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title: "摩根士丹利 — 大中华区半导体：功率半导体：供给驱动型上行周期 ​ 全球功率分立器件销售额自 2025 年第四季度恢复正增长，2026 年 4 月同比增长达到"
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# 摩根士丹利 — 大中华区半导体：功率半导体：供给驱动型上行周期 ​ 全球功率分立器件销售额自 2025 年第四季度恢复正增长，2026 年 4 月同比增长达到

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## 正文

摩根士丹利 — 大中华区半导体：功率半导体：供给驱动型上行周期 ​

全球功率分立器件销售额自 2025 年第四季度恢复正增长，2026 年 4 月同比增长达到 16%。这一增长主要得益于过去两年产能扩张有限，预计 2026 年下半年功率半导体价格将继续上涨。
大中华区多家功率半导体公司在 2026 年 2 月发布了涨价通知，原因是原材料和代工成本上升。除了面向汽车客户的 IGBT 模块外，分销商和其他终端市场客户普遍接受了价格上涨，原因是库存处于低位，并担心下半年价格进一步走高。
工业需求强劲，2026 年第一季度领先工业自动化公司的收入同比增长 21%；中国新能源汽车批发量在 5 月同比增长 7%，较 4 月的零增长有所回升；太阳能需求则疲弱，今年以来产能增幅同比下降 51%。
全球主要功率半导体公司资本支出已连续两年下降，今年仅小幅增长约 11%。在中国，预计未来三年功率分立器件（IGBT、MOSFET 等）产能扩张有限，因为包括士兰微和 UNT 在内的公司将更多资源转向 AI 电源管理芯片（PMIC）等领域。
扬杰科技（300373.SZ）​ 被摩根士丹利列为首选标的，给予 增持（Overweight）​ 评级，理由是汽车业务占比提升、运营效率高。
士兰微（600460.SS）​ 与 华润微（688396.SS）​ 均维持 减持（Underweight）​ 评级，原因是市场预期过高，估值偏贵。
斯达半导（603290.SS）维持 中性（Equal-weight）​ 评级，主要担忧折旧成本对盈利的拖累。

## 总体总结

主题正文
1. 全球功率分立器件销售额自 2025 年第四季度恢复正增长，2026 年 4 月同比增长达到 16%。
2. 这一增长主要得益于过去两年产能扩张有限，预计 2026 年下半年功率半导体价格将继续上涨。
3. 大中华区多家功率半导体公司在 2026 年 2 月发布了涨价通知，原因是原材料和代工成本上升。
4. 除了面向汽车客户的 IGBT 模块外，分销商和其他终端市场客户普遍接受了价格上涨，原因是库存处于低位，并担心下半年价格进一步走高。
5. 全球主要功率半导体公司资本支出已连续两年下降，今年仅小幅增长约 11%。
6. 在中国，预计未来三年功率分立器件（IGBT、MOSFET 等）产能扩张有限，因为包括士兰微和 UNT 在内的公司将更多资源转向 AI 电源管理芯片（PMIC）等领域。
7. 扬杰科技（300373.SZ）​ 被摩根士丹利列为首选标的，给予 增持（Overweight）​ 评级，理由是汽车业务占比提升、运营效率高。
8. 士兰微（600460.SS）​ 与 华润微（688396.SS）​ 均维持 减持（Underweight）​ 评级，原因是市场预期过高，估值偏贵。