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title: "【浙商轻工史凡可】裕同科技：再述成长逻辑，主业现金牛+科技期权，持续推荐 [玫瑰]近日裕同迎来较好布局位置，再述公司成长逻辑： [太阳]主业：3C周期波动有望收"
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# 【浙商轻工史凡可】裕同科技：再述成长逻辑，主业现金牛+科技期权，持续推荐 [玫瑰]近日裕同迎来较好布局位置，再述公司成长逻辑： [太阳]主业：3C周期波动有望收

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## 正文

【浙商轻工史凡可】裕同科技：再述成长逻辑，主业现金牛+科技期权，持续推荐

[玫瑰]近日裕同迎来较好布局位置，再述公司成长逻辑：

[太阳]主业：3C周期波动有望收敛、重型包装顺利开拓
26年3C周期受存储涨价扰动，但4月国内智能手机增速已转正（+12.3%）、前期积压换机需求重新释放，3C beta有望好于市场此前悲观预期。同时公司积极开拓重型包装（动力电池、AI服务器等）高价值量业务，通过海外供应链优势加速抢占客户份额，且以利润率为导向，主业利润韧性强；且24-25年经营现金流19.8亿、27.4亿，支撑公司高分红以及对新兴赛道的布局。

[太阳]科技：液冷逐渐进入验证期、新兴领域布局深入
1）液冷：华研科技聚焦液冷快接头（QD）为核心突破口，采用MIM+CNC工艺，支持单手插拔、无滴漏干式设计，契合快接头小型化轻量化趋势。同时覆盖冷板、分歧管、机柜等全品类，后续持续跟踪客户验厂、下单节奏。
2）AI眼镜：通过华研、仁禾、华宝利三个优质子公司绑定核心客户，供应充电式眼镜盒、声学喇叭、转轴模组等，我们预计价值量较高，期待26年Meta、华为等AI眼镜新品带动产业景气。
3）新材料等：裕同新材布局碳纤维等、27年有望进入放量阶段。

[太阳]预计公司26-27年表观利润17.5亿（激励费用影响约1亿）、20.5亿，对应估值分别21、18X，科技转型有望持续推动估值抬升，维持核心推荐！

风险提示：新业务开拓进度、汇率波动

## 总体总结

主题正文
1. 26年3C周期受存储涨价扰动，但4月国内智能手机增速已转正（+12.3%）、前期积压换机需求重新释放，3C beta有望好于市场此前悲观预期。
2. 同时公司积极开拓重型包装（动力电池、AI服务器等）高价值量业务，通过海外供应链优势加速抢占客户份额，且以利润率为导向，主业利润韧性强；
3. 且24-25年经营现金流19.8亿、27.4亿，支撑公司高分红以及对新兴赛道的布局。
4. 1）液冷：华研科技聚焦液冷快接头（QD）为核心突破口，采用MIM+CNC工艺，支持单手插拔、无滴漏干式设计，契合快接头小型化轻量化趋势。
5. 2）AI眼镜：通过华研、仁禾、华宝利三个优质子公司绑定核心客户，供应充电式眼镜盒、声学喇叭、转轴模组等，我们预计价值量较高，期待26年Meta、华为等AI眼镜新品带动产业景气。
6. 3）新材料等：裕同新材布局碳纤维等、27年有望进入放量阶段。
7. [太阳]预计公司26-27年表观利润17.5亿（激励费用影响约1亿）、20.5亿，对应估值分别21、18X，科技转型有望持续推动估值抬升，维持核心推荐！
8. 风险提示：新业务开拓进度、汇率波动