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# 【东财化工】中化国际点评 近期，公司公告拟通过发行股份方式购买蓝星集团持有的南通星辰100%股权，本次标的资产交易作价确定为21亿元。南通星辰主要从事环氧树脂及

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## 正文

【东财化工】中化国际点评

近期，公司公告拟通过发行股份方式购买蓝星集团持有的南通星辰100%股权，本次标的资产交易作价确定为21亿元。南通星辰主要从事环氧树脂及双酚A，以及PPE、PBT及相应改性工程塑料等工程塑料系列产品，其中产能包括5万吨/年PPE工程塑料、5.61万吨/年改性工程塑料，星辰于2025年营收和净利润分别为47.56亿元、2.56亿元。

电子级PPE性能优异，AI带动需求增长。电子级PPE具备超低介电损耗特性，介电损耗值稳定在0.0018–0.0025（10GHz），是高频高速电子材料的核心原料，技术壁垒极高。覆铜板是PPE树脂的第一大应用，PPE树脂在高频覆铜板树脂体系中占比达20%–60%，占覆铜板整体成本的25%–35%，是决定覆铜板高频性能、稳定性的核心材料之一。随着更适用于高频高速的M9覆铜板应用推广，PPE需求有望进一步提升。

南通星辰具备特种PPE产能，同时具备新增规划产能。星辰目前拥有780吨/年特种PPE工程塑料，并于2025年规划1500吨/年的特种PPE产能；同时星辰规划年产1万吨PPE生产线建设项目。

风险提示：下游需求不及预期风险，新建产能建设不及预期风险，同业竞争加剧风险，收购进展存在不确定性

## 总体总结

主题正文
1. 近期，公司公告拟通过发行股份方式购买蓝星集团持有的南通星辰100%股权，本次标的资产交易作价确定为21亿元。
2. 南通星辰主要从事环氧树脂及双酚A，以及PPE、PBT及相应改性工程塑料等工程塑料系列产品，其中产能包括5万吨/年PPE工程塑料、5.61万吨/年改性工程塑料，星辰于2025年营收和净利润分别为47.56亿元、2.56亿元。
3. 电子级PPE性能优异，AI带动需求增长。
4. 电子级PPE具备超低介电损耗特性，介电损耗值稳定在0.0018–0.0025（10GHz），是高频高速电子材料的核心原料，技术壁垒极高。
5. 覆铜板是PPE树脂的第一大应用，PPE树脂在高频覆铜板树脂体系中占比达20%–60%，占覆铜板整体成本的25%–35%，是决定覆铜板高频性能、稳定性的核心材料之一。
6. 随着更适用于高频高速的M9覆铜板应用推广，PPE需求有望进一步提升。
7. 星辰目前拥有780吨/年特种PPE工程塑料，并于2025年规划1500吨/年的特种PPE产能；
8. 风险提示：下游需求不及预期风险，新建产能建设不及预期风险，同业竞争加剧风险，收购进展存在不确定性