--- title: "- 强劲美国非农数据超预期（+172k vs. 预期+85k），引发利率鹰派预期，科技股领跌，纳斯达克周跌4.8%。市场焦点转向即将到来的央行会议（ECB、Fe" topic_id: 14422451115511882 created_at: 2026-06-09T08:14:47.615+0800 source: zsxq type: topic cssclasses: zsxq-vault --- # - 强劲美国非农数据超预期（+172k vs. 预期+85k），引发利率鹰派预期，科技股领跌，纳斯达克周跌4.8%。市场焦点转向即将到来的央行会议（ECB、Fe - 序号：481 - 星球链接：[打开网页](https://wx.zsxq.com/group/15522451881222/topic/14422451115511882) - 附件：图片 0，音频 0，文档 0 - 音频文件：_无音频_ ## 图片 _无图片_ ## 正文 - 强劲美国非农数据超预期（+172k vs. 预期+85k），引发利率鹰派预期，科技股领跌，纳斯达克周跌4.8%。市场焦点转向即将到来的央行会议（ECB、Fed、BoJ、BoE），预计ECB将在6月和9月各加息25bp。美股与债券收益率的负相关加深，进一步利率上行将对股市构成压力，尤其通胀因素驱动的利率上升。高盛在资产配置上维持对S&P 500和MSCI亚洲（除日本）的增持（OW），建议关注利率缓解情景下新兴市场信用债和投资级公司债的做多机会。预测美国10年期国债收益率年底升至4.4%，黄金12个月目标价5700美元/盎司。 高盛（Goldman Sachs）在最新一期跨资产周报（GOAL Kickstart）中，核心观点是：市场正从“科技股强劲盈利”的微观利好，进入“央行紧缩预期”主导的宏观新阶段。美国6月非农就业数据（+172k，远超预期的+85k) 再次引爆市场对通胀和鹰派美联储的担忧，导致纳斯达克大幅下跌4.8%。高盛经济学家已将最终两次降息的预期推迟至2027年6月和12月，并认为加息虽概率不高，但已高于此前的基线判断。 报告强调，市场焦点已全面转向：1）即将公布的美国CPI数据（高盛预测核心CPI月率+0.17%，低于市场共识+0.3%）；2）随后密集召开的央行会议（ECB 6月11日，Fed/BoJ/BoE 6月18日当周）。高盛预计ECB将在6月和9月分别加息25个基点，以应对更高的能源价格和通胀预期。在资产配置层面，高盛继续增持美股（S&P 500）和MSCI亚洲（除日本），并看好利率缓解情境下新兴市场信用债的表现，同时黄金被列为增持对象。 报告明确指出（Exhibit 1），股市与债券收益率及油价的相关性已深入负值区间。传统上，股市能吸收由增长驱动的利率上升，但由通胀驱动的利率上升通常会压制估值。当前市场正面临两难：一方面是企业盈利韧性（AI资本支出驱动），另一方面是劳动力市场强劲和通胀压力。一旦央行被迫优先抗通胀，持续上涨的债券收益率将对股市越来越难消化。G4国家（美、欧、日、英）的短端利率期货市场已定价出明确紧缩路径，接近3次ECB加息，约2次BoE加息和约1次Fed加息。 下周的ECB会议（6月11日）被视为关键节点。高盛认为，由于通胀风险显著上升，ECB将先于美联储采取行动。期权市场隐含概率显示（Exhibit 3），市场分配给ECB进一步紧缩的概率高达85%。 尽管美国10年期收益率年底前突破5%的概率已从5月19日的高点回落至约20%（Exhibit 4），但仍远高于2026年早期水平。高盛利率策略师预计，受名义增长韧性和通胀压力支撑，美国10年期收益率年底将升至4.4%。 在具体资产选择上，报告利用主成分分析（Exhibit 5 & 6）指出： ：新兴市场信用债和投资级公司债的看涨期权（Calls）和债券看跌期权（Puts）最具吸引力（隐含最大波动）。 ：固定利率支付者（Payers）和债券看跌期权（Bond Puts）是最佳对冲工具。 ：高盛预测12个月后金价将达5700美元/盎司（从当前4354美元/盎司，上行空间约30.9%），是唯一被标记为增持（OW）的商品资产。 ：预测12个月后USD/JPY将跌至155（从当前160.3水平）。 ：WTI原油12个月目标价为81美元/桶（当前约94美元/桶）。 ：全球资金虽大量涌入股票和公司债（Exhibit 36 & 38），但风险偏好指标（GS Risk Appetite Indicator）处于中性偏区间，且股市情绪已从极端乐观有所回落。 全球主要市场（美国、欧洲、日本）的隐含股权风险溢价均处于或接近历史低位（Exhibit 72），表明股票相对债券的估值吸引力不足。S&P 500的12个月前瞻PE为20.7倍，处于10年历史百分位的66%（Exhibit 28），估值偏贵；日本（Topix）和欧洲（Stoxx 600）相对便宜。 美国投资级和高收益信用利差均处于10年历史百分位的极高位置（IG 99%，HY 96%），意味着信用债已经定价了非常良好的经济前景，几乎没有额外的风险补偿（Exhibit 28）。EUR IG和HY同样如此，均为历史最贵的区域。 高盛维持对、 和的增持（OW）评级；对欧洲股市（Stoxx 600）则持减持（UW）。债券方面，增持和，减持。信用债方面，增持，减持。是唯一被明确增持的大宗商品。  若强劲的就业和通胀数据迫使美联储、ECB等央行不得不更大幅度、更快地加息，甚至转鹰派加息，将导致全球利率迅速飙升，严重压制股市估值，并可能触发信用事件和衰退风险。报告特别提到，一旦央行优先抗通胀，负相关的债市对股市的负面冲击将加大。  尽管美国10年期收益率突破5%的概率有所回落，但仍处于高位（20%），远高于历史正常水平。若通胀意外上行或地缘冲突升级（如中东局势导致油价暴涨）引发新一**轮利率恐慌，风险资产将面临显著回调压力。  当前股市（尤其是美股）的韧性高度依赖AI相关的盈利增长。如果AI资本支出预期出现转折，或者科技巨头盈利无法持续兑现，将导致市场微观支撑瓦解，使股市在当前估值水平上更加脆弱。  报告提到了中东停火的持续性。任何新的地缘政治紧张（如原油供给中断）将同时冲击油价和股市（通过负相关性），并加剧通胀和利率的不确定性。  报告提到欧洲央行加息路径更为清晰，但若加息引发主权利差显著扩大（如意大利和德国的利差飙升），可能重现或加剧欧元区的债务压力，并冲击全球金融稳定。 ## 总体总结 主题正文 1. 高盛在资产配置上维持对S&P 500和MSCI亚洲（除日本）的增持（OW），建议关注利率缓解情景下新兴市场信用债和投资级公司债的做多机会。 2. 高盛（Goldman Sachs）在最新一期跨资产周报（GOAL Kickstart）中，核心观点是：市场正从“科技股强劲盈利”的微观利好，进入“央行紧缩预期”主导的宏观新阶段。 3. 高盛预计ECB将在6月和9月分别加息25个基点，以应对更高的能源价格和通胀预期。 4. 在资产配置层面，高盛继续增持美股（S&P 500）和MSCI亚洲（除日本），并看好利率缓解情境下新兴市场信用债的表现，同时黄金被列为增持对象。 5. 高盛利率策略师预计，受名义增长韧性和通胀压力支撑，美国10年期收益率年底将升至4.4%。 6. ：全球资金虽大量涌入股票和公司债（Exhibit 36 & 38），但风险偏好指标（GS Risk Appetite Indicator）处于中性偏区间，且股市情绪已从极端乐观有所回落。 7. 美国投资级和高收益信用利差均处于10年历史百分位的极高位置（IG 99%，HY 96%），意味着信用债已经定价了非常良好的经济前景，几乎没有额外的风险补偿（Exhibit 28）。 8. 若强劲的就业和通胀数据迫使美联储、ECB等央行不得不更大幅度、更快地加息，甚至转鹰派加息，将导致全球利率迅速飙升，严重压制股市估值，并可能触发信用事件和衰退风险。