品放量，关注7月山姆月销数据，目标市值60亿+ - **林清轩**：以油养肤龙头，抖音+270%，618超预期，五年百亿目标路径清晰 #### 行业趋势 食品饮料行业整体仍处于消费分化的格局中：高端和顶级龙头享受品牌溢价和渠道话语权，业绩稳健；次高端竞争加剧，渠道利润压缩仍在持续。618数据显示消费并非"总量不行"，而是"结构分化"——消费者对高性价比产品（白牌、性价比品牌）和顶级品牌（茅台）的偏好同步上升，中间的次高端承压。股息率高（贵州茅台、今世缘等7家酒企股息率>4%）在当前市场风格下是重要安全边际。零食和功能性食品赛道增速快于传统食品饮料，是少数能享受估值溢价的细分方向。 ### 🏨 社会服务 当日社会服务板块主要围绕端午假期旅游数据、免税和鱼子酱三大主线展开。整体旅游出行同比持平，免税表现超预期，鱼子酱龙头上港股IPO。 #### 核心催化1：端午旅游出行同比持平，景区分化明显 端午假期三天全社会跨区域人员流动总量6.53亿人次，日均2.18亿人次，同比持平（vs五一+3.5%）。降水天气叠加临近中考，出行需求受到压制。长白山景区客流+60%（首日+114%，去年基数低），张家界前两天+20%+，峨眉山+4.79%；九华旅游因三天大雨客流双位数下滑。整体呈现"总量平淡，结构分化"——入境游高增（端午节口岸日均220万人次，同比+11.7%），内陆清凉目的地（长白山、西藏、新疆）受益厄尔尼诺高温预期。 #### 核心催化2：海南免税端午表现超预期 海南离岛免税假期前两天购物金额1.46亿元、同比+41.7%，购物人次2.43万、同比+13%，购物件数11万件、同比+8.9%。日均购物额0.73亿元，高于2025年端午假期日均0.62亿元，同比增长约17%。省政府发放免税消费券推动数据边际向好。 #### 核心催化3：全球鱼子酱龙头鲟龙科技即将港股IPO 全球鱼子酱销量连续多年第一（市占率36%）的鲟龙科技已通过港交所聆讯，预计6月底完成IPO，中信建投保荐。鱼子酱行业持续高景气：2017年以来供不应求、价格每年上涨；消费场景从高端餐饮向中高端餐饮扩容；渠道利润丰厚（进口商毛利润400-600美元/公斤）。A股无直接对标，但子公司或合作方值得关注。 #### 核心标的及逻辑 1. **景区龙头**： - **长白山**：端午客流+60%，厄尔尼诺高温预期下的清凉目的地代表 - **三峡旅游**：端午客流基本持平，稳健标的 2. **免税**： - **中国中免**：海南免税持续恢复，政策支持+消费回流大逻辑不变 3. **鱼子酱/高端消费**： - **鲟龙科技**（港股IPO）：全球鱼子酱绝对龙头，中信建投保荐，关注上市后表现 #### 行业趋势 社会服务板块整体处于"弱现实+政策预期"格局。旅游出行人次虽然持平（好于五一前市场悲观预期），但人均消费仍有压力。厄尔尼诺高温预期对清凉目的地（长白山、西北高原）构成边际利好。免税受益于政策支持和消费回流，长期逻辑清晰，短期估值已调整至历史中低位。 ### 📦 轻工制造 当日轻工制造板块围绕消费3D打印、造纸涨价、跨境电商三条主线展开，多个细分赛道有亮点。 #### 核心催化1：消费级3D打印处于iPhone时刻，渗透率爆发前夜 消费级3D打印正处于从专业工具向大众消费品跃迁的关键阶段，未来三年CAGR 30%-50%。行业格局对标2014-2015年智能手机：拓竹≈苹果（高端闭环、生态护城河），创想三维≈三星（开放生态、规模扩张）。618期间创想三维增速接近100%。全球3D打印龙头拓竹近期宣布在中国市场累计销量突破100万台，5月国内3D打印设备产量同比增长54.4%，行业渗透率加速。AI切片（智能故障预判、生成式设计）正在成为下一阶段竞争焦点，AI+3D打印的结合将进一步降低使用门槛、扩大用户群体。 #### 核心催化2：造纸提涨顺利，包装纸景气延续 箱板瓦楞纸价格持续上行，6月第三周箱板/瓦楞纸均价环比分别+21/+45元，景气延续。下游二级纸板厂密集跟涨，涨幅约3%，部分企业同步对纸箱提价，终端涨价信号已释放。废纸价格涨幅收窄（国废周环比+21元），高考结束后废纸回收量有望回升，吨盈继续改善。特种纸Q2提涨顺畅，仙鹤受益电容纸需求增长，华旺分红价值凸显。玖龙和太阳两大浆纸一体化龙头股权激励/赎回永续债彰显底部信心。 #### 核心催化3：跨境电商去库完毕，盈利拐点出现 华凯易佰去库完毕（库存从20亿元降至8.8亿元），2025Q4单季利润约1亿元，2026Q1扣非约6500万元，利润拐点已现。跨境出口受益于关税缓解、TikTok风险化解、美国消费韧性，叠加2023-2024年行业集体去库后的轻装上阵，2026年是跨境电商盈利修复大年。杰富瑞组织存储行业专家交流，专家预测Q3存储价格环比上涨40%-50%（远超市场预期的15%-20%），存储涨价将进一步带动上游包装和电子包装需求。 #### 核心标的及逻辑 1. **消费级3D打印**： - **创想三维**（港股）：消费级3D打印第一股，618增速100%，长期空间看平台型生态 2. **造纸包装**： - **玖龙纸业**：浆纸一体化龙头，估值底部，回购彰显信心 - **太阳纸业**：特种纸景气向上，股息率较高 - **裕同包装**：主业扎实+液冷组件绑定核心客户，AI+包装双赛道 3. **跨境电商**： - **华凯易佰**：去库完毕+智谱合作+精品转型，目标市值对应26E PE约14-16x #### 行业趋势 轻工制造行业正经历深刻分化：传统造纸包装处于景气周期，3D打印和AI应用处于爆发前夜，跨境电商完成去库后轻装上阵。总体来看，具备出口能力和品牌溢价的龙头能够在分化中扩大优势，而传统代工企业面临成本压力和竞争加剧的双重挤压。AI与轻工的结合正在从概念走向落地——AI+3D打印、AI包装设计、智能家居产品等新方向值得关注。 ### 💊 医药生物 当日医药板块主要围绕创新药、CXO和医疗器械三条主线展开。 #### 核心催化1：英矽智能与SK达成25亿美元CNS领域AI新药合作 英矽智能6月22日与韩国SK生物制药达成25亿美元CNS领域AI新药研发合作（首付款1800万美元），是2026年第二个25亿美元级别BD大单，神经免疫CNS疾病领域。兴证医药覆盖。 #### 核心催化2：创新药BD热潮持续 超60家药企回购说明行业底部扎实。关注MASH（众生药业）、panRAS（贝达药业、劲方医药）、小核酸等短期方向。 #### 核心催化3：CXO景气上行 CDMO+CRO高景气。药明康德在手订单598亿元同比+24%。昭衍新药、益诺思Q1订单增速100%+。临床CRO泰格医药等。 #### 核心标的及逻辑 1. **创新药BD**： - 英矽智能（港股）：AI Pharma出海持续验证 2. **CXO**： - **药明康德**：全链条CXO龙头 - **泰格医药**：临床CRO龙头 #### 行业趋势 CXO景气明确向上；创新药BD牛市持续但个股分化。 ### 🔌 公用事业 当日公用事业板块是AI缺电主线的核心受益方向，围绕AI数据中心电力需求爆发、燃气轮机景气高涨和电力体制改革（FREC新令）三大逻辑展开。 #### 核心催化1：FERC发布里程碑式指令，数据中心并网改革加速 6月18日，美国FERC发布Show Cause Orders，要求六大区域电网运营商30天内提交大型负荷并网改革方案，60天内提交实质性改革内容。这是美国联邦层面首次针对数据中心并网问题发布的系统性指令。核心改革方向包括：优化审批流程、成本透明度、共址部署规则、灵活负荷服务和发电端研究。全球缺电（尤其是AI数据中心缺电）正从个案问题上升为系统性政策议题，电力设备产业链景气度有望持续数年。 #### 核心催化2：燃气轮机和SOFC产业链全面爆发 燃气轮机：贝克休斯与应流股份、航宇科技、飞沃科技签订5年长协，印证燃机景气度。杰瑞股份燃机多次涨价并在北美扩产。SOFC：BECorp市值创新高达6300亿元，谷歌Project Jade项目仍在推进（2028年初投运），ITC补贴30%-50%将进一步增强BE订单获取能力。三星电子P5 Fab 2提前动工（原本明年Q1，现今年7月），半导体扩产拉动电力设备需求。 #### 核心催化3：5月用电量增速+6.9%，电力需求持续强劲 5月全社会用电量同比+6.9%，火电发电量维持正增长（同比+2.1%），高技术制造业用电+12.2%，充换电服务业+59.9%。厄尔尼诺现象形成中，高温多雨利好水电但火电调节价值持续显现。电价改革：发改委推进煤电节能降碳改造，煤电调节价值+电价改革双击，火电盈利稳定性增强。 #### 核心标的及逻辑 1. **燃气轮机/燃气内燃机**： - **杰瑞股份**：燃气轮机成撬龙头，北美扩产，多次涨价，A股弹性最大 - **潍柴动力**：燃气内燃机+AIDC发电，"三年再造一个潍柴"目标清晰 - **应流股份**：燃气轮机叶片龙头，贝克休斯5年长协 2. **SOFC/固态氧化物燃料电池**： - **三环集团**：固态电解质隔膜板核心供应商，BE供应链 - **京泉华**：BE磁性器件供应商 - **春晖智控**：BE温度传感器 3. **电力设备出海**： - **思源电气**：电力设备出海阿尔法，超级电容（AIDC稳压）布局领先 - **中国西电**：变压器/换流阀龙头，出海订单持续突破 - **特变电工**：变压器绝对龙头 4. **火电运营商**： - **华能国际/华电国际**：煤价回落+电价改革+利用小时数提升三击 - **长江电力**：水电龙头，高股息防御 #### 行业趋势 公用事业正经历"AI驱动电力需求爆发"和"电力体制改革"双重历史性机遇。美国FERC新令标志着全球主要经济体已将数据中心缺电问题提升至政策层面解决的高度，电力设备（燃气轮机、变压器、SOFC、储能）景气周期有望延续至2027-2028年甚至更长。FERC的指令从联邦层面解决并网瓶颈，也为国内电网设备出海提供了参照范本（特高压、柔性输电等高端电力设备需求将持续受益）。 ### 🚢 交通运输 油运板块迎来重大催化：美国财政部OFAC正式发布通用许可，全面放开伊朗原油、石化产品全链条交易限制，有效期至2026年8月21日，力度远超市场预期。霍尔木兹海峡通行恢复，6月22日船舶通行艘次提升至31艘次（冲突后平均仅9艘次）。VLCC运价开启上行通道，6月22日中东航线运价达51.2万美元/天（日环比+4.4%），西非、美湾航线分别收于18.9、15.5万美元/天。多重催化共振下，油运超级周期有望开启，AH股空间巨大。 #### 核心催化1：伊朗原油制裁全面豁免，合规需求增量可观 美国财政部官网发布通用许可证，截至2026年8月21日，可生产、交付及销售伊朗原产原油、石化产品与石油产品，覆盖生产、装载、运输、结算全流程，同步放开船舶保险、美元结算等核心约束。此前伊朗原油高度依赖影子船队违规运输（日出口量约160万桶/日），豁免落地后合规运力可合法承接伊朗货盘，日出口量有望攀升至200万桶/日以上，对应新增41-51船VLCC需求。影子船队（普遍超20岁、长期脱离主流保险体系）难以回归合规市场，合规需求预计增加5%，VLCC合规需求增幅更大。 #### 核心催化2：霍尔木兹海峡恢复通航，短期供需错配加剧 美伊达成协议文件后，霍尔木兹海峡通行逐步恢复，6月22日船舶通行艘次达31艘次（冲突后平均仅9艘次）。通航恢复后，产油国与进口国对油及油轮的需求形成共振，而东部船位部署比例已降至历史低位，短期供需错配严重。目前全球可装货VLCC仅42艘左右，运力极度紧缺。通航初期运价有望冲击40万美元/天以上，合规VLCC利用率在下半年维持110%以上（对应中枢24-28万美元/天）。由于海峡排雷未完成，通行效率无法回到战前水平，供弱需强局面显著。 #### 核心催化3：全球库存低位+补库需求，周期高度与持续时长超预期 全球库存已跌至历史低位（去库5-6亿桶），补库需求旺盛。中东产油国、湾外用油国将在海峡60天免费通行期内抓紧补库存。中长期看，全球库存已跌至历史低位，后续补库+扩库+进口渠道分散化+老船拆解基本对冲新运力交付。2027年伴随中东、美洲增产落地，行业合规运力利用率将突破120%，运价中枢稳稳站上30万美元/天台阶。长锦商船扫货VLCC是市场中不可忽视的供给和格局逻辑，本轮周期的盈利高度与持续时长均将远超历史水平。 #### 核心标的及逻辑 1. **VLCC龙头标的**： - **招商轮船**：VLCC龙头，6月23日涨停，成为首个反击的"老登股"，价格已回到一个月前水平。全年20万美元/天均价测算下，上行空间仍较大。公司会议纪要显示目前全球可装货VLCC仅42艘左右，运力极度紧缺背景下业绩弹性最大。 - **中远海能（A/H）**：油运核心标的，AH股空间巨大，先看2500亿市值、4000亿可期。