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title: "【GMF市场追踪】5月CPI：挑不出大毛病的一份通胀报告 1、Headline +0.47%，Core +0.21%，均略低于市场一致预期。核心通胀内部，核心商"
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# 【GMF市场追踪】5月CPI：挑不出大毛病的一份通胀报告 1、Headline +0.47%，Core +0.21%，均略低于市场一致预期。核心通胀内部，核心商

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## 正文

【GMF市场追踪】5月CPI：挑不出大毛病的一份通胀报告

1、Headline +0.47%，Core +0.21%，均略低于市场一致预期。核心通胀内部，核心商品-0.11%，这是2025年5月以来首次环比负增长；核心服务+0.29%，和过去1年变化不大。

2、几个细节

1）能源+3.88%，和上月增速接近。食品 +0.16%和美伊冲突之前变化不大。

2）核心商品中负增长主要来自新车、家具家电、药品和影音娱乐品，可能反映今年打折促销力度更大。消费电子产品（信息技术商品）CPI 环比-0.1%，受AI产业链涨价影响不明显。

3）服务内部，住房环比+0.32%略高于1-3月的水平，好消息是酒店的环比增速+0.46%，显著低于前月，暂未观察到世界杯影响。受油价扰动较大的机票环比+2.69%，也并不显著高于美伊冲突之前。车险 -1.7%是最大拖累项，可能反映2025年行业承保利润全面修复后的降价阶段影响。

4）超级核心通胀（扣除住房、二手车之外的核心通胀） +0.12%，是2025年6月以来最低的。

3、整体看，这是份挑不出大毛病的CPI报告。市场所有的担心——油价的二次效应、世界杯的扰动、内生性需求改善带来的通胀——都看不到踪影。但是在市场情绪偏弱、Warsh首秀在即的背景下，它能不能“救”市场不好说。

4、退一步讲，不看环比增速、不考虑市场price in的预期，仅看年同比的CPI通胀，则5月Headline和Core分别是4.2%和2.9%，均已经连续第三个月反弹。所以摆在美联储和投资者面前的是这样的宏观环境：看环比（核心）通胀没有加息必要性，看年比通胀又缺乏降息的理由。要想获得新的信息，只能依赖下周Warsh的讲话。全球投资者的关注点将聚焦下周FOMC。

## 总体总结

主题正文
1. 核心通胀内部，核心商品-0.11%，这是2025年5月以来首次环比负增长；
2. 2）核心商品中负增长主要来自新车、家具家电、药品和影音娱乐品，可能反映今年打折促销力度更大。
3. 消费电子产品（信息技术商品）CPI 环比-0.1%，受AI产业链涨价影响不明显。
4. 3）服务内部，住房环比+0.32%略高于1-3月的水平，好消息是酒店的环比增速+0.46%，显著低于前月，暂未观察到世界杯影响。
5. 车险 -1.7%是最大拖累项，可能反映2025年行业承保利润全面修复后的降价阶段影响。
6. 4）超级核心通胀（扣除住房、二手车之外的核心通胀） +0.12%，是2025年6月以来最低的。
7. 4、退一步讲，不看环比增速、不考虑市场price in的预期，仅看年同比的CPI通胀，则5月Headline和Core分别是4.2%和2.9%，均已经连续第三个月反弹。
8. 所以摆在美联储和投资者面前的是这样的宏观环境：看环比（核心）通胀没有加息必要性，看年比通胀又缺乏降息的理由。