--- title: "【申万金属】行业观点汇总更新260531 贵金属：美国4月PCE物价指数同比提升3.8%，创2023年5月以来最大涨幅，以及美联储官员密集鹰派发言，本周金价承压" topic_id: 14422452425225422 created_at: 2026-05-31T22:08:45.486+0800 source: zsxq type: topic cssclasses: zsxq-vault --- # 【申万金属】行业观点汇总更新260531 贵金属：美国4月PCE物价指数同比提升3.8%，创2023年5月以来最大涨幅，以及美联储官员密集鹰派发言，本周金价承压 - 序号：061 - 星球链接：[打开网页](https://wx.zsxq.com/group/15522451881222/topic/14422452425225422) - 附件：图片 0，音频 0，文档 0 - 音频文件：_无音频_ ## 图片 _无图片_ ## 正文 【申万金属】行业观点汇总更新260531 贵金属：美国4月PCE物价指数同比提升3.8%，创2023年5月以来最大涨幅，以及美联储官员密集鹰派发言，本周金价承压，comex金价4570美元/盎司（周环比+1.32%）；市场短期过度定价了美伊冲突带来的胀的压力，但滞的风险同样存在，而远端利率上行也加剧了美偿债还压力，我们认为市场对于货币政策预期变化的反应过激，模型测算金价进一步调整空间有限，下周关注美伊冲突局势、沃什表态； 铜：本周铜期货价105000元/吨（周环比+0.12%），铜现货价104885元/吨（周环比+0.18%），主要受加息预期升温影响，美元、美债走强压制价格；当前铜基本面扎实，考虑Grasberg、KK矿、米拉多二期、英美资源/南方铜业等下调产量指引（且大概率将进一步下调指引），预计26年全球矿端几乎没有增量，后续硫酸供给或影响非洲、南美的湿法铜产量，关税预期驱动comex库存持续累积，CL价差扩大至400美元/吨以上； 铝：本周铝锭去库，5月28日铝锭社会库存140.1万吨，较上周去库1.1万吨，SMM铝现货价格周环比-0.57%至24,210元/吨，沪铝周环比-0.98%至24,265元/吨。中东已减产产能客观复产周期在12个月左右，若宏观压制解除，消费端回复速度将显著快于供应回复速度，预计26-27年全球铝供给缺口将持续存在。4月铝材出口环比大增11.24万吨，同比增15%，内外价差维持在350美元以上，5月出口或继续拉动国内原铝需求，预计26年铝价中枢继续上行； 锂：预期企稳，关注需求变化。供给端，澳洲Mt Holland锂矿和Marion锂矿计划扩产，预计增量主要在29年开始体现，短期对供给影响不大；需求端下游排产仍较好，6月电池排产环比+6%，本周碳酸锂现货价格环比-0.3%至17.75万元/吨，期货环比-0.6%至18万元/吨。考虑6月锂供给仍偏紧，18w位置下游采购较积极，锂价或企稳回升； 镍：供给扰动偏多，需求偏弱，镍价预计震荡运行。印尼政策反复，但整体来看，政府管控镍价诉求仍偏强。本周lme镍价环比+1.8%至1.89万美元/吨。前期镍价触及2w美元高位，也增加下游负反馈担忧，预计短期震荡运行； 钴：刚果金钴出口仍未大规模放开，供给持续偏紧，本周钴价维持42.4万元/吨高位，全年来看，国内钴原料紧张态势难以缓解，预计钴价易涨难跌； 稀土：氧化镨钕跌至68.75万元/吨，较上周继续下滑。 供给端政策面以及供应面偏紧支撑，氧化镨钕现货供应持续紧缺，上游持货商低价出货意愿较低；但下游磁材企业订单偏弱、采购意愿不强，整体交易冷清。市场观望情绪浓厚，预计短期价格将弱势震荡，后续关注稀土相关政策、配额博弈等事件对市场情绪的扰动； 钨：后半周企稳信号明显。 截至5月30日，65%黑钨精矿主流报价回升至42.6-42.7万元/标吨，均价42.65万元/吨，较前日上涨1.1万元/吨，连续第三个交易日上涨，低价货源持续减少。此轮暴跌主要源于前期泡沫释放和下游库存；短期企稳主要受矿山挺价和低位补库带动。下游需求复苏仍显缓慢，预计将在40-45万元/标吨区间震荡磨底，后续重点关注下游补库节点； 锡：延续强势，创近期新高。 截至5月29日，长江现货锡均价报42.375万元/吨，单日暴涨7750元/吨，年初以来涨幅进一步扩大。