美股油气运输龙头，受益于伊朗制裁取消后合规需求增长约5%，VLCC合规需求增幅更大。 2. **成品油运输标的**： - **招商南油**：成品油运输细分龙头，受益油运超级周期，与招商轮船、中远海能形成油运板块核心组合。 3. **船舶租赁标的**： - **中国船舶租赁**：受益油运景气度提升，船舶租赁业务需求增长，估值有望修复。 #### 行业趋势 油运板块已进入"超级牛市"，即使没有地缘冲突也将高景气持续数年。当前板块估值仍未充分定价油运长期景气增量，海峡通航+伊油合规只是周期起点，增产货量释放才是主升浪。2026-27年高盈利确定可期，业绩估值双重空间显著。油运行情远未到终点，建议坚定持有核心标的，抓住AI拥挤赛道之外的确定性反弹机会。 ### 🏠 房地产 端午节假期扰动下房地产数据出现短期波动，但剔除季节因素后市场真实动能并未逆转。多家国际投行（摩根士丹利、摩根大通、高盛）集中发布中国地产报告，核心分歧在于：摩根士丹利相对悲观，认为6月二手房高频数据走弱预示三季度指标可能再度恶化；摩根大通和高盛则更为乐观，强调一线城市房价已连续3-4个月环比正增长、K型复苏格局延续。板块近期受大盘回调拖累，港股开发商过去数个交易日跑输恒指约9-14%，A股开发商亦跑输沪深300。当前估值已逼近或跌破历史极值：H股0.5倍PB低于2008年和2011年谷底，A股0.4倍PB远低于所有历史低点。投行共识聚焦于"销售增长强劲+聚焦一线城市"的国企开发商，对大多数非国企保持谨慎或卖出评级。 #### 核心催化：5月楼市数据喜忧参半，6月高频信号出现分歧 摩根士丹利报告显示，5月CREIS 65城新房成交同比转正（+1%，4月-3%），33城二手房成交同比加速至+17%（4月+8%）。然而价格端持续承压：NBS 70城新房价格同比-3.6%、二手房同比-5.9%，环比跌幅均较4月扩大。二手房挂牌量继续累积（50城约60%的城市环比增加），去化月数仍高达31.5个月，远超健康水平。土地市场进一步恶化，300城5月土地成交建面同比-36%、金额同比-23%，百强房企年初至今新增可售资源累计同比-42%，将对2026Q4-2027H1的新开工和销售形成向下压力。摩根士丹利特别警示6月Bingshan 25城二手房实时成交增速从4月的+30%降至+26%且仍在放缓，预示三季度登记成交数据将走弱。 #### 核心催化：一线城市房价企稳趋势获两家投行验证 摩根大通指出，NBS数据显示5月一线城市新房和二手房价格均实现环比正增长（+0.2%/+0.3%），为连续第三个月上涨；中原一线城市二手价格指数环比+0.3%，连续第四个月正增长。更重要的是，一线城市二手房挂牌量自3月高点持续下降约2.5%，这是支撑房价稳定的关键供给侧信号，但市场可能低估了这一积极因素。剔除端午节假期基数效应后，9城实时周度二手销售实际同比增速约+15%，与前几周10-20%区间一致，需求端依然稳定。高盛数据也佐证：第25周剔除假期因素后，一手房市场活动环比改善6%，交易价格环比改善+0.8%。两家投行均认为市场"K型复苏"格局持续，聚焦一线城市的国企开发商将优于同业。 #### 核心催化：板块估值跌至历史极端水平，机构分歧中浮现配置机会 高盛对比历史估值极值指出，当前H股开发商交易于2026年底预估NAV的38%折让、0.5倍P/B，已低于2008年下半年（0.7倍）和2011年下半年（0.9倍）的谷底；A股0.4倍P/B则远低于2008年1.6倍、2011年1.5倍、2014年1.2倍的任何历史低点，显示市场对行业预期已极度悲观。摩根大通认为过去4个交易日板块跑输恒指9%更多由宏观情绪和交易因素驱动，而非基本面显著恶化。李蓓（半夏投资）也因重仓地产等方向而出现约10%的产品回撤，已主动降仓。板块整体呈现"超跌+高贝塔"特征，市场对进一步宽松政策仍有期待。 #### 核心标的及逻辑 1. **港股国企开发商龙头（投行共识首选）**： - **华润置地（1109.HK）**：摩根士丹利首选推荐，目标NAV 60.88港元/股（开发物业DCF贡献15.62港元+投资物业贡献55.22港元），计分卡土地储备8/10、融资10/10、杠杆10/10，给予30%NAV折价。摩根大通同样列为重点推荐，受益于一线城市强曝光度和稳定销售增长，9倍前瞻PE、4.1%股息率，年初至今涨幅+7%跑赢恒指（-7%）。 - **中国海外发展**：摩根大通核心推荐，K型复苏格局下的最大受益者之一，年初至今涨幅+15%，在一二线城市拥有优质土地储备和稳健的财务结构。 - **建发国际（1908.HK）**：摩根士丹利次选推荐，目标NAV 32.59港元/股（开发物业DCF贡献25.65港元+净现金5.79港元），计分卡融资9/10，给予35%NAV折价。销售超预期和毛利率超预期为上行催化。 - **中国金茂**：摩根大通推荐，10.4倍前瞻PE、3.5%股息率、0.3倍PB，受益于一线城市布局和K型复苏逻辑。 - **保利发展（600048.SS）**：高盛给予"中性"评级，目标价6.5元人民币，表现相对抗跌，周跌幅仅-4%。 2. **高盛覆盖的买入评级标的**： - **华润置地**：买入，目标价36.6港元，潜在上涨空间17%。 - **中国海外**：买入，目标价14.7港元，潜在上涨空间12%。 - **越秀地产**：买入，目标价11.1港元，潜在上涨空间59%。 3. **风险警示标的（卖出/回避）**： - **万科**：摩根大通明确提示风险，被标记为有压力的国企开发商；高盛给予"卖出"评级（目标价3.7元人民币），年初至今跌幅-53%。再融资压力和信用事件风险不容忽视。 - **龙湖、新城发展**：高盛维持卖出评级，民营开发商面临再融资压力和债务风险。 #### 行业趋势 房地产板块处于"K型复苏"的分化格局中：一线城市房价连续3-4个月环比正增长、二手房挂牌量下降，但二三线城市库存仍高（去化月数超27个月）、房价环比跌幅扩大。土地市场持续萎缩（5月300城土地成交建面同比-36%），对未来新开工和可售资源形成下行压力。高盛预测6月新开工同比降幅扩大至-28%，竣工同比-20%，合同销售额同比-8%，行业基本面仍在筑底过程中。政策端按揭利率处于历史低位但居民加杠杆意愿低迷，市场期待进一步宽松政策。估值层面，开发商PB已跌至或低于历史极值（2008年水平），但信心的修复取决于政策力度和消费预期的改善。