--- title: "甲骨文FY26Q4：远期订单继续与当下现金流背离，重视CSP后续上修Capex的可能性 OCI订单兑现符合预期、传统SaaS和数据库业务也并未失速 -云收入99" topic_id: 55522552228521854 created_at: 2026-06-11T10:43:19.203+0800 source: zsxq type: topic cssclasses: zsxq-vault --- # 甲骨文FY26Q4：远期订单继续与当下现金流背离，重视CSP后续上修Capex的可能性 OCI订单兑现符合预期、传统SaaS和数据库业务也并未失速 -云收入99 - 序号：283 - 星球链接：[打开网页](https://wx.zsxq.com/group/15522451881222/topic/55522552228521854) - 附件：图片 0，音频 0，文档 0 - 音频文件：_无音频_ ## 图片 _无图片_ ## 正文 甲骨文FY26Q4：远期订单继续与当下现金流背离，重视CSP后续上修Capex的可能性 OCI订单兑现符合预期、传统SaaS和数据库业务也并未失速 -云收入99亿美元，同比+47%；其中IaaS收入 58 亿美元，同比+93%，SaaS收入41亿美元，同比+10%，SaaS递延收入同比+16%。 -Q4云数据库收入同比+29%，其中多云数据库收入同比增长404%，bookings同比增长325%。 -剔除一次性投资收益后，Non-GAAP EPS 为 2.03 美元，同比+20%。 首次明确数据中心交付时间表、执行能力有提升 -FY26全年交付超过1.2GW 容量，预计FY27 Q1交付容量接近1GW；根据上线节奏，预计FY27下半年收入会加速。 -Abilene（星际之门一期）：已交付42%，未来 90 天再交付 35%，剩余部分在随后一个季度交付。 -Shackelford（星际之门二期）：115MW 电力容量提前一个月上线；交付将于2027年上半年开始。 -Dona Ana County、Saline、Port Washington（均为星际之门二期）分别给出了 2027 年上半年或下半年的交付时间表。 Capex又叒上修、新增200亿融资需求 -FY2027报告口径的Capex上修到900~950亿美元，vs彭博预期680亿美元/买方预期850亿美元。其中700亿美元是净现金支出，200~250亿美元为客户预付款。 -管理层的argue：1）背后有 6380亿美元订单做支撑，本季新增850亿订单；2）本季度签署的670亿美元 AI IAAS合同，大部分都采用客户自带硬件或预付款模式；客户自带硬件或预付款合同的总规模达到750亿美元，并且利润率并不受损。 -问题依然是资产负债表和现金流：FY27有400亿美元融资需求，其中200亿美元来自此前已授权的ATM增发；新增200亿美元融资需求，工具尚未明确。考虑到管理层承诺2026自然年不再额外发债，若这200亿涉及债务融资，更可能安排在2027自然年（甲骨文的FY27下半年）。 重视云厂商Capex继续上修的信号！ -上一轮云厂商集体上修capex，就是甲骨文开的第一枪（和财季时间有关）： -25年12月，甲骨文率先上修FY26资本开支至500亿（前值350亿），随后26年1月/2月各大CSP都迎来密集上修（例如谷歌2月将26年capex上修至1800亿，同比25年翻倍）。 -有概率能够看到Q2/Q3时间点上各大CSP上修26年资本开支/明确27年指引。 国泰海通海外科技 秦和平/刁云鹏 ## 总体总结 主题正文 1. 甲骨文FY26Q4：远期订单继续与当下现金流背离，重视CSP后续上修Capex的可能性 2. -Q4云数据库收入同比+29%，其中多云数据库收入同比增长404%，bookings同比增长325%。 3. -剔除一次性投资收益后，Non-GAAP EPS 为 2.03 美元，同比+20%。 4. -FY26全年交付超过1.2GW 容量，预计FY27 Q1交付容量接近1GW； 5. -Dona Ana County、Saline、Port Washington（均为星际之门二期）分别给出了 2027 年上半年或下半年的交付时间表。 6. -管理层的argue：1）背后有 6380亿美元订单做支撑，本季新增850亿订单； 7. 客户自带硬件或预付款合同的总规模达到750亿美元，并且利润率并不受损。 8. -25年12月，甲骨文率先上修FY26资本开支至500亿（前值350亿），随后26年1月/2月各大CSP都迎来密集上修（例如谷歌2月将26年capex上修至1800亿，同比25年翻倍）。