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title: "【中信策略】2026年一季报及2025年报分析 1）2026Q1全A非金融两油营收/净利润增速5.7%/12.1%，创2022年以来新高，毛利率显著回升0.9p"
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# 【中信策略】2026年一季报及2025年报分析 1）2026Q1全A非金融两油营收/净利润增速5.7%/12.1%，创2022年以来新高，毛利率显著回升0.9p

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## 正文

【中信策略】2026年一季报及2025年报分析

1）2026Q1全A非金融两油营收/净利润增速5.7%/12.1%，创2022年以来新高，毛利率显著回升0.9pct至18.35%，标志着盈利周期正式步入内生性修复通道。本轮复苏的核心驱动力已由估值扩张转向盈利增长，底层逻辑聚焦于“中国优势制造定价权重估”。结构上，双创指数领跑营收及利润修复，科创板TTM利润增速飙升51.0pcts至71.2%，创业板利润增速增长3.4pcts至26.0%，反映硬科技行业已进入利润释放期。

2）科技板块（通信、电子）凭借AI算力驱动下的订单兑现领跑修复，而中游制造与上游资源（电力设备与新能源、机械、化工、有色）受益于PPI回升与产能利用率优化，凭借较强的成本转嫁与造血能力，构成了盈利修复的中流砥柱。此外，还建议关注具备盈利弹性且估值错配的非银行金融板块。泛地产链与传统消费仍处于去库磨底期，部分环节股息率已具备一定吸引力。整体而言，全市场报表质量的实质改善正在夯实指数“长期慢牛”的根基。

3）从产能周期的角度来看，2026年一季度，在30个中信一级行业中，21个行业的投入产出比分位数提升，全市场产能利用率稳步提升。值得关注的是，汽车、食品饮料、房地产等行业产能利用率分位数仍徘徊在较低水平，ROE改善尚需要需求回暖方能实质性化解。

4）中国优势制造的领跑者主要聚焦于“科技驱动”与“定价权回归”双主线。首先，以通信、电子为代表的TMT板块，受AI算力需求直接拉动，凭借出色的订单兑现能力，在财务表现上持续领先。其次，电力设备及新能源、机械、化工及有色金属等中游制造与资源板块。这些行业直接受益于PPI上行，正经历从“规模扩张”向“定价权重估”的范式转移，凭借较强的造血能力与成本转嫁能力，构成了盈利修复的中流砥柱。此外，非银金融作为全市场现金流的压舱石，在PEG、PB-ROE、股息率三个维度上都具备配置价值，展现出极高的弹性修复空间。整体而言，本轮行情由盈利预期驱动，领跑行业不仅实现了报表端的内生性修复，更通过“高质量溢价”重塑了中国优势制造业的

## 总体总结

主题正文
1. 1）2026Q1全A非金融两油营收/净利润增速5.7%/12.1%，创2022年以来新高，毛利率显著回升0.9pct至18.35%，标志着盈利周期正式步入内生性修复通道。
2. 本轮复苏的核心驱动力已由估值扩张转向盈利增长，底层逻辑聚焦于“中国优势制造定价权重估”。
3. 结构上，双创指数领跑营收及利润修复，科创板TTM利润增速飙升51.0pcts至71.2%，创业板利润增速增长3.4pcts至26.0%，反映硬科技行业已进入利润释放期。
4. 2）科技板块（通信、电子）凭借AI算力驱动下的订单兑现领跑修复，而中游制造与上游资源（电力设备与新能源、机械、化工、有色）受益于PPI回升与产能利用率优化，凭借较强的成本转嫁与造血能力，构成了盈利修复的中流砥柱。
5. 此外，还建议关注具备盈利弹性且估值错配的非银行金融板块。
6. 值得关注的是，汽车、食品饮料、房地产等行业产能利用率分位数仍徘徊在较低水平，ROE改善尚需要需求回暖方能实质性化解。
7. 首先，以通信、电子为代表的TMT板块，受AI算力需求直接拉动，凭借出色的订单兑现能力，在财务表现上持续领先。
8. 此外，非银金融作为全市场现金流的压舱石，在PEG、PB-ROE、股息率三个维度上都具备配置价值，展现出极高的弹性修复空间。