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title: "- 高盛更新央行黄金购买Nowcast模型，发现2025年8月以来实际物理黄金流出持续超过英国贸易数据，表明央行购金被低估。修正后12个月移动平均月度购金量从2"
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# - 高盛更新央行黄金购买Nowcast模型，发现2025年8月以来实际物理黄金流出持续超过英国贸易数据，表明央行购金被低估。修正后12个月移动平均月度购金量从2

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## 正文

- 高盛更新央行黄金购买Nowcast模型，发现2025年8月以来实际物理黄金流出持续超过英国贸易数据，表明央行购金被低估。修正后12个月移动平均月度购金量从29吨升至50吨（2026年3月）。预计购金量将回升至平均60吨/月，维持2026年底金价目标5400美元/盎司，但短期需警惕流动性风险。

高盛在最新黄金评论中上调了央行黄金购买估算，认为此前模型系统性低估了实际购金量。核心发现：
：2026年3月12MMA达50吨/月，远高于此前估算的29吨/月。
：预计2026年全年月均购金量回升至60吨，主要受央行分散化需求、地缘政治动荡及央行调查显示的强劲意愿推动。
：维持2026年底5400美元/盎司目标价，但短期需警惕流动性冲击（如股市抛售导致黄金被变现）。

为何低估了央行购金？
高盛通过追踪英国黄金贸易数据构建Nowcast模型，核心逻辑：伦敦场外市场是主权买家主要交易场所，而英国本身不产金，所有伦敦交易黄金均需进口。进口黄金流向：要么留存伦敦金库（ETF、央行等），要么出口至瑞士（重铸为小规格金条）或直接运往主权金库。因此，央行购金 ≈ 英国对非瑞士地区金条出口 + 对瑞士出口中央行部分。
此前模型假设英国出口数据完整记录了主权交易。但自2025年8月起，伦敦金库流出量与英国净出口之间出现持续缺口（见图表2），说明部分主权交易不再被贸易统计覆盖（国际准则建议将主权黄金排除，实操中海关识别存在主观性）。因此高盛将缺口部分视为未记录的央行购金，调整后Nowcast大幅上修。
未来驱动因素
：高盛央行问卷调查显示强烈购金意愿，新兴市场央行尤其积极。
：近期事件强化去美元化趋势，央行与私人投资者均增加黄金配置。
：黄金的高流动性使其在危机时成为“现金来源”，短期可能承压，但长期需求支撑。
模型细节
修正前：1月12吨、2月2吨、3月13吨。
修正后：1月66吨、2月41吨、3月18吨（12MMA平滑后为50吨/月）。

：2026年底5400美元/盎司（基于央行购金持续、地缘风险溢价、实际利率预期）。
：近期高利率与增长担忧可能触发股市抛售，黄金作为高流动性资产可能被抛售以满足流动性需求，形成短期下行风险。
：央行购金趋势难以逆转，长期配置增加支撑金价。

：若风险资产（如美股）大幅下跌，投资者为补充流动性可能抛售黄金，导致金价回调。
：若地缘政治缓和或央行政策转向，购金量可能低于预期。
：Nowcast依赖贸易数据与伦敦金库数据，若统计方法进一步变化，模型可能继续误差。
：美联储若意外大幅加息或美元走强，可能压制黄金吸引力。

## 总体总结

主题正文
1. 预计购金量将回升至平均60吨/月，维持2026年底金价目标5400美元/盎司，但短期需警惕流动性风险。
2. ：预计2026年全年月均购金量回升至60吨，主要受央行分散化需求、地缘政治动荡及央行调查显示的强劲意愿推动。
3. 高盛通过追踪英国黄金贸易数据构建Nowcast模型，核心逻辑：伦敦场外市场是主权买家主要交易场所，而英国本身不产金，所有伦敦交易黄金均需进口。
4. 但自2025年8月起，伦敦金库流出量与英国净出口之间出现持续缺口（见图表2），说明部分主权交易不再被贸易统计覆盖（国际准则建议将主权黄金排除，实操中海关识别存在主观性）。
5. ：近期事件强化去美元化趋势，央行与私人投资者均增加黄金配置。
6. ：2026年底5400美元/盎司（基于央行购金持续、地缘风险溢价、实际利率预期）。
7. ：近期高利率与增长担忧可能触发股市抛售，黄金作为高流动性资产可能被抛售以满足流动性需求，形成短期下行风险。
8. ：若风险资产（如美股）大幅下跌，投资者为补充流动性可能抛售黄金，导致金价回调。