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title: "【浙商轻工史凡可】西锐：26Q1交付量大超预期，重视长期价值 [太阳]GAMA发布26Q1交付量 26Q1活塞式飞机行业交付量381架，同比+6%；喷气式公务机"
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# 【浙商轻工史凡可】西锐：26Q1交付量大超预期，重视长期价值 [太阳]GAMA发布26Q1交付量 26Q1活塞式飞机行业交付量381架，同比+6%；喷气式公务机

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## 正文

【浙商轻工史凡可】西锐：26Q1交付量大超预期，重视长期价值

[太阳]GAMA发布26Q1交付量
26Q1活塞式飞机行业交付量381架，同比+6%；喷气式公务机行业交付量162架，同比+15%，行业保持稳健增长，高端市场增速更快。

[太阳]26Q1西锐合计交付196架，同比+31%，交付金额2.9亿美金，同比+39%，对应平均ASP 150万美金/架，同比+6%， 交付量大超预期（市场预期高单位数）；其中，SR系列交付175架，同比+34%， 高基数下仍实现超预期高增，G7+升级机型交付提速；SF系列交付21架，同比+11%，SF系列增速略低于行业，我们认为或与产能限制有关， 当前SF系列在手订单交期仍在2年以上、26年2月G3新品订单饱满，需求保持强劲。

[太阳]悲观预期逐步修正，重视长期价值
公司25H2受原材料上涨+提价落地滞后影响，导致毛利率低于预期；26H1来看，虽然主要原材料玻纤、碳纤维、发动机仍处于上涨趋势中，但伴随提价效应逐步体现，盈利能力有望修复。 原材料敏感性测算表欢迎私信索取 长期来看，我们仍看好公司在私人飞机赛道的稀缺alpha，C端基因显著领先行业，未来服务业务规模效应预计逐步体现，长期成长空间仍广阔。

[太阳]盈利预测
我们预计公司26年归母净利润1.6亿美金，对应当前PE仅 10X，伴随业绩逐步修复，有望逐步回升。

风险提示：下游需求不及预期，原材料上涨超预期等

## 总体总结

主题正文
1. 喷气式公务机行业交付量162架，同比+15%，行业保持稳健增长，高端市场增速更快。
2. [太阳]26Q1西锐合计交付196架，同比+31%，交付金额2.9亿美金，同比+39%，对应平均ASP 150万美金/架，同比+6%， 交付量大超预期（市场预期高单位数）；
3. 其中，SR系列交付175架，同比+34%， 高基数下仍实现超预期高增，G7+升级机型交付提速；
4. SF系列交付21架，同比+11%，SF系列增速略低于行业，我们认为或与产能限制有关， 当前SF系列在手订单交期仍在2年以上、26年2月G3新品订单饱满，需求保持强劲。
5. 公司25H2受原材料上涨+提价落地滞后影响，导致毛利率低于预期；
6. 26H1来看，虽然主要原材料玻纤、碳纤维、发动机仍处于上涨趋势中，但伴随提价效应逐步体现，盈利能力有望修复。
7. 原材料敏感性测算表欢迎私信索取 长期来看，我们仍看好公司在私人飞机赛道的稀缺alpha，C端基因显著领先行业，未来服务业务规模效应预计逐步体现，长期成长空间仍广阔。
8. 我们预计公司26年归母净利润1.6亿美金，对应当前PE仅 10X，伴随业绩逐步修复，有望逐步回升。