投行共识是聚焦一线城市、财务稳健的国企开发商，对民企保持谨慎，板块整体呈现"极度悲观估值+结构分化"的特征。 ### 🏦 银行 当日银行板块信息量较少，板块整体关注度较低，主要围绕前期跌幅分析和全年配置逻辑展开。 #### 核心催化1：大资金筹码出清逻辑延续 银行板块前期受大资金ETF赎回和个股抛压影响，跌幅明显。6月22日A股大金融板块（券商/保险）大涨，银行板块跟涨但幅度明显弱于券商，反映资金更偏好弹性更大的非银板块。从全年来看，银行板块仍具备较好的股息率优势，部分个股股息率超过5%，在高股息策略持续受青睐的市场环境下，银行股的配置价值仍在，但弹性弱于券商。 #### 核心标的及逻辑 1. **城商行/股份行**： - **江苏银行**：股息率较高，基本面稳健 - **中信股份**：H股，A+H联动，估值折价小 2. **大行**： - **四大行**：高股息防御属性，全年来看具备绝对收益空间 #### 行业趋势 银行板块当前的核心矛盾是"低估值+高股息" vs "基本面承压+让利实体"。净息差持续收窄（5月LPR下调后压力进一步显现），房地产不良贷款率上升，实体经济需求偏弱。但银行板块的估值已充分反映了悲观预期，PB普遍处于历史低位附近。高股息策略在市场波动加剧时提供安全边际，但股价弹性有限。全年来看，银行股的绝对收益来源主要是分红，而非资本利得。 ### 💰 非银金融 当日非银金融板块最核心事件是券商板块大幅上涨7.52%，多家机构密集发布研报全面看多，是当日最强势的非银金融子板块。 #### 核心催化1：券商板块PB-ROE低估叠加筹码出清，估值修复一触即发 当日券商板块指数大涨7.52%，板块内绝大多数个股涨幅超5%，广发证券接近涨停。中信证券、东方财富、银之杰、赢时胜等金融科技标的集体跟涨。多家机构盘后点评指出，催化来自三大逻辑叠加：国家队筹码出清（2026Q1受大资金压制的持仓已基本出清）；科创板跟投制度重塑盈利模式（4-6月跟投浮盈超50亿元）；全球比较（韩国券商本轮牛市涨幅286%，A股券商持续落后于全球）。 #### 核心催化2：中报业绩密集预告期将至，头部券商增长有望超60% 7月15日是创业板中报预告强制披露截止日。机构预测26H1券商板块利润增长45%左右，头部机构增速有望达60%以上。6月22日已有大量帖子明确提到"头部机构增长有望达60%以上"。成交额3.76万亿创历史第二高，经纪、两融、自营业务全面受益，Q2业绩超预期是大概率事件。 #### 核心催化3：金融科技板块估值历史底部，AI赋能带来重估机会 互联网金融科技板块（如同花顺、东方财富、指南针等）近期持续跑输大盘，智谷一科技指数高位下跌约30%。但市场成交额持续高位（今年日均成交额2.67万亿元，较去年增长54%）为金融信息服务商提供持续稳定的业务基础。AI功能（智能投顾、量化工具等）在头部平台加速落地，有望带来用户数和ARPU值的双击。 #### 核心标的及逻辑 1. **头部券商**： - **广发证券**：Q1筹码出清最彻底，"双头部公募"（广发基金+易方达）护城河，目标市值2500亿+ - **中信证券**：行业龙头，国际化+财富管理双轮驱动 - **东方证券/华泰证券**：财富管理转型领先，估值性价比高 2. **金融科技**： - **同花顺**：A股用户最多的金融信息服务商，AI功能加速变现 - **东方财富**：互联网券商绝对龙头，权益市场情绪回暖最受益 3. **多元金融**： - **南华期货**：期货经纪业务受益于大宗商品成交活跃 #### 行业趋势 非银金融板块正处于"基本面改善+估值极低+筹码出清"三重共振的左侧窗口。券商板块PB-ROE估值偏离处于历史极限低位（PB对应ROE低于5%，实际板块ROE已处于2016年以来高位），任何正向催化（成交放量、业绩预告、政策利好）都可能触发快速估值修复。金融科技板块则受益于AI浪潮和权益市场成交活跃，估值弹性大于券商，适合风险偏好较高的投资者。 ### 🛒 商贸零售 当日商贸零售板块内容相对分散，主要围绕零售数据跟踪和消费趋势展开，整体信息量中等。 #### 核心催化1：零售数据偏弱但结构分化 5月社零同比-0.6%（除疫情外首次负增长），5月化妆品社零+2.5%（化妆品持续跑赢社零大盘）。整体消费分化——高端消费（免税、高端化妆品）相对稳健，大众消费压力较大。电商即时零售和直播电商保持高增速（抖音618美妆GMV 486亿元，同比+20%）。 #### 核心催化2：零售板块估值处于历史低位，配置价值显现 商贸零售板块整体估值处于历史底部区间，高股息率个股（如部分超市、百货龙头股息率超4%）在当前市场风格下具备防御价值。线下零售业态（传统百货、超市）仍面临电商分流和消费结构升级的双重压力，但部分区域性龙头和业态创新企业展现出阿尔法。 #### 核心标的及逻辑 1. **即时零售/电商**： - **东方甄选**：自营产品GMV占比提升至52.8%，APP GMV占比18.5%，品牌零售转型持续推进 2. **零售龙头**： - 部分高股息零售个股：股息率4%+，估值底部配置价值 #### 行业趋势 商贸零售行业整体处于存量竞争时代，电商渗透率已高（即时零售已成主流），线下零售需要依托差异化定位（体验式消费、高端服务）才能获得生存空间。直播电商和即时零售是结构性高增速方向，传统商超和百货需要业态转型（仓储会员店、社区生鲜等）才能获得增量。 ### 🌾 农林牧渔 生猪产能去化逻辑持续强化，政策+亏损双轮驱动下去化进入加速阶段，而板块估值已回落至历史极低分位，预期差显著。天风农业强调，当前去化的基础比上一轮更好——头均亏损超300元的累计深度已超上轮，行业"钱袋子"有限，资金储备叠加深度亏损为去化创造有利条件。 #### 核心催化 **政策去化力度超预期**：今年政策决心和力度明显强于去年，某省由一把手亲自抓产能去化，各省方案6月底陆续出台，将大目标拆解到各省精细化落地。市场目前对政策去化"存疑"，但后续存在显著预期差。 **深度亏损驱动主动去化**：截至5月第三方数据平均去化进度已过半，协会口径接近五成。下半年猪价预计仍低迷，仔猪亏损可能加重，主动去化将持续演绎。本轮周期区别于以往的关键在于被动去化因素（政策）明显加码，多重逻辑叠加下产能去化速度有望加快。 **板块估值处于历史极低分位**：生猪板块指数最低点已接近2018年上涨前水平（距彼时低点仅约15%空间），多家猪企头均市值回落至历史极低分位，与持续强化的去化基本面形成鲜明背离，估值洼地显著。 #### 核心标的及逻辑 1. **成本领先的高质量猪企**： - **牧原股份**：资金充足、经营稳定，成本控制行业领先，作为生猪养殖龙头在去化逻辑兑现下弹性最大 - **温氏股份**：出栏量持续增长，成本持续优化，资金储备充裕，具备强抗风险能力 - **德康农牧**：成本控制优秀，资产负债结构稳健，头均市值处于极低分位 2. **区域优质标的**： - **天康生物**：新疆区域龙头，资金充足，养殖成本优秀 - **巨星农牧**：成本控制突出，出栏增速较快，估值安全边际高 - **立华股份**：黄羽鸡+生猪双主业，资金储备充足 - **神农集团**：云南区域龙头，成本管控优异，负债率低 - **华统股份**：养殖+屠宰一体化，区域优势明显 #### 行业趋势 生猪产能去化已进入深水区，呈现"前慢后快"特征——由于行业集中度提升，去化节奏前期偏慢，后期将加速。政策端从去年5月起陆续推进，26年上半年猪价持续低迷叠加政策加码，去化逻辑扎实。当前市场对产能去化节奏存在分歧，但政策决心（一把手工程+各省方案落地）和亏损深度（超额亏损时间已超上轮周期）共同构成去化强支撑，板块配置价值凸显。 ### 📊 综合 6月23日市场整体呈现结构性分化格局，科技板块受韩国杠杆爆仓、美联储鹰派预期及美光财报前避险情绪影响出现回调，但产业趋势未改。综合板块涵盖多个高景气赛道：被动元器件向功率器件转型、液冷产业链全面爆发、AI基础设施加速建设、消费板块618数据超预期、创新药迎来里程碑式获批。当日市场传闻扰动较多，但基本面的强现实持续验证，机构建议忽视筹码博弈扰动，积极布局长期产业趋势。 #### 核心催化1：功率器件与被动元器件升级，AI算力拉动高端需求 被动元器件行业正经历从MLCC向功率器件的关注度转移，AI算力拉动高端功率半导体爆发。TrendForce指出AI数据中心功率半导体将复刻DRAM级景气，韩国投入3.29亿美元专项研发算力基建所需电源、功率芯片。电阻环节迎来升级演绎，NVL从72变576后，电流感测精密电阻/合金分流器升级压力最大，GPU功耗从700W（Hopper）提升到1800+W（Rubin），VRM相数从十来相增加到二十多相，每颗分流器的功率等级、TCR等级、寄生参数指标都被迫往高端走。海外电阻龙头Vishay Precision Group（美股VPG）在AI server里面综合份额最大，国巨（台股2327.TW）为全球第一大芯片电阻制造商。大陆电阻龙头钧崴电子（301458.SZ）为大陆第一、全球前三，已纳入英伟达电阻核心供应商之一。硅片环节景气度上行，立昂微10%-15%涨价（6-12英寸硅片）将于7月起正式执行，海外硅片公司环球晶圆、胜高近期均上涨40%+，5年维度上行周期刚刚开始。 #### 核心催化2：液冷全产业链爆发，订单验证期来临 液冷产业链进入订单验证与放量期，多个环节迎来突破性进展。英伟达Rubin平台采用全面液冷方案，单机柜功率上升至220-600kW，液冷从可选项升级为必选项。裕同科技拿到NV 4亿美金液冷订单（ZQD），直接与NV签订，同时与台湾客户关系深厚，还有谷歌等其他云厂订单，明年液冷收入能看6亿美金+。思泉新材年内阿里腾讯tier1双一供，下半年拥抱海外头部CSP，年底前越南厂搞好明年放量，第一目标500e。大元泵业液冷泵已明确收到谷歌首批订单，份额60%，后续有望进一步提升。集泰股份拥有自主研发的"烷基改性硅油单相浸没式冷却液"专利，具备8000吨硅油柔性化产线，正与维谛/英伟达液冷产业链深度绑定。宏盛股份从换热器零部件供应商跃升为CDU整机生产商，机柜式MW级CDU已送样北美G客户，Sidecar式混合CDU已多次送样北美M客户，预计年内有望取得批量订单。 #### 核心催化3：创新药与消费板块亮点频现，基本面持续验证 创新药领域迎来里程碑式进展，科济药业Claudin18.2自体人源化CAR-T细胞治疗产品CT041获批用于治疗晚期胃/食管胃结合部腺癌，为全球首款获批用于实体瘤治疗的CAR-T产品。II期临床数据显示mPFS为3.25个月 vs 1.77个月，mOS为7.92个月 vs 5.49个月，ORR为22% vs 4%。消费板块618数据超预期，巨子生物可复美618全周期线上全渠道GMV同比+25%，天猫美护国货品牌排名第二；可丽金GMV同比+30%。东方甄选618期间整体GMV同比大几十增速，回头客达644万，产品上新加快。泡泡玛特国内抖音周度GMV环比+4.68%，THE MONSTERS复古理发店系列即将发售。宠物食品板块天猫平台实现双位数增长，乖宝宠物旗下麦富迪、弗列加特仍位列前五，品牌地位相对稳定。 #### 核心标的及逻辑 1. **功率器件与元器件**： - **立昂微**：10%-15%硅片涨价7月起执行，Q2预计3-4000万利润同比扭亏，Q3预计1+亿利润，26-28年预计业绩3/10/30亿元，坚定看到900亿 - **士兰微**：全品类自有IDM综合龙头，下游终端均衡、盈利稳定性最强 - **芯联集成**：国内车规SiC与功率代工核心平台，承接全行业外溢制造订单 - **钧崴电子**：大陆第一、全球前三电阻龙头，已纳入英伟达电阻核心供应商 2. **液冷产业链**： - **裕同科技**：拿到NV 4亿美金液冷订单，直接与NV签订，明年液冷收入能看6亿美金+ - **思泉新材**：年内阿里腾讯tier1双一供，越南厂年底前搞好明年放量，第一目标500e - **大元泵业**：液冷泵已明确收到谷歌首批订单份额60%，28年市场空间有望超300亿 - **集泰股份**：液冷硅油国产替代唯一龙头，具备8000吨柔性化产线，深度绑定维谛/英伟达 - **宏盛股份**：从零部件跨入CDU整机，机柜式MW级CDU已送样北美G客户，60亿市值建议底部关注 3. **创新药**： - **科济药业**：全球首款实体瘤CAR-T获批，II期数据出色，安全性可管理，早线数据有望更优 4. **消费**： - **巨子生物**：可复美618全周期GMV同比+25%，胶原棒目标收入15亿元，医美产品密集落地 - **东方甄选**：618 GMV同比大几十增速，回头客达644万，线下店加速拓展 - **泡泡玛特**：国内抖音GMV环比+4.68%，新品持续发售，IP运营活动丰富 - **乖宝宠物**：麦富迪、弗列加特位列天猫宠物食品前五，品牌地位相对稳定 5. **商业航天**： - **长江通信**：持有长飞光纤14.35%股权，全资子公司迪爱斯开展低轨卫星通信业务，中标上海垣信相关项目 - **上海垣信**：千帆星座工程建设加速，拟引入不超过3家新增投资人，募集资金不低于50亿元 6. **电力设备与新能源**： - **中国西电**：SST首批4台价格290万元/MW，毛利率约35%，后续批量化毛利率达40%，全年预计交付12台 - **科大智能**：布局SST及AIDC供配电系统，收购源光电气补齐变压器产品线，参股格灵诺半导体卡位高压SiC - **阳光电源**：AIDC配储和美国能源部"大负荷并网"规则催化，SST发布会近期召开，27年主业50%+增速 #### 行业趋势 综合板块呈现多点开花格局，AI基础设施产业链从算力向网络连接、供配电、液冷等配套环节全面延伸，产业通胀逻辑持续强化。