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title: "❗【天风电新】振华股份调整点评：市场过度担心“或有”产能，铬盐供需缺口扩大趋势不变-0527 ———————————— 这两天股价调整比较多，主要两个原因：1）"
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# ❗【天风电新】振华股份调整点评：市场过度担心“或有”产能，铬盐供需缺口扩大趋势不变-0527 ———————————— 这两天股价调整比较多，主要两个原因：1）

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## 正文

❗【天风电新】振华股份调整点评：市场过度担心“或有”产能，铬盐供需缺口扩大趋势不变-0527
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这两天股价调整比较多，主要两个原因：1）市场看到YH化学扩产的环评报告，担心铬盐行业供给放开；2）传保来得推出了低铬含量（40%）的连接体方案。

YH化学现有铬盐产能不在化工园区，存在隐患，近年来一直在寻找新项目基地，为后续产能置换做准备。近年来已签约的项目包括云南宣威、四川攀枝花、内蒙包头、内蒙乌拉特后旗、四川广安、哈萨克斯坦阿克托别州等， 但至今仍未有项目实质性落地。

YH内蒙的环评报告，目前只是受理公示阶段，最终能否获批仍存在较大难度。YH在25年12月、26年4月分别提交了环评， 但最终都没有批复。即便环评过了，后续还需要能评，难度同样很大。

此外，内蒙古20万吨项目总投资25亿，YH自身资金实力有限（25H1毛利率7.3%，比振华低20pct以上；YH母公司负债率超90%），未必能支持项目顺利投产。

最后，即使一切顺利，参考振华重庆项目1年拿环评、2年建设期，项目要投产也要等到29年及以后了。现在就要担心三年后的“或有”产能，未免反应过度。

BE的电堆运行温度800℃以上，对连接体的抗腐蚀要求更高，所以要高比例用到金属铬。除非BE降低电堆温度，才能减少金属铬用量。但是对于BE北美AIDC应用而言，高效、稳定、连续运行的受益远高于连接体上能节约的成本。即便真的降低铬用量， 经济性提升带来量的增长完全可以抵消单耗的下降，不会影响供需紧张的逻辑。

综上，我们认为这两天振华的调整是资金的过度反应和错杀。未来三年铬盐行业供需缺口扩大的趋势不变，叠加新一轮金属铬收储，将推升铬盐-金属铬价格，看好公司业绩弹性，继续重点推荐。

## 总体总结

主题正文
1. ❗【天风电新】振华股份调整点评：市场过度担心“或有”产能，铬盐供需缺口扩大趋势不变-0527
2. 这两天股价调整比较多，主要两个原因：1）市场看到YH化学扩产的环评报告，担心铬盐行业供给放开；
3. 近年来已签约的项目包括云南宣威、四川攀枝花、内蒙包头、内蒙乌拉特后旗、四川广安、哈萨克斯坦阿克托别州等， 但至今仍未有项目实质性落地。
4. 此外，内蒙古20万吨项目总投资25亿，YH自身资金实力有限（25H1毛利率7.3%，比振华低20pct以上；
5. 最后，即使一切顺利，参考振华重庆项目1年拿环评、2年建设期，项目要投产也要等到29年及以后了。
6. BE的电堆运行温度800℃以上，对连接体的抗腐蚀要求更高，所以要高比例用到金属铬。
7. 即便真的降低铬用量， 经济性提升带来量的增长完全可以抵消单耗的下降，不会影响供需紧张的逻辑。
8. 未来三年铬盐行业供需缺口扩大的趋势不变，叠加新一轮金属铬收储，将推升铬盐-金属铬价格，看好公司业绩弹性，继续重点推荐。