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# 【国泰海通轻工 刘佳昆】造纸：箱瓦纸停机范围扩大，下游需求持续回暖 本轮停机范围进一步扩大 ，玖龙/山鹰/荣成/景兴/金洲等头部纸厂密集发布停机检修计划，涉及全

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## 正文

【国泰海通轻工 刘佳昆】造纸：箱瓦纸停机范围扩大，下游需求持续回暖

本轮停机范围进一步扩大 ，玖龙/山鹰/荣成/景兴/金洲等头部纸厂密集发布停机检修计划，涉及全国多个基地，预计合计减产超10万吨箱瓦纸，部分停机时间已延长至6月下旬，其中山鹰停产5.7万吨，占比本次停产过半，玖龙停产3.9万吨。

[玫瑰]成本端构成支撑，停机协同下压力有望缓解。国废本周吨均价环比+44元，持续对纸价构成支撑，伴随着行业停机范围扩大与时间延长，有望从需求端压制原材料上涨。

[玫瑰]供给阶段性收缩下，下游补库备货意愿增强。本周箱板纸/瓦楞纸均价环比+17/+48元，下游包装厂库存仍旧低位，伴随着行业供给收缩，叠加头部纸企集体提价，下游备货意愿预计增强，预计持续驱动纸价上行。

[玫瑰]头部纸企协同提价，下游传导顺利。玖龙、山鹰、荣成等头部纸企4月中旬以来已连续发布5轮包装纸涨价函，每轮涨价幅度均在50-100元/吨不等，且时间范围已覆盖6月，在原材料上涨以及下游需求增强下，预计落地性强。此外，山东、湖北、山西、河南等多地二级纸板厂5月以来亦多次跟随涨价，纸价下游传导顺利；白卡纸方面，博汇、晨鸣、玖龙等头部企业5月以来亦密集发布提价，涨价幅度100-200元/吨。

[玫瑰]展望下半年，行业新增供给较少且协同性趋强，需求旺季有望进一步支撑纸价；中长期来看，行业整体供需格局持续改善，同时头部纸企业积极推动木浆、木纤维等原料自给，构筑长期成本优势。持续重点推荐浆纸一体化龙头企业 玖龙 太阳， 兼具安全边际和弹性的华旺

## 总体总结

主题正文
1. 本轮停机范围进一步扩大 ，玖龙/山鹰/荣成/景兴/金洲等头部纸厂密集发布停机检修计划，涉及全国多个基地，预计合计减产超10万吨箱瓦纸，部分停机时间已延长至6月下旬，其中山鹰停产5.7万吨，占比本次停产过半，玖龙停产3.9万吨。
2. 国废本周吨均价环比+44元，持续对纸价构成支撑，伴随着行业停机范围扩大与时间延长，有望从需求端压制原材料上涨。
3. 本周箱板纸/瓦楞纸均价环比+17/+48元，下游包装厂库存仍旧低位，伴随着行业供给收缩，叠加头部纸企集体提价，下游备货意愿预计增强，预计持续驱动纸价上行。
4. 玖龙、山鹰、荣成等头部纸企4月中旬以来已连续发布5轮包装纸涨价函，每轮涨价幅度均在50-100元/吨不等，且时间范围已覆盖6月，在原材料上涨以及下游需求增强下，预计落地性强。
5. 此外，山东、湖北、山西、河南等多地二级纸板厂5月以来亦多次跟随涨价，纸价下游传导顺利；
6. 白卡纸方面，博汇、晨鸣、玖龙等头部企业5月以来亦密集发布提价，涨价幅度100-200元/吨。
7. 中长期来看，行业整体供需格局持续改善，同时头部纸企业积极推动木浆、木纤维等原料自给，构筑长期成本优势。
8. 持续重点推荐浆纸一体化龙头企业 玖龙 太阳， 兼具安全边际和弹性的华旺