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# 亚朵（ATAT.O）26Q1业绩点评：收入利润优于BBG一致预期，全年增速指引大幅上调超预期 📌 核心结论 26Q1各项数据基本符合中信前瞻预期、超BBG市场共

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## 正文

亚朵（ATAT.O）26Q1业绩点评：收入利润优于BBG一致预期，全年增速指引大幅上调超预期

📌 核心结论
26Q1各项数据基本符合中信前瞻预期、超BBG市场共识；本次最核心的边际变化是公司主动将26FY收入指引由+20%~+24%（25年报）上调至+24%~+28%，中枢由+22%升至+26%（+4pp）。Q1季度大幅上调指引在历史较少见，反映管理层对全年增长信心明显增强，是核心亮点。

📊 26Q1经营数据
• 截至26Q1在营门店2,088家（同比+20.9%），客房232,298间（同比+19.4%）；Q1新开110家（与中信预测110家完全一致）、关闭37家（中信预测30家，关店节奏前置，全年关店目标约80家、前高后低），净增73家。
• 期末pipeline储备751家，同比-0.5%（25Q1 755家）、环比-3.6%（25Q4 779家），同环比均小幅回落，但绝对规模仍充裕，支撑全年开店目标。
• 26Q1全部酒店RevPAR 311.6元（同比+2.4%），与中信预测311基本一致，综合RevPAR同比转正这一关键判断兑现；ADR 426.8元（同比+2.1%）高于中信预测423约1%；OCC 70.6%（同比+40bps）略低于中信预测70.8%约20bps。
• 加盟酒店RevPAR 309.4元（同比+2.6%）/ 直营酒店RevPAR 472.3元（同比+4.2%）。
• 成熟门店（运营超18个月，1,364家）Q1 RevPAR 304.4元（同比-1.7%），同店ADR-0.6%/OCC-60bps；同店与综合RevPAR差距由25Q4的-0.4%（同店334.4 vs 综合335.7）扩大至26Q1的-2.3%（同店304.4 vs 综合311.6），主因新开店表现优于存量门店；但同店RevPAR同比降幅由25Q4的-4.0%收窄至-1.7%，存量门店自身经营趋势有所改善。

💰 26Q1财务表现
收入端超预期：
• 净收入28.11亿元（同比+47.5%），优于中信前瞻+1.1%，超BBG预期+7.7%。
• 加盟酒店收入15.68亿元（同比+51.9%），与中信前瞻1,570M基本一致，超BBG预期+16%，供应链业务高增是主驱动（供应链+79%细分项待10-Q/电话会验证）。
• 直营酒店收入1.18亿元（同比-8.0%），符合预期，主因门店从25家压缩至19家。
• 零售收入10.71亿元（同比+54.4%），略超中信前瞻+2%，超BBG预期+14%，明显高于公司年初25%-30%全年指引上限。
• 其他收入0.54亿元（同比+4.7%）。

费用端：
• 销售费用4.01亿元（同比+41.8%），费用率14.3%（同比-50bps）。
• 管理费用1.40亿元（同比-13.6%），费用率4.2%；剔除SBC（本季26M vs 去年同期102M）后实际费用率4.0%，剔除SBC后实际费用率略升。
• 研发费用0.50亿元，费用率1.8%（同比-30bps）。

利润端超预期：
• Non-GAAP归母净利润4.90亿元（同比+42.0%），与中信前瞻预测4.95亿元基本一致，优于BBG预期+15.8%，对应Non-GAAP归母净利率17.4%。
• 经调EBITDA 7.16亿元（同比+51.1%），与中信前瞻7.16亿元完全一致，大幅优于BBG预期+15.5%，对应EBITDA Margin 25.5%（同比+0.6ppts）。
• GAAP归母净利润4.63亿元（同比+90.3%），超BBG预期+23%，GAAP弹性主因SBC基数效应（本季26M vs 去年102M）。
• 超预期核心驱动：零售毛利率持续改善+ SBC正常化 + 政府补贴释放（其他营业收入91M vs 去年15M，+76M，主因政府补贴集中计入）。

💵 股东回报
• Q1完成股份回购RMB 3.93亿元（去年同期为0），力度显著加大。
• 董事会今日宣布每股普通股0.18美元现金股息
• 期末现金+短投合计约57.7亿元，带息负债仅2.42亿元，财务结构健康。
• 公司维持年度分红政策，三年回购计划持续推进。

🚀 2026年全年指引上调（显著超预期，主因零售和供应链表现优于预期）
• 26FY收入指引由25年报的+20%~+24%上调至+24%~+28%，中枢上调+4pp。

## 总体总结

主题正文
1. 本次最核心的边际变化是公司主动将26FY收入指引由+20%~+24%（25年报）上调至+24%~+28%，中枢由+22%升至+26%（+4pp）。
2. Q1季度大幅上调指引在历史较少见，反映管理层对全年增长信心明显增强，是核心亮点。
3. 同店与综合RevPAR差距由25Q4的-0.4%（同店334.4 vs 综合335.7）扩大至26Q1的-2.3%（同店304.4 vs 综合311.6），主因新开店表现优于存量门店；
4. • 加盟酒店收入15.68亿元（同比+51.9%），与中信前瞻1,570M基本一致，超BBG预期+16%，供应链业务高增是主驱动（供应链+79%细分项待10-Q/电话会验证）。
5. • Non-GAAP归母净利润4.90亿元（同比+42.0%），与中信前瞻预测4.95亿元基本一致，优于BBG预期+15.8%，对应Non-GAAP归母净利率17.4%。
6. • 经调EBITDA 7.16亿元（同比+51.1%），与中信前瞻7.16亿元完全一致，大幅优于BBG预期+15.5%，对应EBITDA Margin 25.5%（同比+0.6ppts）。
7. • GAAP归母净利润4.63亿元（同比+90.3%），超BBG预期+23%，GAAP弹性主因SBC基数效应（本季26M vs 去年102M）。
8. • 超预期核心驱动：零售毛利率持续改善+ SBC正常化 + 政府补贴释放（其他营业收入91M vs 去年15M，+76M，主因政府补贴集中计入）。