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title: "《》☄高塔半导体 (TSEM US Buy) ：硅光可见度增强，第二季度增长将加速 ☀维持买入评级，目标价上调至270美元：第一季度业绩略超预期，营收达4.14"
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# 《》☄高塔半导体 (TSEM US Buy) ：硅光可见度增强，第二季度增长将加速 ☀维持买入评级，目标价上调至270美元：第一季度业绩略超预期，营收达4.14

- 序号：326
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## 正文

《》☄高塔半导体 (TSEM US Buy) ：硅光可见度增强，第二季度增长将加速

☀维持买入评级，目标价上调至270美元：第一季度业绩略超预期，营收达4.14亿美元（同比增长15%），毛利1.11亿美元（同比增长52%），营业利润6500万美元（同比增长96%），受益于产能利用率提升、产品组合改善及硅光需求加速。净利润达6500万美元，稀释后EPS0.57美元。经营现金流进一步获得硅光客户2.9亿美元预付款的提振，显示出长期营收可见度的改善。展望未来，公司指引第二季度营收将创历史新高，达4.55亿美元（同比增长22%，环比增长10%），表明增长动能正在加速，并目标在2026年实现营收与利润的逐季提升。反映硅光可见度增强、利润率扩张潜力以及高价值模拟平台需求改善，我们将2026E/2027E EPS预测上调至5.0/9.5美元。维持买入评级，目标价上调至270美元。

☀长期承诺与预付款显著降低硅光业务风险：高塔已从其主要客户获得2027年价值13亿美元的合同硅光营收承诺，相关收入预计将在2027年基本确认。更重要的是，公司已收到客户为预订产能支付的2.9亿美元预付款，而2028年的晶圆承诺预计将超过2027年水平，且额外预付款将于2027年1月前支付。我们认为，这充分验证了高塔硅光路线图的可靠性，并显著改善了其中期营收可见度。预付款结构也有助于缓解产能扩张相关的执行风险，支撑公司2028年营收28亿美元、净利润7.5亿美元的财务目标。

☀定位为从可插拔方案向NPO/CPO转型的关键特色代工厂：管理层表示，高塔正扩大其全球多基地产能，以支持当前高量产的可插拔光收发器以及下一代NPO和CPO方案的需求。我们认为，长期硅光协议突显了高塔在高价值模拟与光子代工服务领域的竞争优势，并强化了其作为未来数年AI基础设施光互联升级关键赋能者的战略地位。

## 总体总结

主题正文
1. ☀维持买入评级，目标价上调至270美元：第一季度业绩略超预期，营收达4.14亿美元（同比增长15%），毛利1.11亿美元（同比增长52%），营业利润6500万美元（同比增长96%），受益于产能利用率提升、产品组合改善及硅光需求加速。
2. 经营现金流进一步获得硅光客户2.9亿美元预付款的提振，显示出长期营收可见度的改善。
3. 展望未来，公司指引第二季度营收将创历史新高，达4.55亿美元（同比增长22%，环比增长10%），表明增长动能正在加速，并目标在2026年实现营收与利润的逐季提升。
4. 反映硅光可见度增强、利润率扩张潜力以及高价值模拟平台需求改善，我们将2026E/2027E EPS预测上调至5.0/9.5美元。
5. ☀长期承诺与预付款显著降低硅光业务风险：高塔已从其主要客户获得2027年价值13亿美元的合同硅光营收承诺，相关收入预计将在2027年基本确认。
6. 更重要的是，公司已收到客户为预订产能支付的2.9亿美元预付款，而2028年的晶圆承诺预计将超过2027年水平，且额外预付款将于2027年1月前支付。
7. 预付款结构也有助于缓解产能扩张相关的执行风险，支撑公司2028年营收28亿美元、净利润7.5亿美元的财务目标。
8. ☀定位为从可插拔方案向NPO/CPO转型的关键特色代工厂：管理层表示，高塔正扩大其全球多基地产能，以支持当前高量产的可插拔光收发器以及下一代NPO和CPO方案的需求。