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title: "【宇通客车】和欧盟贸易壁垒的一些思考 前些天公司股价有所下跌，我们认为主要由于彭博社报道欧盟可能会对中国开展贸易限制措施。这些天我们对这个问题进行了更多的思考。"
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# 【宇通客车】和欧盟贸易壁垒的一些思考 前些天公司股价有所下跌，我们认为主要由于彭博社报道欧盟可能会对中国开展贸易限制措施。这些天我们对这个问题进行了更多的思考。

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## 正文

【宇通客车】和欧盟贸易壁垒的一些思考

前些天公司股价有所下跌，我们认为主要由于彭博社报道欧盟可能会对中国开展贸易限制措施。这些天我们对这个问题进行了更多的思考。

[玫瑰]公司欧盟利润的占比是多少，股价下跌已经反应了多少？我们预计公司今年出口欧洲2600辆电动客车，其中欧盟占比50%。假设单车60w盈利，则影响的利润体量在7.8亿元，占公司26E利润的12.5%。前日公司股价下跌9%，相当于已经反应了很大一部分。

[玫瑰]欧盟政策可能是什么形式？落地的节奏可能是怎么样的？欧盟此前已有IAA法案，预计本次对新能源、政府补贴的相关项可能还是按照IAA的框架去谈。对于法案的落地节奏，我们估计不会特别快，历史上欧盟法案从探讨到落地基本两年左右的时间，欧盟内部也并非一条心，如对于IAA的表态，法国表示赞成，意大利表示反对，德国仅支持对工厂等加速审批，不支持歧视性政策。

[玫瑰]如果最终按照IAA落地，公司能怎样应对。公司表示正在准备应对，但细节保密。我们估计，①对于IAA的本地建厂规则：可通过本地雇佣、合资49%股权KD、1%研发投入，即可满足IAA 6选4的法规条件。②对于获取政府补贴的相关规则，则需要与欧洲当地零部件公司更深度合作，满足非电池零部件70%在欧盟生产、电池阶梯本地化要求等。

[玫瑰]历史上有没有什么类似可以参考的东西？我倾向于从以下几个方面来思考：①中国的EV被欧盟加税后，在欧盟销量是增加了还是减少了？结果是减少了大概8个月左右，之后恢复增长。②中美贸易战以来中国制造业更强了还是更弱了？是变更强了。③欧洲的实力和美国比怎么样？比美国弱很多。

所以战术层面上，这是出海过程中一定会发生的事情。战略层面上，事件不改趋势。

[玫瑰]26年预计公司62亿利润，当前11PE，分红55亿，股息率8%，是很好的价值类资产。前些天的股价下跌已经接近把整个欧盟的利润都跌去了，风险已经释放了很多，可以进行一些布局。

## 总体总结

主题正文
1. 我们预计公司今年出口欧洲2600辆电动客车，其中欧盟占比50%。
2. 假设单车60w盈利，则影响的利润体量在7.8亿元，占公司26E利润的12.5%。
3. 欧盟此前已有IAA法案，预计本次对新能源、政府补贴的相关项可能还是按照IAA的框架去谈。
4. 对于法案的落地节奏，我们估计不会特别快，历史上欧盟法案从探讨到落地基本两年左右的时间，欧盟内部也并非一条心，如对于IAA的表态，法国表示赞成，意大利表示反对，德国仅支持对工厂等加速审批，不支持歧视性政策。
5. 我们估计，①对于IAA的本地建厂规则：可通过本地雇佣、合资49%股权KD、1%研发投入，即可满足IAA 6选4的法规条件。
6. ②对于获取政府补贴的相关规则，则需要与欧洲当地零部件公司更深度合作，满足非电池零部件70%在欧盟生产、电池阶梯本地化要求等。
7. [玫瑰]26年预计公司62亿利润，当前11PE，分红55亿，股息率8%，是很好的价值类资产。
8. 前些天的股价下跌已经接近把整个欧盟的利润都跌去了，风险已经释放了很多，可以进行一些布局。