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title: "腾讯控股26Q1：国内游戏递延增加，Capex超预期 AI： -- 26Q1资本开支319亿元（大幅超过bbg一致预期221亿元），qoq+63%，yoy+16"
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# 腾讯控股26Q1：国内游戏递延增加，Capex超预期 AI： -- 26Q1资本开支319亿元（大幅超过bbg一致预期221亿元），qoq+63%，yoy+16

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## 正文

腾讯控股26Q1：国内游戏递延增加，Capex超预期

AI：
-- 26Q1资本开支319亿元（大幅超过bbg一致预期221亿元），qoq+63%，yoy+16%，占收入比重约16%，资本开支付款370亿元；
--重组后的AI研发团队重构AI基础设施，Hy3 preview模型同等参数规模中性能领先，token消耗量在OpenRouter稳居前列；WorkBuddy是目前国内使用最广的效率AI Agent服务。

收入及业绩：
--26Q1收入1965亿元（miss bbg一致预期1.5%），yoy+9%；
--经调整经营利润756亿元（beat bbg一致预期1.3%），yoy+9%； 若剔除新AI产品(Hy、元宝、CodeBuddy、WorkBuddy及QClaw)，经调整经营利润844亿元，yoy+17%；
--经调整归母净利润679亿元（beat bbg一致预期0.1%），yoy+11%；经调整归母净利润率34.6%，yoy+0.4pct。

增值服务：
收入961亿元，yoy+4%，
--本土市场游戏收入454亿元，yoy+6%， 实际流水yoy+10%以上，《》《》《》流水创新高，26年春节较晚导致收入递延后置；
--国际市场游戏收入188亿元，yoy+13%，主要系Supercell及《》《》PC端贡献增量收入；
--社交网络收入319亿元，yoy-2%，主要系26春节较晚，确认的手机游戏应用道具收入同比减少。

营销服务：
收入382亿元，yoy+20%，
主要系AI精准定向、微信生态闭环营销能力拓展，提升广告变现效率及单价；互联网服务、电子商务及游戏行业增速领先。

金融科技及企服：
收入599亿元，yoy+9%，
其中企业服务收入yoy+20%，国内外客户对云服务需求增加，由微信小店GMV上升带动商家技术服务费收入增长。

成本及费用：
--26Q1，公司毛利润1113亿元，yoy+11%；毛利率57%，yoy+1pct，主要系视频号、微信搜一搜等高毛利业务占比增加，以及金融科技与云服务规模增长、结构改善。
--费用端，26Q1销售费用113亿元，yoy+44%，主要系AI应用及新游戏推广；一般及行政开支338亿元，yoy+0.4%，主要系AI相关研发开支增加（去年同期包括海外子公司一次性股份酬金40亿元）。

## 总体总结

主题正文
1. -- 26Q1资本开支319亿元（大幅超过bbg一致预期221亿元），qoq+63%，yoy+16%，占收入比重约16%，资本开支付款370亿元；
2. --重组后的AI研发团队重构AI基础设施，Hy3 preview模型同等参数规模中性能领先，token消耗量在OpenRouter稳居前列；
3. --经调整经营利润756亿元（beat bbg一致预期1.3%），yoy+9%；
4. 若剔除新AI产品(Hy、元宝、CodeBuddy、WorkBuddy及QClaw)，经调整经营利润844亿元，yoy+17%；
5. --经调整归母净利润679亿元（beat bbg一致预期0.1%），yoy+11%；
6. --本土市场游戏收入454亿元，yoy+6%， 实际流水yoy+10%以上，《》《》《》流水创新高，26年春节较晚导致收入递延后置；
7. 其中企业服务收入yoy+20%，国内外客户对云服务需求增加，由微信小店GMV上升带动商家技术服务费收入增长。
8. 毛利率57%，yoy+1pct，主要系视频号、微信搜一搜等高毛利业务占比增加，以及金融科技与云服务规模增长、结构改善。