功率半导体和被动元器件受益于AI算力需求升级，技术迭代加速推动产品价值量提升，国产替代空间广阔。液冷产业链进入订单验证与放量期，从冷板、快接头到CDU整机全链路受益，27-28年市场空间有望超300亿。创新药领域国产CAR-T实现重大突破，实体瘤治疗迎来新里程碑，国产创新药国际化进程加速。消费板块618数据验证基本面改善，国货品牌地位巩固，直播电商、宠物经济、医美等细分赛道持续高景气。商业航天进入工程验证关键期，千帆星座建设加速，产业链配套需求快速释放。整体来看，科技创新与国产替代仍是核心主线，建议重点关注AI基础设施全产业链、创新药突破性进展、消费板块结构性机会。 ### 🏠 家用电器 当日家用电器板块主要围绕AI应用（智能家居）和618大促数据展开，内销偏弱但出口降幅收窄，白电龙头估值已至历史低位，配置价值凸显。 #### 核心催化1：白电内销偏弱，出口降幅收窄 5月空调内销出货同比-15%，主要系去年同期高基数；外销同比-4%，降幅较前月收窄。霍尔木兹海峡重新开放对中东出口有边际改善，但整体外需仍偏弱。后续看，Q3起基数走低，叠加新兴市场（中东、东南亚）需求环比改善，空调景气有望筑底回升。内销短期仍承压，但龙头经营具备相对韧性。 #### 核心催化2：抖音618大促美妆爆发，智能家居关注度提升 618抖音美妆GMV 486亿元，同比+20%，抖音平台整体GMV 6230亿元，同比+20%+。抖音将40%流量分配给品牌自播，品牌自播生态快速成熟。美妆之外，家电品类在抖音渠道的高速增长也值得关注——智能家电是政策鼓励方向，以旧换新和国补政策持续推进，智能家居产品（扫地机器人、智能空调等）在618期间表现出色。 #### 核心标的及逻辑 1. **白电龙头**： - **格力电器/美的集团**：空调主业龙头，当前估值历史低位，股息率高（部分公司含注销股息率6%+），底部配置价值突出 2. **智能家居/小家电**： - **石头科技**：扫地机器人龙头，618抖音渠道表现亮眼，AI功能集成加速渗透率提升 - **科沃斯**：洗地机+扫地机器人双线，渠道改革稳步推进 #### 行业趋势 家电板块整体处于周期底部，白电估值历史低位（部分龙头含注销股息率6%+），提供了较强的安全边际。行业核心矛盾是内需偏弱——房地产后周期拖累、更新需求疲软、消费者信心不足。但出口链条在好转（霍尔木兹海峡重新开放利好中东市场）和政策支持（以旧换新、国补）形成对冲。智能家居是长期结构性方向，AI大模型与家电的结合正在从"语音控制"向"主动智能决策"演进，具备AI能力的智能家电龙头有望率先受益。 ## 📋 催化日历 📋 催化日历 **2026年6月** **6月23-26日：亚马逊Prime Day提前至二季度** 预计带来70-80亿美元增量收入，已反映在公司1940-1990亿美元收入指引中。 **6月23日：字节火山引擎FORCE原动力大会** 发布Seed 2.1双版本大模型，彻底迭代过往通用对话模型产品逻辑，核心转向工程开发、长链路复杂任务拆解、多智能体并行调度三大产业核心能力。Seedance 2.5版本将于7月初正式上线。 **6月24日（美股收盘后）/ 6月25日（周四上午，亚洲时间）：美光（MU）财报发布** 市场对其业绩及指引抱有极高乐观预期，同时将公布战略客户合作协议（SCA）。当前市场多头持仓比例偏高，买方机构一致给出的盈利预期整体处于高位。 **6月：林清轩新品上新** 26M5推出新一代美白油（首发突破2000万），26M6上新美白油敷膜，小金珠系列上新冷凝霜，上新山茶花PDRN抗皱冻干精华液。 **2026年7月** **7月初：Seedance 2.5正式上线** 实现多模态技术全方位提质增效，新增业内首款3D白膜预演前置创作功能，支持原生4K高清画质、单段30秒长视频稳定生成。 **7月中旬：航天电器高速背板连接器大规模出货** 适配昇腾950/960，预计份额保底20%、目标30%，单卡价值~1.5万，毛利率目标30%+。下半年70-80万卡，明年300万卡。 **7月：巨子生物秩序系列新品上市** 针对祛痘、控油场景，人群基数大，天花板高，将成为公司新增长点。 **2026年第三季度** **Q3：胜宏科技厂房10开始生产** 为Rubin ultra做准备，可新增300亿+产值。R系列大规模备货中，Q3快速上量；G客户V8新品Q3放量，在手订单充足。 **Q3：正交背板小批量应用** 按照大客户节奏推进，正交将应用于Rubin ultra，年底有望小批量；当前168层方案，PTFE混压及M9/M10碳氢均有测试。 **Q3：华旺科技外销增速提升** 25年外销收入同比-3.2%（主要系反倾销调查引起客户观望情绪），调查落地后发货已逐步恢复常态，25H2外销收入同比转正。预计26年公司外销有望实现双位数以上增长。 **2026年第四季度** **Q4：胜宏科技厂房11落地** 两栋楼为Rubin ultra做准备，可新增300亿+产值。 **Q4：长空齿轮产能释放** 飞亚达3.2亿元收购陕西长空齿轮，已向头部客户小批量供货。当前瓶颈在于产能不足，飞亚达将加大相关投入，提升交付能力。 **2026年下半年** **下半年：中国长城下一代CPU量产进程** 关注公司下一代CPU量产进程以及CPU产品线进入大金融和CSP云厂进度。服务器电源国内TOP1，有望受益于下半年国内超节点放量。 **下半年：字节Seed 2.0ARR目标300亿** 目前Seed 2.0已经达到月收入10亿+，年底看300亿ARR，目前用户主要聚集在中国游戏、漫剧制作公司。 **2027年** **2027年：BEST紧凑型聚变实验装置建成** 国内BEST紧凑型聚变实验装置规划2027年建成并开展氘氚燃烧等离子体实验，目标实现聚变净功率增益与发电演示。 **2027年：楚江新材压延铜箔产能满产** 公司规划RA产能5wt，预计9月实现爬坡满产。仅按压延普通箔计算，吨净利5k，27年有望贡献近3亿利润。 **2027年：阿斯麦EUV设备出货量预期上调** 投资者等待相关信号确认阿斯麦能否拿到90台EUV设备对应需求。一旦相关预期落地，投资者可上调2027年EUV设备出货量预期至90台以上，对应每股收益抬升至50欧元中段区间。 **2027年：晶圆行业价格谈判窗口** Jerry调研表示欣兴电子今年大概率不会再度上调产品报价，2027财年的价格谈判窗口落在9至10月。 **2027-2028年** **2027-2028年：火电装机供需改善** 2026年1-5月火电核准装机6GW（同比下滑76%），预估今年核准量难以超过20GW。预计2027-2028年火电装机供需将有明显改善，百万千瓦的火电盈利能力凸显。 **2030年** **2030年年底前：斯瑞新材项目建成** 公司新设项目"电热功能材料研发制造基地建设项目"总投资9.19亿元，预计2030年年底前建完，包含4000万件光模块芯片基座及壳体材料项目（拟投资4.79亿元）和1290吨高压开关触头及零组件项目（拟投资4.40亿元）。 **持续关注** **持续关注：巨子生物医美产品放量节奏** ① I型胶原芯生已上市；② III型颈纹填充刚获批；③ 超透棒复购数据跟踪，能否持续起量成为第二大单品。 **持续关注：可复美胶原棒目标收入** 受老客回流与新客拓圈驱动，26年胶原棒目标收入15亿元，同比增速约25%-36%；远期潜在规模可达20亿元。 **持续关注：韩国股市布局机会** 统计过去20年行情，MSCI韩国指数3个交易日内跌幅达到10%、15%两种情景，大跌之后3个交易日、20个交易日的后市表现，两种下跌场景下后续区间收益均值全部为正数。 ## 📈 连板与强势股 📈 连板与强势股 **连板股** **5板** - **江钨装备**：算力金属龙头，5板，国内高性能永磁铁氧体湿压磁瓦主要生产企业之一，公司芯片电感二季度批量出货，已中标国际半导体客户新项目 **3板** - **东方锆业**：算力金属板块，兴业科技3板 - **海欣股份**：医药/参股券商，3板 **2板** - **银之杰**：金融板块，选举卓海杭为公司董事长，后者旗下拥有开盘啦行情软件 - **长江证券**：金融板块，一季度净利润同比增长51.73% - **黄河旋风**：钻石板块，公司自主研发的"金刚石—碳化硅复合材料"项目取得重大阶段性成果 - **特发信息**：光纤板块，深圳国资委控股的特发集团旗下，以光通信产业为主 - **三孚股份**：硅板块，公司电子特气产品应用于存储芯片等领域 - **六国化工**：化工板块，华东地区规模最大的磷复肥和磷化工一体化专业制造企业 - **兴业科技**：算力金属板块，3板 **板块涨停潮** **算力金属** 板块延续强势，江钨装备5板，东方锆业、兴业科技3板，锌业股份、东江环保、长裕集团跟涨。核心逻辑：AI算力需求持续高增长，钨、锆等小金属供需紧张，价格持续上涨。 **金融板块** 银之杰、长江证券2板，联迪信息、汇金科技、中科金财、中信建投跟涨。核心逻辑：资本市场改革深化，券商估值处于历史低位，并购重组预期升温。 **医药板块** 特一药业、新华制药、合富中国、海南海药、亚太药业、津药药业、亨迪药业、睿智医药跟涨。核心逻辑：创新药研发进展顺利，商务部门加快发展生物医药等新兴支柱产业。 **半导体板块** 微导纳米、珂玛科技、金海通、富乐德（设备）；台基股份、上海贝岭、捷捷微电、宏微科技、新洁能、士兰微（功率器件）；同有科技、德明利、普冉股份（存储）跟涨。 **液冷服务器板块** 大元泵业、英维克、康盛股份、金富科技涨停，方盛股份涨超25%，高澜股份涨超15%，曙光数创、荣亿精密涨超10%。消息面：6月22日，英伟达Rubin系列AI算力基础设施实现全球首个100%液冷方案，冷却液最高温度达45℃。 **光纤板块** 长飞光纤涨停继续刷新历史新高，三孚股份、特发信息此前封板，长江通信、烽火通信跟涨。核心逻辑：空芯技术产能水平领先，并已在相关项目中标，AI数据中心需求持续旺盛。 ## 📌 ETF关注 📌 ETF关注 | ETF名称 | 跟踪板块/主题 | 推荐理由 | 相关帖子来源 | |---------|------------|----------|--------------| | 黄金ETF | 黄金 | 结束连续4周净流出态势，本周实现小幅资金回流（+5.1吨），资金面出现边际改善；尽管美联储释放鹰派信号压制金价，但中东地缘局势仍提供支撑 | 国海证券资产配置·黄金罗盘 | | 科创板ETF | 科创板 | 中国科技股在昨日展现韧性后今日走低，但中期AI产业趋势未变，调整后仍具配置价值 | 高盛中国市场综述 | | 创业板ETF | 创业板 | 创业板指今日下跌2.27%，回调提供低吸机会，AI+新质生产力方向不变 | 高盛中国市场综述 | | 券商ETF | 券商板块 | 券商板块在昨日上涨后今日收盘微涨，资本市场改革深化预期持续，估值仍处于历史低位 | 高盛中国市场综述 | | 医疗保健ETF | 医疗保健 | 医疗保健股今早反弹，资金开始转向年内表现滞后的防御板块，板块估值处于历史低位 | 高盛中国市场综述 | | 半导体设备ETF | 半导体设备 | UBS持续看好SPE板块，认为WFE在2027/2028年将达1980亿/2475亿美元，EPS有70-100%上行空间 | UBS半导体设备报告 | | 人工智能ETF | AI产业链 | 字节Seed 2.1发布，全面转向AI Coding与集群Agent能力；算力金属、液冷服务器等AI产业链维持高景气 | 字节Force大会交流要点 | | 新能源汽车ETF | 新能源汽车 | 高盛指出全球电动汽车销售加速渗透，中国EV渗透率从约50%跃升至61.4%，对石油需求形成长期压制 | GS电动汽车销售加速报告 | | 北证50ETF | 北交所 | 本周各大机构已收到北交所发送的北证50ETF仿真测试信息并着手系统升级（涵盖市值打新、融资融券、可转债、退市整理等），正式推出渐近 | 北交所仿真测试信息 | ## 📊 海外财报速览 📊 海外财报速览 **美光科技（MU）- 6月24日美股收盘后发布** **发布时间**：6月24日周三美股收盘后（对应亚洲时间6月25日周四上午） **市场预期**： - 市场对其业绩及业绩指引抱有极高乐观预期 - Josh Meyers将美光定义为全持仓组合里多头拥挤度最高的标的之一 - 市场普遍预期业绩将超预期，同时美光将同步公布战略客户合作协议（SCA） **关注要点**： - 财报业绩：营收、净利润是否达到或超预期 - 业绩指引：下季度指引是否符合或超出市场预期 - 战略客户合作协议（SCA）：与核心客户的长期供货协议细节 - HBM（高带宽内存）出货量及价格趋势 - AI数据中心需求对DRAM/NAND需求的拉动情况 - 库存周转及产能利用率情况 **风险提示**： - 在前几轮行业下行周期中，这类战略客户合作协议并未得到完整履约，投资者需关注协议的实际约束力和执行细节 - 当前市场多头持仓比例偏高，买方机构一致给出的盈利预期整体处于高位，若业绩或指引不及预期，可能引发较大回调 **其他海外公司财报动态** **亚马逊（AMZN）- 此前已发布** - J.P. Morgan维持增持评级，目标价330美元 - 2026年Prime Day提前至二季度（6月23-26日），预计带来70-80亿美元增量收入 - 预计2026年底全球Prime会员数将超过3.7亿 **ASML - 此前已发布** - 市场关注2027年EUV产能、DUV设备的业绩上行空间 - 投资者等待相关信号，用来确认ASML能否拿到90台EUV设备的对应需求 **今日无重大海外财报披露** 除美光科技将于6月24日盘后发布财报外，今日无其他重大海外公司财报披露。 --- ## ⚠️ 风险提示 🇰🇷 **韩国股市与亚太存储板块流动性踩踏** KOSPI指数单日暴跌10%，触发熔断，三星电子跌12%、SK海力士跌13%、日本铠侠跌15%、台湾南亚科触及10%跌停板。深层原因是韩国本土杠杆ETF在三星成交量中占比约31%、海力士约38%，股价下跌触发ETF被动调仓追跌，形成"越跌越卖"的踩踏螺旋。市场还担忧监管层出台杠杆ETF限制政策，亚太存储板块整体联动走弱。A股光模块、PCB等AI硬件板块今日同样遭大幅抛售，情绪传染明显。建议对高杠杆持仓结构保持警惕，关注韩国监管动向。 ⚖️ **美联储鹰派升温压制全球流动性** 美联储6月议息会议整体偏鹰，市场开始定价年内不降息甚至10月加息25个基点（美银预测年内加息三次），强美元趋势重新确立。流动性收紧对全球成长股估值形成系统性压制，A股非AI周期板块已明显跑输海外同类资产。同时，外资阶段性撤离亚洲市场，加剧了A股科技板块的筹码博弈压力。短期内需密切关注美联储官员表态和美元指数走向。 🧠 **洪灏预警：A股大级别技术调整或在2个月内出现** 著名经济学家洪灏指出，当前AI板块"抛物线式上涨必然迎来抛物线式下跌"，韩国股市已出现一日熔断涨、一日熔断跌的极致波动特征。交易员评判得失的时间窗口在快速缩短，预示行情将进入剧烈震荡期。即便半导体等强势板块尚能创出新高，投资者为挤出这点新高所承受的波动风险急剧放大。历史规律显示，高速一致性行情后的首次大分歧，往往是拥挤筹码的第一次出清，而非趋势终结。操作上对高位追涨应保持克制，非核心持仓可采取高位回落止盈法锁定利润。 🏠 **中国房地产三季度数据再度恶化风险** 5月新房成交同比转正（+1%），二手房成交加速（+17%），但属表面回暖。实质问题在于：70城新房价格环比-0.2%、二手房-0.3%，跌幅较4月扩大；Bingshan高频数据显示6月二手房实时成交已显著放缓，预示三季度登记成交数据将走弱；二手房挂牌量持续累积，新增挂牌城市比例从4月的49%升至67%；新房库存去化月数仍超30个月，远高于健康水平；土地成交建面同比-36%，将滞后传导至2026Q4-2027H1的新开工。当前房地产复苏基础脆弱，量价负反馈风险未解除，民企开发商现金流压力仍需持续关注。 📉 **618消费数据创16年最弱纪录，需求侧隐忧显现** 2026年618全网在线GMV仅同比增长3.2%，创近16年最平淡纪录。各平台未主动披露具体GMV数据，侧面反映业绩压力：淘宝天猫削减补贴、家居家装多数子品类量额双降、智能穿戴增长乏力；服饰全平台增速放缓；消费者倾向高性价比产品，折扣管控趋严。宏观疲软与消费谨慎叠加，即便平台策略调整（京东发力服务消费、抖音押注直播电商）也未能扭转大盘低迷。消费信心不足若持续，将拖累相关板块下半年业绩预期。 🏦 **城投评级下调风险：已有舆情的主体或面临估值跳升** 2026年以来城投主体评级调降案例增多，多与非标舆情相关。高利差且有舆情的AAA城投平台，仍存在评级调降可能，调降后机构被迫卖出将引发估值跳升。同时，今年各省城投评级由AA+直接上调至AAA的时序进度弱于往年（2026年至今仅26家，远低于2023-2025年的64/58/90家），终止评级城投占比升至61%，反映城投融资端压力边际上升。对于存续债余额超10亿元的终止评级主体，机构行为驱动下的高估值成交机会需重点跟踪，同时对已有舆情的高票息城投保持谨慎。 💾 **美光财报高预期落空风险与存储板块双向博弈** 市场对美光科技（MU）即将发布的财报抱有极高乐观预期，同时关注战略客户合作协议（SCA）。但历史上此类合作协议并未在行业下行周期完整履约，当前持仓拥挤度偏高，多头高度集中，一旦业绩或指引不及预期，踩踏风险极大。JPMorgan将美光定义为"多头拥挤度最高的标的之一"，存储板块短期走势高度依赖平均销售单价（ASP）边际变化，属于双向博弈格局。投资者应关注6月24日财报发布后的股价反应，短期内存储板块不确定性显著上升。 📊 **美国核心PCE通胀上行风险尚未充分定价** 摩根大通测算，AI相关涨价压力叠加能源价格传导，2026年12月核心PCE同比将受到约0.4个百分点的额外拉动，下半年峰值可达0.6个百分点，当前市场仅兑现约0.25个百分点。若中东地缘局势恶化推升油价，或企业定价行为超预期，通胀上行风险将进一步放大，进而强化美联储鹰派预期，对全球流动性形成负反馈。当前市场对这一路径的定价尚不充分，需警惕预期修正带来的冲击。 --- ## 📌 免责声明 本汇总内容来自公开渠道，仅供参考，不构成任何投资建议。投资有风险，决策需谨慎。