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title: "兴证固收 | 如何看待海外加息交易恐慌？ 周五美国非农就业数据超预期，加息恐慌引发股债金大跌。5月非农就业人数增加17.2万人，同时前两个月上修9.3万人，使得"
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# 兴证固收 | 如何看待海外加息交易恐慌？ 周五美国非农就业数据超预期，加息恐慌引发股债金大跌。5月非农就业人数增加17.2万人，同时前两个月上修9.3万人，使得

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## 正文

兴证固收 | 如何看待海外加息交易恐慌？

周五美国非农就业数据超预期，加息恐慌引发股债金大跌。5月非农就业人数增加17.2万人，同时前两个月上修9.3万人，使得近三个月平均新增就业人数达到18.8万人的高位，而前14个月的平均值仅为0.9万人。

多出来的接近18万个岗位，休闲和酒店业贡献24%，或与世界杯的临时用工相关；运输仓储17%，可能受霍尔木兹海峡封锁影响，而制造业8%、建筑业7%，或与AI带来的资本开支有关。

美联储大概率不会开启加息周期，主要是当前就业改善的同时，通胀增速（4月CPI同比3.8%）超过薪资（5月时薪同比为3.4%），实际工资增长转负，并未出现明显的通胀-工资螺旋加速风险。只不过短期来看，加息预期的交易情绪较浓，不排除各类资产进一步定价。

6月关键，一是10日发布的美国CPI数据。二是沃什首秀（北京时间6月18日凌晨）的发言。如果偏向鹰派，市场可能定价加息预期上行，但通胀脱锚风险下降，表现为短端利率明显上行，长端和超长端反而下行；如果偏向鸽派，短端利率可能回撤部分加息预期，但是长端和超长端容易上行。

对于美股的调整，有点类似1月末和2月初的黄金，科技股的多头拥挤，稍有风吹草动，调整的幅度就比较大。往后看的关键是，博通营收展望不及预期之后，AI领域强劲的盈利增长能否继续，市场抱有一定期待，继续观察，所以加息预期更多是加大波动，而不是逆转方向。

黄金，受到实际利率抬升、美元走强的压制，已经抹平了年初以来的涨幅。不过中国央行连续第19个月增持，3-5月分别购入16/26/32万盎司，展示出越跌越买特征。金价恢复大概率只是时间问题，上涨的方向也不会被逆转。

## 总体总结

主题正文
1. 5月非农就业人数增加17.2万人，同时前两个月上修9.3万人，使得近三个月平均新增就业人数达到18.8万人的高位，而前14个月的平均值仅为0.9万人。
2. 多出来的接近18万个岗位，休闲和酒店业贡献24%，或与世界杯的临时用工相关；
3. 运输仓储17%，可能受霍尔木兹海峡封锁影响，而制造业8%、建筑业7%，或与AI带来的资本开支有关。
4. 美联储大概率不会开启加息周期，主要是当前就业改善的同时，通胀增速（4月CPI同比3.8%）超过薪资（5月时薪同比为3.4%），实际工资增长转负，并未出现明显的通胀-工资螺旋加速风险。
5. 如果偏向鹰派，市场可能定价加息预期上行，但通胀脱锚风险下降，表现为短端利率明显上行，长端和超长端反而下行；
6. 对于美股的调整，有点类似1月末和2月初的黄金，科技股的多头拥挤，稍有风吹草动，调整的幅度就比较大。
7. 往后看的关键是，博通营收展望不及预期之后，AI领域强劲的盈利增长能否继续，市场抱有一定期待，继续观察，所以加息预期更多是加大波动，而不是逆转方向。
8. 不过中国央行连续第19个月增持，3-5月分别购入16/26/32万盎司，展示出越跌越买特征。