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title: "[礼物]【中信策略】“观复”系列之五-极致分化到收敛 更多加公众号：思维纪要社 是否代表行情结束？ 1）当前A股资金缩圈与虹吸、个股收益率分化均已触及历史极值。"
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# [礼物]【中信策略】“观复”系列之五-极致分化到收敛 更多加公众号：思维纪要社 是否代表行情结束？ 1）当前A股资金缩圈与虹吸、个股收益率分化均已触及历史极值。

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## 正文

[礼物]【中信策略】“观复”系列之五-极致分化到收敛 更多加公众号：思维纪要社 是否代表行情结束？

1）当前A股资金缩圈与虹吸、个股收益率分化均已触及历史极值。2026年5月，全市场成交额前10%个股的成交总额在全市场中的占比已飙升至59.2%，该数值的历史分位数已高97.5%，接近历史峰值。成交额前10%的个股滚动12个月成交额加权收益率累计高达161.5%，处于97.9%的历史高分位数。成交额后50%的个股其滚动12个月累计收益率仅为-0.73%。

2）全A缩圈顶峰之后的20周内，市场交易活跃度整体保持平稳，Wind全A指数的走势分化极大。复盘历史上的五次典型截面数据可以发现，在触发缩圈顶峰（前10%个股成交额占比超越55%）后的20周内，周度换手率的中位数始终稳定在4.5%至7.5%的温和区间。与此同时，市场整体收益率的平均值为25%，中位数为16%，但上限高达116%、下限低至-19%。这一剧烈分化有力地证实了流动性缩圈本身并不决定大盘的方向。市场后续走向取决于宏观基本面增长确定性与宏观流动性能否在关键窗口期实现顺畅接力。

3）微观结构上的流动性在相对稳定的总换手率下，于头部核心圈与长尾出清圈之间进行深度的存量再平衡与阵地转移。历史上高/低成交额个股收益率背离之后主线往往会切换。我们选取历史上头部10%成交额与尾部50%成交额个股的滚动12个月相关系数跌破0.5的时点作为T=0，从历史表现来看，T=0前60个交易日领涨的行业，与T=0后60个交易日领涨的行业几乎完全不同。这也意味着相关性背离后资金行为与市场情绪已出现结构性变化，而新的主线会在低关注度或资金重新配置的方向中形成。

4）2025年以来的几次大级别风格切换，触发点都是全球宏观剧烈共振。在存量博弈诱发的极致分化下，产业内部微观叙事变化很难打破当前的“缩圈”僵局。能够凝聚全市场共识并推动资金跨资产与跨行业切换依赖宏观级别的外部靴子落地。展望后市，能潜在扭转全球风险偏好的事件包括霍尔木兹海峡通航、中美经贸协议突破性进展、沃什履新后首次美联储议息会议等。

5）“AI+能化”构成今年新的杠铃结构，风格切换契机或许在于宏观变化。面对今年的外部不确定性，“AI+能化”的新杠铃是实现投资组合降波的战略解。AI作为进攻端，满足了进取型资金对高成长和新范式的追逐。能化作为稳健端，负责对冲宏观不确定性，满足了配置型资金对高确定性收益的需求。

☎欢迎联系中信策略团队 陈峰

## 总体总结

主题正文
1. 2026年5月，全市场成交额前10%个股的成交总额在全市场中的占比已飙升至59.2%，该数值的历史分位数已高97.5%，接近历史峰值。
2. 复盘历史上的五次典型截面数据可以发现，在触发缩圈顶峰（前10%个股成交额占比超越55%）后的20周内，周度换手率的中位数始终稳定在4.5%至7.5%的温和区间。
3. 市场后续走向取决于宏观基本面增长确定性与宏观流动性能否在关键窗口期实现顺畅接力。
4. 3）微观结构上的流动性在相对稳定的总换手率下，于头部核心圈与长尾出清圈之间进行深度的存量再平衡与阵地转移。
5. 我们选取历史上头部10%成交额与尾部50%成交额个股的滚动12个月相关系数跌破0.5的时点作为T=0，从历史表现来看，T=0前60个交易日领涨的行业，与T=0后60个交易日领涨的行业几乎完全不同。
6. 这也意味着相关性背离后资金行为与市场情绪已出现结构性变化，而新的主线会在低关注度或资金重新配置的方向中形成。
7. 展望后市，能潜在扭转全球风险偏好的事件包括霍尔木兹海峡通航、中美经贸协议突破性进展、沃什履新后首次美联储议息会议等。
8. 能化作为稳健端，负责对冲宏观不确定性，满足了配置型资金对高确定性收益的需求。