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title: "【中信证券金属】持续关注铝板块供给约束主线行情 [礼物] 去库持续加速，短缺风险延续，继续推荐铝板块低位配置机会。供给方面，据路透社，3-4月海湾地区铝产量降至"
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# 【中信证券金属】持续关注铝板块供给约束主线行情 [礼物] 去库持续加速，短缺风险延续，继续推荐铝板块低位配置机会。供给方面，据路透社，3-4月海湾地区铝产量降至

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## 正文

【中信证券金属】持续关注铝板块供给约束主线行情

[礼物] 去库持续加速，短缺风险延续，继续推荐铝板块低位配置机会。供给方面，据路透社，3-4月海湾地区铝产量降至十多年以来最低水平，年化产量下降200万吨，LME库存降至34万吨的接近历史新低水平。即便中东局势缓和背景下，以EGA为主的项目复产仍需较长时间，供应短缺成为高确定性事件。需求方面，据Mysteel，国内电解铝和铝棒显性库存去库加速，近两周库存降幅均达5%，体现需求景气提升。我们预计2026-27年全球供需平衡为240/168万吨缺口（Q2预测93/87万吨缺口），2026年电解铝均价将达25000元/吨。

[礼物] 铝土矿供给约束风险升温，氧化铝价格或逐步企稳。据SMM，2025年几内亚铝土矿产量达到1.83亿吨，2026年1-3月铝土矿出口量达6090万吨，同比增长25.3%。受此影响，据Mysteel，几内亚铝土矿CIF价格由此前最高114美元/吨降至2月最低60美元/吨价格，而后受到中东局势影响回升至67.5美元/吨。我们认为若是后续几内亚和印尼矿端政策具备较强约束，铝土矿价格或将升至70美元/吨以上甚至显著更高水平。据SMM，5月中旬，我国氧化铝行业平均现金/完全成本达到2540/2710元/吨，行业接近盈亏平衡状态。随着几内亚和印尼矿端政策出台，铝土矿和氧化铝价格或企稳上升，铝土矿和氧化铝占比较高的南山铝业国际和中国铝业有望显著受益。

[礼物] 重点看好板块高韧性、高增长、高股息投资主线行情。我们测算在25000元/吨电解铝和2800元/吨氧化铝的价格假设下，国内铝板块主要上市公司平均估值已回落至7-8X PE的历史低位，部分标的股息率已达6%以上的突出水平。资源主线推荐铝土矿和氧化铝规模全球领先、海外收购值得期待的中国铝业；增长主线重点推荐氧化铝利润接近底部且具备75万吨/年印尼电解铝规划的南山铝业国际以及具备绿电降本预期和50万吨/年沙特电解铝规划的创新实业；分红主线推荐股息率高达6%的天山铝业和云铝股份。

## 总体总结

主题正文
1. [礼物] 去库持续加速，短缺风险延续，继续推荐铝板块低位配置机会。
2. 供给方面，据路透社，3-4月海湾地区铝产量降至十多年以来最低水平，年化产量下降200万吨，LME库存降至34万吨的接近历史新低水平。
3. 我们预计2026-27年全球供需平衡为240/168万吨缺口（Q2预测93/87万吨缺口），2026年电解铝均价将达25000元/吨。
4. 据SMM，2025年几内亚铝土矿产量达到1.83亿吨，2026年1-3月铝土矿出口量达6090万吨，同比增长25.3%。
5. 受此影响，据Mysteel，几内亚铝土矿CIF价格由此前最高114美元/吨降至2月最低60美元/吨价格，而后受到中东局势影响回升至67.5美元/吨。
6. [礼物] 重点看好板块高韧性、高增长、高股息投资主线行情。
7. 我们测算在25000元/吨电解铝和2800元/吨氧化铝的价格假设下，国内铝板块主要上市公司平均估值已回落至7-8X PE的历史低位，部分标的股息率已达6%以上的突出水平。
8. 增长主线重点推荐氧化铝利润接近底部且具备75万吨/年印尼电解铝规划的南山铝业国际以及具备绿电降本预期和50万吨/年沙特电解铝规划的创新实业；