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title: "敏华控股：25/26财年内销线下渠道加速优化，电商逆势增长，外销维持韧性 业绩一览 本财年实现总收入167.51亿港元（同比-2.9%，下同），营业收入164."
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# 敏华控股：25/26财年内销线下渠道加速优化，电商逆势增长，外销维持韧性 业绩一览 本财年实现总收入167.51亿港元（同比-2.9%，下同），营业收入164.

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## 正文

敏华控股：25/26财年内销线下渠道加速优化，电商逆势增长，外销维持韧性

业绩一览
本财年实现总收入167.51亿港元（同比-2.9%，下同），营业收入164.29亿港元（-2.8%），归母净利润18.12亿港元（-12.1%），毛利率39.4%（-1.1pct），净利率11%（-1.2pct），利润降幅高于收入主要系毛利率回落&销售/管理费用率提升。
内销：线下加速优化，电商成为核心亮点
期内中国市场收入92.49亿港元（-6.8%），毛利率38.9%（-1.5pct），主要系终端需求偏弱叠加线下调整导致规模效益下降。
（1）线下门店收入56.98亿港元（-16.2%），期末门店数降至6357家，净减少1010家，转向优化门店结构、提升单店质量。（2）线上电商收入24.77亿港元（+13.0%），占中国区收入比重提升至30.3%，持续加大社媒推广、直播及平台运营投入，线上已成为对冲线下压力的核心增量。
外销：北美价升量降，欧洲继续扩张
（1）北美市场收入45.35亿港元（+2.6%），销量66.7万套（-5.1%），均价6330港元（+7.3%），体现出在需求偏弱背景下，公司产品结构（影音、功能款增加）调整维持收入韧性。（2）欧洲及其他海外市场收入15.06亿港元（+2.5%），销量19.43万套（+7.4%），均价5438港元（-2.8%）。（3）HomeGroup收入8.00亿港元（+2.9%），毛利率31.0%（-1.7pct），主要受生产成本上升影响。
分品类：沙发为核，床垫边际改善
（1）中国区沙发及配套收入59.76亿港元（-9.2%），销量95.88万套（-4.3%），均价6232港元（-5.2%），仍受内需疲软环境影响。（2）床垫及配套收入21.99亿港元（-8.7%），较上年跌幅有所收窄。
财务&战略
（1）销售/管理费用占收入比率25.2%（+2.6pct），利润端承压主要来自电商推广、运输及关税相关费用增加。（2）海外已形成越南+墨西哥+美国本土多地产能布局，25年12月完成美国SouthernMotion资产收购，新增产能24万套/年（越南当前产能为84万套/年）。
敏华作为全球功能沙发龙头，国内线下渠道优化提质、电商快速增长；外销在贸易摩擦下保持稳健增长，且海外产能与渠道本土化布局完善后竞争力进一步增强，持续关注底部价值。
风险提示：消费复苏不及预期、海外关税及原材料波动

## 总体总结

主题正文
1. 本财年实现总收入167.51亿港元（同比-2.9%，下同），营业收入164.29亿港元（-2.8%），归母净利润18.12亿港元（-12.1%），毛利率39.4%（-1.1pct），净利率11%（-1.2pct），利润降幅高于收入主要系毛利率回落&销售/管理费用率提升。
2. 期内中国市场收入92.49亿港元（-6.8%），毛利率38.9%（-1.5pct），主要系终端需求偏弱叠加线下调整导致规模效益下降。
3. （2）线上电商收入24.77亿港元（+13.0%），占中国区收入比重提升至30.3%，持续加大社媒推广、直播及平台运营投入，线上已成为对冲线下压力的核心增量。
4. （1）北美市场收入45.35亿港元（+2.6%），销量66.7万套（-5.1%），均价6330港元（+7.3%），体现出在需求偏弱背景下，公司产品结构（影音、功能款增加）调整维持收入韧性。
5. （3）HomeGroup收入8.00亿港元（+2.9%），毛利率31.0%（-1.7pct），主要受生产成本上升影响。
6. （1）中国区沙发及配套收入59.76亿港元（-9.2%），销量95.88万套（-4.3%），均价6232港元（-5.2%），仍受内需疲软环境影响。
7. （1）销售/管理费用占收入比率25.2%（+2.6pct），利润端承压主要来自电商推广、运输及关税相关费用增加。
8. 外销在贸易摩擦下保持稳健增长，且海外产能与渠道本土化布局完善后竞争力进一步增强，持续关注底部价值。