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title: "【中泰电新】 海风更新：大金公布470亿项目池，重视H2海风密集催化 [玫瑰]近期，大金重工组织公开交流，核心要点如下： 制造项目池达468亿：目前按照已经参与"
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# 【中泰电新】 海风更新：大金公布470亿项目池，重视H2海风密集催化 [玫瑰]近期，大金重工组织公开交流，核心要点如下： 制造项目池达468亿：目前按照已经参与

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## 正文

【中泰电新】 海风更新：大金公布470亿项目池，重视H2海风密集催化

[玫瑰]近期，大金重工组织公开交流，核心要点如下：
制造项目池达468亿：目前按照已经参与并已进入倒数第二轮或最终轮的项目统计，公司出口制造项目池达468亿元，其中固定式项目池达218亿元，漂浮式项目池达250亿元（2GW/70万吨）。公司市占率有望达30%以上。目前在手订单及潜在订单可覆盖蓬莱+曹妃甸基地满产需求
造船订单目标变化不大：力保200亿、力争300亿。27年按照完工百分比确收，预计前道工序确收20亿、商船净利率锚定12.5%
欧洲关税政策影响评估：1）欧洲海风基本面以及政府对海风支持态度并未发生变化；2）风机基础并不是构成中欧贸易失衡的核心行业，也并非贸易战主战场；3）欧盟体制以及成员国内部博弈也使得决策链和实施时间并不会很快

[玫瑰]我们再次重申观点，大金“设备—母港服务—运输&造船—海工施工”产业链闭环将充分受益海外海风及造船景气度攀升。1） 自有运力提升+含母港服务订单占比提升+浮式基础占比提升带动单位盈利持续上修，我们预期26-28年出口海工单吨利润相对25年将分别增厚840/2610/4990元；2） 造船及海风安装业务将从27年开始贡献增量，打开成长空间

[玫瑰]欧洲海风进展有望超预期， 持续底部重点提示欧洲敞口大或者即将0-1突破的海风龙头机会：天顺/振江等
天顺风能：国内外海风共振弹性最大的塔桩企业，国内南方市场优势明显、订单密集兑现支撑国内业绩从Q2起快速放量； 目前公司是唯一家具备欧洲产能的国内企业， 欧洲塔桩有望在Q3迎来0-1大突破。27年业绩对应当前估值仅12倍
振江股份：公司核心卡位欧洲四大整机龙头，从“零部件—风机组装—铸造主轴—海工”逐步推进，产品品类开拓、单机ASP逐步上升，目前处于风机组装兑现阶段，Q1业绩改善显著，后续季度环比进一步改善。27年业绩对应当前估值仅11倍

📩风险提示：市场拓展不及预期、竞争加剧等

## 总体总结

主题正文
1. 制造项目池达468亿：目前按照已经参与并已进入倒数第二轮或最终轮的项目统计，公司出口制造项目池达468亿元，其中固定式项目池达218亿元，漂浮式项目池达250亿元（2GW/70万吨）。
2. 27年按照完工百分比确收，预计前道工序确收20亿、商船净利率锚定12.5%
3. 欧洲关税政策影响评估：1）欧洲海风基本面以及政府对海风支持态度并未发生变化；
4. 2）风机基础并不是构成中欧贸易失衡的核心行业，也并非贸易战主战场；
5. 1） 自有运力提升+含母港服务订单占比提升+浮式基础占比提升带动单位盈利持续上修，我们预期26-28年出口海工单吨利润相对25年将分别增厚840/2610/4990元；
6. [玫瑰]欧洲海风进展有望超预期， 持续底部重点提示欧洲敞口大或者即将0-1突破的海风龙头机会：天顺/振江等
7. 天顺风能：国内外海风共振弹性最大的塔桩企业，国内南方市场优势明显、订单密集兑现支撑国内业绩从Q2起快速放量；
8. 振江股份：公司核心卡位欧洲四大整机龙头，从“零部件—风机组装—铸造主轴—海工”逐步推进，产品品类开拓、单机ASP逐步上升，目前处于风机组装兑现阶段，Q1业绩改善显著，后续季度环比进一步改善。