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title: "【信达消费】裕元工业/宝胜国际2026Q1业绩会要点 [太阳]裕元制造：Q1承压，逐季改善可期 毛利率下探：Q1制造毛利率14.8%（同比-2.9pct），为近"
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# 【信达消费】裕元工业/宝胜国际2026Q1业绩会要点 [太阳]裕元制造：Q1承压，逐季改善可期 毛利率下探：Q1制造毛利率14.8%（同比-2.9pct），为近

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## 正文

【信达消费】裕元工业/宝胜国际2026Q1业绩会要点

[太阳]裕元制造：Q1承压，逐季改善可期
毛利率下探：Q1制造毛利率14.8%（同比-2.9pct），为近年低点。主因：①三地假期重叠致产能利用率降至90%（同比-1pct）；②4个品牌延续关税分摊（去年5个，今年预计1个到8月停止分摊）；③印尼、越南两个新厂爬坡，产效未达预期；④人力同比+5800人（+2.2%），印尼/越南工人薪资+6~7%。
Q2展望：出货量同比跌幅收窄，毛利率逐季修复，但原材料涨价（EVA/橡胶/胶水涨20-41%）及关税不确定性仍存扰动。成本转嫁采用成本加成模式，Q3采购成本上升，传导有1个季度时滞。
订单能见度：仅2-3个月，全年出货量趋势不明朗，力争持平。两大客户占比进一步下降，跑步/户外品类持续向好，新拓中国户外品牌进展良好。
产能布局：中长期坚定推进，印度新厂预计明年Q2-Q3首个品牌投产，印尼、越南新厂持续爬坡。Q1资本开支6090万美元（同比-9.8%），全年预计略高于去年2.91亿美元。

[太阳]宝胜零售：利润端超预期，经营效率持续改善
盈利创新高：Q1营收人民币50.5亿（同比-1.1%），毛利率33.6%（+0.9pct），经营溢利率5.8%（+1.3pct，近4年单季新高），股东应占溢利1.83亿（+32.5%）。
效率驱动：直营店3205家（同比-6.8%，净关105家），雇员17600人（-430人），销管费用率28.5%（-1.0pct），租金/人力成本双降。库存周转141天，>12个月老旧库存

## 总体总结

主题正文
1. ②4个品牌延续关税分摊（去年5个，今年预计1个到8月停止分摊）；
2. Q2展望：出货量同比跌幅收窄，毛利率逐季修复，但原材料涨价（EVA/橡胶/胶水涨20-41%）及关税不确定性仍存扰动。
3. 订单能见度：仅2-3个月，全年出货量趋势不明朗，力争持平。
4. 产能布局：中长期坚定推进，印度新厂预计明年Q2-Q3首个品牌投产，印尼、越南新厂持续爬坡。
5. Q1资本开支6090万美元（同比-9.8%），全年预计略高于去年2.91亿美元。
6. [太阳]宝胜零售：利润端超预期，经营效率持续改善
7. 盈利创新高：Q1营收人民币50.5亿（同比-1.1%），毛利率33.6%（+0.9pct），经营溢利率5.8%（+1.3pct，近4年单季新高），股东应占溢利1.83亿（+32.5%）。
8. 效率驱动：直营店3205家（同比-6.8%，净关105家），雇员17600人（-430人），销管费用率28.5%（-1.0pct），租金/人力成本双降。