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title: "【国金计算机&科技】联想集团：业绩全面超预期，AI基础设施迎来突破、ISG盈利能力质变 Q4营收216亿美元，同比+27%，创近20个季度最高单季增速；调整后净"
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# 【国金计算机&科技】联想集团：业绩全面超预期，AI基础设施迎来突破、ISG盈利能力质变 Q4营收216亿美元，同比+27%，创近20个季度最高单季增速；调整后净

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## 正文

【国金计算机&科技】联想集团：业绩全面超预期，AI基础设施迎来突破、ISG盈利能力质变

Q4营收216亿美元，同比+27%，创近20个季度最高单季增速；调整后净利润5.59亿美元，同比+101%。全年营收831亿美元（+20%）、调整后净利润20亿美元（+42%），首次突破800亿美元。AI已成核心引擎：Q4AI相关收入同比+84%、占比38%（环比+6pp）；全年AI相关收入同比+105%、占比33%。

【ISG：单季创56亿美元历史新高，盈利能力质变】

ISG季度营收56亿美元同比+37%、运营利润2.02亿美元、OPM3.6%。全年营收192亿美元（+32%）、全年运营利润7300万美元。

毛利率从中个位数跃升至10%+，AI服务器储备订单210亿美元，支持超5800项客户AI部署；AI服务器同比+88%、全年首次盈亏平衡。

全球X86服务器市场份额快速提升，根据IDC数据，公司已进入全球前三梯队。

4月Infinidat收购落地，补齐高端存储，从代理/贴牌升级为自主IP，长期利润空间有望进一步打开，集团目标OPM对标海外头部服务器厂商。

【IDG：份额创新高，AIPC渗透率破40%】
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IDG单季营收146亿美元、同比+24%，PC业务+26%为五年最高增速，OPM6.9%。

IDC口径：Q1联想全球PC出货量同比+8.6%，市占率25.2%与第二名差距进一步扩大。连续10个季度出货同比正增长，为前五大厂商中唯一。

AIPC渗透率Q1已达40-50%，FY26目标50%、FY27-28提升至80%。高端PC占比50%、同比+29%。全球PC出货量虽然预测下滑，但公司预测凭借份额跑赢+ASP提升可实现收入正增长。

【SSG：高盈利转型引擎】

SSG单季营收26亿美元、同比+19%、OPM22%；全年首破100亿美元（+19%）。运维+解决方案服务占比升至62%创新高，连续20个季度双位数增长、OPM稳定20%+。

我们认为公司已实质切入全球AI基础设施龙头序列，估值锚从"PC周期"切换至"AI基础设施"，对标DELL仍有较大空间，下季度及全年指引细节欢迎联系。

## 总体总结

主题正文
1. 全年营收831亿美元（+20%）、调整后净利润20亿美元（+42%），首次突破800亿美元。
2. AI已成核心引擎：Q4AI相关收入同比+84%、占比38%（环比+6pp）；
3. ISG季度营收56亿美元同比+37%、运营利润2.02亿美元、OPM3.6%。
4. 全年营收192亿美元（+32%）、全年运营利润7300万美元。
5. 毛利率从中个位数跃升至10%+，AI服务器储备订单210亿美元，支持超5800项客户AI部署；
6. 4月Infinidat收购落地，补齐高端存储，从代理/贴牌升级为自主IP，长期利润空间有望进一步打开，集团目标OPM对标海外头部服务器厂商。
7. 运维+解决方案服务占比升至62%创新高，连续20个季度双位数增长、OPM稳定20%+。
8. 我们认为公司已实质切入全球AI基础设施龙头序列，估值锚从"PC周期"切换至"AI基础设施"，对标DELL仍有较大空间，下季度及全年指引细节欢迎联系。