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title: "周观点：挖掘存在预期差的新增个股—嘉友国际、东航物流 [玫瑰]东航物流：极端扰动下α韧性凸显，Q2利润或正增 机队扩张带来周转量高增和即期运价上涨对冲极端冲击影"
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# 周观点：挖掘存在预期差的新增个股—嘉友国际、东航物流 [玫瑰]东航物流：极端扰动下α韧性凸显，Q2利润或正增 机队扩张带来周转量高增和即期运价上涨对冲极端冲击影

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## 正文

周观点：挖掘存在预期差的新增个股—嘉友国际、东航物流

[玫瑰]东航物流：极端扰动下α韧性凸显，Q2利润或正增

机队扩张带来周转量高增和即期运价上涨对冲极端冲击影响：一方面机队规模同比大幅扩张成为对冲短期扰动重要支撑。我们预计公司4月周转量或同增40%左右，考虑机队4月同增5架叠加利用率提升(+5%)，料2Q26公司全货机周转量同增32%~33%；另一方面中东作为核心中转节点受限带来效率损失、燃油成本部分传导以及部分供应链回流推动4~5月TAC香港货运指数周度平均增幅30.8%(3月+0.2%)， 2Q26公司航空速运价格有望实现双位数同增。叠加地面综合服务毛利率重回37%~40%的合理区间，我们测算 2Q26公司业绩同增3%~6%、建议及时布局。

[玫瑰]嘉友国际：焦煤双升修复盈利，非洲陆港持续兑现

2026年非洲卡萨项目车流量增长和国内焦煤价格进一步提升或为嘉友国际主要利润增长点。一方面，非洲国际陆港项目进入兑现期，假设2026年刚果(金)卡萨项目通车量950车/日左右，我们测算或贡献近2亿元毛利增量，占非洲陆港项目利润增量的73.5%。同时2月赞比亚的萨卡尼亚至恩多拉公路项目投入运营，未来3年国际陆港项目贡献毛利CAGR 45%。另一方面，期待焦煤价格进一步增长修复公司供应链盈利能力，我们测算煤炭价格涨幅5%~10%对应2026年公司业绩弹性1.1~2.2亿。深度绑定紫金矿业、MMC等下游矿企巨头，能源安全日益凸显背景下战略扩张期的嘉友国际有望迎来重估，详嘉友国际（603871.SH）深度跟踪报告之二《焦煤双升修复盈利，非洲陆港持续兑现》

## 总体总结

主题正文
1. 机队扩张带来周转量高增和即期运价上涨对冲极端冲击影响：一方面机队规模同比大幅扩张成为对冲短期扰动重要支撑。
2. 我们预计公司4月周转量或同增40%左右，考虑机队4月同增5架叠加利用率提升(+5%)，料2Q26公司全货机周转量同增32%~33%；
3. 另一方面中东作为核心中转节点受限带来效率损失、燃油成本部分传导以及部分供应链回流推动4~5月TAC香港货运指数周度平均增幅30.8%(3月+0.2%)， 2Q26公司航空速运价格有望实现双位数同增。
4. 叠加地面综合服务毛利率重回37%~40%的合理区间，我们测算 2Q26公司业绩同增3%~6%、建议及时布局。
5. 2026年非洲卡萨项目车流量增长和国内焦煤价格进一步提升或为嘉友国际主要利润增长点。
6. 一方面，非洲国际陆港项目进入兑现期，假设2026年刚果(金)卡萨项目通车量950车/日左右，我们测算或贡献近2亿元毛利增量，占非洲陆港项目利润增量的73.5%。
7. 另一方面，期待焦煤价格进一步增长修复公司供应链盈利能力，我们测算煤炭价格涨幅5%~10%对应2026年公司业绩弹性1.1~2.2亿。
8. 深度绑定紫金矿业、MMC等下游矿企巨头，能源安全日益凸显背景下战略扩张期的嘉友国际有望迎来重估，详嘉友国际（603871.SH）深度跟踪报告之二《焦煤双升修复盈利，非洲陆港持续兑现》