--- title: "首次覆盖！【东吴电新】神马电力：全球复合外绝缘头部企业，迎来出海高速增长期 全球复合外绝缘龙头、绑定核心客户迎高速增长期。神马电力公司成立于1996年，经过近三" topic_id: 82255282228484182 created_at: 2026-06-05T08:59:43.327+0800 source: zsxq type: topic cssclasses: zsxq-vault --- # 首次覆盖！【东吴电新】神马电力：全球复合外绝缘头部企业，迎来出海高速增长期 全球复合外绝缘龙头、绑定核心客户迎高速增长期。神马电力公司成立于1996年，经过近三 - 序号：360 - 星球链接：[打开网页](https://wx.zsxq.com/group/15522451881222/topic/82255282228484182) - 附件：图片 0，音频 0，文档 0 - 音频文件：_无音频_ ## 图片 _无图片_ ## 正文 首次覆盖！【东吴电新】神马电力：全球复合外绝缘头部企业，迎来出海高速增长期 全球复合外绝缘龙头、绑定核心客户迎高速增长期。神马电力公司成立于1996年，经过近三十年发展，已成长为国际知名的电力系统复合外绝缘产品头部企业。2023年以来公司产品已通过日立、GE、Siemens等全球95%以上电气设备制造商认证，并应用于全球100多个国家和地区。受益于复合绝缘子渗透率的增加公司业绩近年来快速增长，2021-2025归母净利润CAGR达44%，26Q1公司实现营收/归母净利润3.8/1.0亿元，同比+34%/+44%。公司自2023年12月以来已开展三期限制性股票激励计划和一次股票期权激励计划，对中短期和长期业绩增速均提出较高要求，经测算公司第一期限制性股票激励计划要求2024-2032年净利润CAGR达17.5%，业绩持续向上信心十足。 复合绝缘子较陶瓷和玻璃具备多重性能优势、市场空间将随电网投资改造加速和渗透率增加稳步增长。复合绝缘子从21世纪初发展至今已步入加速渗透阶段，产品经迭代在多方面存在优势，当前复合绝缘子在全球变电站领域渗透率已达30%，随着老化问题的解决和运维经验的增加，有望同步加速在输电线路领域的渗透。当前全球发达经济体电网已进入老化阶段，电网改造需求持续释放，同时AIDC用电需求爆发推动全球电网投资高景气周期，需求增长&渗透率提升同步带动复合绝缘子市场空间稳步增长。 深度绑定海外三大家取得较高海外市占率、集成化产品和美国超高压建设带来额外增量。公司与海外三大家拥有长达20余年的战略合作，占据三大家主要高端产品份额，公司针对主要客户的高需求提出计划三年内产能翻倍，将充分受益于其订单增长；美国、越南工厂启动建设，深化海外布局抢占更多海外市场份额。公司凭借优异的产品力，2025年在欧美变电站复合外绝缘市占率达50%，且独家中标拉美多个特高压直流输电项目。基于强大的研发和产品能力，公司产品结构开始向集成度更高、价值量更大的复合套管转换，其市场空间相比外绝缘有望提升2-4倍，我们预计公司套管产品将率先在26年于海外客户实现放量。此外，美国765kV超高压电网建设预计将带来约50亿元增量市场，我们认为公司有望在站内设备外绝缘和输电线路绝缘子双丰收，为公司长期增长打开空间。 [玫瑰]盈利预测：我们预计公司2026至2028年归母净利润分别为6.1/8.3/11.1亿元，同比+40%/37%/34%，对应PE为39x、29x、21x ，给予2027年40xPE，目标价76.6元，首次覆盖，给予“买入”评级 。 [爆竹]风险提示：行业竞争加剧等。 ## 总体总结 主题正文 1. 受益于复合绝缘子渗透率的增加公司业绩近年来快速增长，2021-2025归母净利润CAGR达44%，26Q1公司实现营收/归母净利润3.8/1.0亿元，同比+34%/+44%。 2. 公司自2023年12月以来已开展三期限制性股票激励计划和一次股票期权激励计划，对中短期和长期业绩增速均提出较高要求，经测算公司第一期限制性股票激励计划要求2024-2032年净利润CAGR达17.5%，业绩持续向上信心十足。 3. 复合绝缘子从21世纪初发展至今已步入加速渗透阶段，产品经迭代在多方面存在优势，当前复合绝缘子在全球变电站领域渗透率已达30%，随着老化问题的解决和运维经验的增加，有望同步加速在输电线路领域的渗透。 4. 当前全球发达经济体电网已进入老化阶段，电网改造需求持续释放，同时AIDC用电需求爆发推动全球电网投资高景气周期，需求增长&渗透率提升同步带动复合绝缘子市场空间稳步增长。 5. 公司与海外三大家拥有长达20余年的战略合作，占据三大家主要高端产品份额，公司针对主要客户的高需求提出计划三年内产能翻倍，将充分受益于其订单增长； 6. 基于强大的研发和产品能力，公司产品结构开始向集成度更高、价值量更大的复合套管转换，其市场空间相比外绝缘有望提升2-4倍，我们预计公司套管产品将率先在26年于海外客户实现放量。 7. 此外，美国765kV超高压电网建设预计将带来约50亿元增量市场，我们认为公司有望在站内设备外绝缘和输电线路绝缘子双丰收，为公司长期增长打开空间。 8. [玫瑰]盈利预测：我们预计公司2026至2028年归母净利润分别为6.1/8.3/11.1亿元，同比+40%/37%/34%，对应PE为39x、29x、21x ，给予2027年40xPE，目标价76.6元，首次覆盖，给予“买入”评级 。