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title: "医药板块优质公司估值进入合理区间，可关注以下公司： 1）创新药产业链：出口线药明康德、凯莱英、药明生物、药明合联、康龙化成等；内需线昭衍新药、益诺思、泰格医药等"
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# 医药板块优质公司估值进入合理区间，可关注以下公司： 1）创新药产业链：出口线药明康德、凯莱英、药明生物、药明合联、康龙化成等；内需线昭衍新药、益诺思、泰格医药等

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## 正文

医药板块优质公司估值进入合理区间，可关注以下公司：
1）创新药产业链：出口线药明康德、凯莱英、药明生物、药明合联、康龙化成等；内需线昭衍新药、益诺思、泰格医药等；生科上游皓元医药、百奥赛图等。2）创新药：恒瑞医药、百济神州、信达生物、康方生物、科伦博泰/科伦药业、荣昌生物、迪哲医药、百利天恒、三生制药等。
部分重点推荐公司基本面情况：
一、科伦药业/科伦博泰
主业触底反弹，构筑稳固基本盘。2025年受大输液竞争加剧、仿制药集采降价及抗生素原料药价格波动影响，业绩阶段性承压，但25Q4已出现拐点，且26Q1保持环比增长。展望2026年，三大积极变化驱动业绩修复：① 不规范小产能不断出清，标外价格及份额有望修复；集采扩围，规则不断成熟且利好主流企业，科伦药业优势地区市场份额保持稳固，部分地区市场份额有望进一步提升；② 抗生素原料药价格26Q1已回升，全年稳中向好；③ 仿制药集采影响不断出清，集采规则不断进步优化，利于头部企业。

创新药大品种确定性高，海外贡献高弹性。公司已有4款新药在国内获批，2025年销售5.4亿元，26年有望实现翻倍以上增长。sac-TMT在2026年ASCO大会披露了1L PD-L1+ NSCLC的中国3期临床数据，再次验证了BIC地位。围绕sac-TMT，默沙东已经启动了17项全球III期临床，2026年有望在美国提交首个适应症3L+子宫内膜癌的上市申请，预计将在2027年获批，该品种在美国即将进入商业化，公司也将获得净销售额分成。

预计科伦药业2026年主业利润20亿人民币，15倍PE对应300亿人民币估值；科伦博泰现阶段估值900亿人民币，科伦药业约控股科伦博泰55%。

二、凯莱英：
1、重点布局化学大分子、制剂、生物大分子新兴业务，把握多肽2.0产业机会，承接礼来、罗氏、辉瑞等多个后期及商业化GLP-1项目，随着产能逐渐爬坡，26-27年进入业绩加速器。
2、基石业务小分子CDMO保持行业技术领先，盈利能力保持高位，加速全球化产能布局，重点培育大项目和优质MNC客户。
3、目前估值处于相对低位，26年表观收入增速19-22%，27年预计进一步加速，已经进入多个大单品放量新周期。预计2027年归母净利润17.5亿元（+25%），看好公司估值回到35倍PE。

三、药明康德：
1、大单品打开成长天花板：替尔泊肽作为核心大单品仍处于放量期，公司已经生产24个GLP-1药物，多个GLP-1管线将在未来2-3年陆续进入商业化放量阶段，口服大环肽、小核酸等领域也保持较快增长。
2、强劲订单驱动业绩稳健增长：截至2025年底在手订单580.0亿元，同比增长29%；公司预计26年持续经营收入增速18-22%，小分子CDMO保持20%+增长、TIDES增长30-40%，预计将进一步上调指引。
3、全球布局产能提升供应链韧性：2026年公司资本开支65-75亿，资本开支进入新一轮高峰，主要投资方向为海外产能和新分子产能，美国制剂基地和新加坡原料药基地将在26-27年陆续上线。预计2026年经调整净利润200亿元（+33%），看好公司估值回到20倍PE。

风险提示：政策变化风险、估值波动风险、创新药研发失败风险

## 总体总结

主题正文
1. 2025年受大输液竞争加剧、仿制药集采降价及抗生素原料药价格波动影响，业绩阶段性承压，但25Q4已出现拐点，且26Q1保持环比增长。
2. 围绕sac-TMT，默沙东已经启动了17项全球III期临床，2026年有望在美国提交首个适应症3L+子宫内膜癌的上市申请，预计将在2027年获批，该品种在美国即将进入商业化，公司也将获得净销售额分成。
3. 预计科伦药业2026年主业利润20亿人民币，15倍PE对应300亿人民币估值；
4. 1、重点布局化学大分子、制剂、生物大分子新兴业务，把握多肽2.0产业机会，承接礼来、罗氏、辉瑞等多个后期及商业化GLP-1项目，随着产能逐渐爬坡，26-27年进入业绩加速器。
5. 1、大单品打开成长天花板：替尔泊肽作为核心大单品仍处于放量期，公司已经生产24个GLP-1药物，多个GLP-1管线将在未来2-3年陆续进入商业化放量阶段，口服大环肽、小核酸等领域也保持较快增长。
6. 2、强劲订单驱动业绩稳健增长：截至2025年底在手订单580.0亿元，同比增长29%；
7. 公司预计26年持续经营收入增速18-22%，小分子CDMO保持20%+增长、TIDES增长30-40%，预计将进一步上调指引。
8. 3、全球布局产能提升供应链韧性：2026年公司资本开支65-75亿，资本开支进入新一轮高峰，主要投资方向为海外产能和新分子产能，美国制剂基地和新加坡原料药基地将在26-27年陆续上线。