支撑价格的核心逻辑未变——供应端，刚果（金）官宣关停核心矿区采矿作业，印尼出口新规即将落地、缅甸雨季导致矿山复产率不足50%，多重扰动持续强化；需求端，AI服务器、光伏焊带等新兴领域需求增速超20%，传统电子消费维持刚需采购，全球显性库存处于历史低位。预计在供应端问题缓解前，锡价将延续高位震荡格局，市场重点聚焦6月1日印尼矿业外汇新规落地影响； 锑：连续回调后继续承压下行，尚未出现明确企稳信号。 近两周锑锭价格下跌6.67%至14.70万元/吨，锑精矿价格下跌6.91%至12.80万元/金属吨。现货层面，1号锑锭报价分化，少量低价货源报14.2万元，主流围绕14.5万元，持货商挺价意愿集中在14.8-15万元，成交较难。逻辑方面：此轮价格从4月高点回落，主要受下游需求阶段性放缓以及高位获利了结影响。供给端国内锑矿供应长期紧张局面未改，但终端尚未显现大规模采购意愿，市场普遍持观望态度。短期预计仍将维持偏弱下行格局，中长期在军工、光伏等需求结构性扩张下，价值中枢有望逐步抬升； 钼：创下历史新高后本周呈现先跌后稳、小幅反弹。 近两周钼精矿价格下跌4.58%至4995元/吨度，钼铁（Mo60）价格下跌2.91%至31.70万元/吨。但本周后半段出现回升，钼精矿价格反弹至5000-5030元/吨度，钼铁价格回升至31.0-31.6万元/吨，均较本周低点有所修复。逻辑方面：回调主要因下游对高价原料接受度有限；近期反弹受国际氧化钼止跌企稳提振国内情绪，叠加矿山出货减少所致。核心逻辑''政策锁量+资源减量+海外扰动''三重供给刚性未变，2026年全球并无大型新增产能。预计钼价将在高位盘整，长期供给紧张格局难以改变； 铟：创下十多年新高后维持高位盘整态势。 截至5月29日，精铟99.99%主流报价为4650-4750元/公斤，均价约4700元/公斤，较5月初继续稳步上行。逻辑方面：核心逻辑依然坚固——供给端，铟作为伴生品，供应弹性极低，且中国出口管制持续收紧；需求端，磷化铟在AI光模块、HJT光伏电池及高端显示领域的应用正快速扩张。在供需结构性紧张的推动下，铟价中枢有望在2026-2027年迈上新台阶； 铀：2026年5月22日，美国核管理委员会（NRC）正式解除实施长达40年的外资控股核电禁令，允许经合组织（OECD）37个成员国及印度企业控股美国境内核反应堆，或填补SMR领域融资缺口，推动SMR项目部署。5月18日当周现货价格85.1美元/磅，周环比-1.2%。4月长贸价格91.5美元/磅，同比+14.4%，环比持平，此前截至3月已经连续第7个月上涨。能源短缺情况下核电迎来新催化，大上行周期开启，矿山供应刚性凸显，预计铀价中枢趋势向上； 钢铁：焦煤矿事故引发安监趋严，原料上行使得钢价上涨，关注后续安监强度。当前板块估值较低，部分公司股价已经跌至924低点，继续下行空间有限，后续普钢关注反内卷和需求端政策，特钢关注能源价格上涨带来的油气管道等细分领域机会。 ## 总体总结 主题正文 1. 市场短期过度定价了美伊冲突带来的胀的压力，但滞的风险同样存在，而远端利率上行也加剧了美偿债还压力，我们认为市场对于货币政策预期变化的反应过激，模型测算金价进一步调整空间有限，下周关注美伊冲突局势、沃什表态； 2. 铜：本周铜期货价105000元/吨（周环比+0.12%），铜现货价104885元/吨（周环比+0.18%），主要受加息预期升温影响，美元、美债走强压制价格； 3. 当前铜基本面扎实，考虑Grasberg、KK矿、米拉多二期、英美资源/南方铜业等下调产量指引（且大概率将进一步下调指引），预计26年全球矿端几乎没有增量，后续硫酸供给或影响非洲、南美的湿法铜产量，关税预期驱动comex库存持续累积，CL价差扩大至400美元/吨以上； 4. 市场观望情绪浓厚，预计短期价格将弱势震荡，后续关注稀土相关政策、配额博弈等事件对市场情绪的扰动； 5. 下游需求复苏仍显缓慢，预计将在40-45万元/标吨区间震荡磨底，后续重点关注下游补库节点； 6. 支撑价格的核心逻辑未变——供应端，刚果（金）官宣关停核心矿区采矿作业，印尼出口新规即将落地、缅甸雨季导致矿山复产率不足50%，多重扰动持续强化； 7. 预计在供应端问题缓解前，锡价将延续高位震荡格局，市场重点聚焦6月1日印尼矿业外汇新规落地影响； 8. 当前板块估值较低，部分公司股价已经跌至924低点，继续下行空间有限，后续普钢关注反内卷和需求端政策，特钢关注能源价格上涨带来的油气管道等细分领域机会。