---
title: "【兴证宏观】非农引发市场震荡，是波动还是反转 非农超预期引发股债商三杀。全球市场呈现出股、债、商品三杀，当日市场普遍下跌，纳指跌幅4.18%、伦敦现货黄金、白银"
topic_id: 82255284558421522
created_at: 2026-06-06T21:00:56.705+0800
source: zsxq
type: topic
cssclasses: zsxq-vault
---

# 【兴证宏观】非农引发市场震荡，是波动还是反转 非农超预期引发股债商三杀。全球市场呈现出股、债、商品三杀，当日市场普遍下跌，纳指跌幅4.18%、伦敦现货黄金、白银

- 序号：005
- 星球链接：[打开网页](https://wx.zsxq.com/group/15522451881222/topic/82255284558421522)
- 附件：图片 0，音频 0，文档 0
- 音频文件：_无音频_

## 图片

_无图片_

## 正文

【兴证宏观】非农引发市场震荡，是波动还是反转

非农超预期引发股债商三杀。全球市场呈现出股、债、商品三杀，当日市场普遍下跌，纳指跌幅4.18%、伦敦现货黄金、白银分别下跌3.25%和8.09%。导火索是大幅超预期的非农就业数据——美国2026年5月非农就业净新增17.2万人，数据公布后加息预期快速升温，市场预期年内加息1次。

股债商三杀说明市场相比基本面韧性更担心流动性风险（特朗普昨晚发推喊麦非农超预期股市应该涨而非下跌，他没有搞清基本面韧性和市场脆弱性间的问题）。

非农结构：世界杯旺季推动休闲酒店业就业大幅高增。分行业来看，休闲酒店、教育健康和政府新增就业强劲，金融、信息行业则偏弱。休闲酒店成为本次非农新增就业的最大支撑，超季节性贡献了7万人新增就业，其中4.8万人来自餐饮业，这可能与旅游旺季前夕和世界杯预热有关。

供给整体平稳，就业市场流动性边际好转。失业率录得4.3%，与预期值和前值持平。分子端，本期失业人数的减少主要来自被解雇或临时工结束、重返劳动力市场的大幅下降。分母端，劳动力供给边际改善，本期劳动力数量边际回升8.3万人。

年内加息预期大幅上行。当前市场预期2026年12月前加息概率为100%，其中9月行动的概率约30%。6月联储会议召开在即，也将是沃什主持的首次议息会议。短期内就业担忧大幅减弱，意味着联储政策的关注点应重回通胀。虽然沃什本人主张的截尾平均PCE通胀相对温和，但这个节点应该也不太会硬推宽松，预计会维持谨慎。

近一年中美权益市场的联动性整体上升，中国市场也会受映射影响。2025年以来，由于AI产业的共振驱动，中美市场的联动性整体上升。2026年4月份以来，中美市场的相关性还仍在上升。这也意味着美国市场的“黑色星期五”也大概率带来市场调整和风格切换的压力。

后续金融市场的波动可能加剧。除了非农引发的流动性担忧以外，一方面，霍尔木兹海峡短期通行前景仍不明朗，石油库存下降+夏季强需求下风险依然显著；另一方面，谷歌、Meta增发的信息及SpaceX的IPO信息，既是短期催化也可能增加投资者对AI资本支出叙事估值透支的担忧。从宏观经济和产业叙事来看，AI叙事可能并未到顶，但后续波动很可能加剧。

## 总体总结

主题正文
1. 全球市场呈现出股、债、商品三杀，当日市场普遍下跌，纳指跌幅4.18%、伦敦现货黄金、白银分别下跌3.25%和8.09%。
2. 导火索是大幅超预期的非农就业数据——美国2026年5月非农就业净新增17.2万人，数据公布后加息预期快速升温，市场预期年内加息1次。
3. 股债商三杀说明市场相比基本面韧性更担心流动性风险（特朗普昨晚发推喊麦非农超预期股市应该涨而非下跌，他没有搞清基本面韧性和市场脆弱性间的问题）。
4. 休闲酒店成为本次非农新增就业的最大支撑，超季节性贡献了7万人新增就业，其中4.8万人来自餐饮业，这可能与旅游旺季前夕和世界杯预热有关。
5. 分母端，劳动力供给边际改善，本期劳动力数量边际回升8.3万人。
6. 虽然沃什本人主张的截尾平均PCE通胀相对温和，但这个节点应该也不太会硬推宽松，预计会维持谨慎。
7. 除了非农引发的流动性担忧以外，一方面，霍尔木兹海峡短期通行前景仍不明朗，石油库存下降+夏季强需求下风险依然显著；
8. 另一方面，谷歌、Meta增发的信息及SpaceX的IPO信息，既是短期催化也可能增加投资者对AI资本支出叙事估值透支的担忧。