--- title: "【中金海外策略】4月CPI：事出有因的超预期 1️⃣整体CPI：环比0.64%，一致预期0.6%，前值0.87%；同比3.81%，一致预期3.7%，前值3.26" topic_id: 45544828525218418 created_at: 2026-05-13T08:36:54.457+0800 source: zsxq type: topic cssclasses: zsxq-vault --- # 【中金海外策略】4月CPI：事出有因的超预期 1️⃣整体CPI：环比0.64%，一致预期0.6%，前值0.87%；同比3.81%，一致预期3.7%，前值3.26 - 序号：396 - 星球链接：[打开网页](https://wx.zsxq.com/group/15522451881222/topic/45544828525218418) - 附件：图片 0，音频 0，文档 0 - 音频文件：_无音频_ ## 图片 _无图片_ ## 正文 【中金海外策略】4月CPI：事出有因的超预期 1️⃣整体CPI：环比0.64%，一致预期0.6%，前值0.87%；同比3.81%，一致预期3.7%，前值3.26%。 2️⃣核心CPI：环比0.38%，一致预期0.3%，前值0.2%；同比2.75%，一致预期2.7%，前值2.60%。 乍一看，4月CPI大幅超出预期，令人焦虑，但市场反应却相对平静，美债利率和美元变动都不大。 原因在于，这一超预期其实“事出有因”， 超预期主要是主要房租和等量房租因为去年10月政府关门，BLS插值法在本月补上之前的“欠账”，导致这两项环比相比上个月翻了一倍，比我们预测的也还要高出不少， 但这个影响下个月就基本消退了。 如果扣掉这一因素，核心CPI的其他部分都相对温和，核心商品价格普遍明显回落，医疗服务价格也弱于上个月，运输服务中仅机票价格走高， 因此核心通胀压力并没有表面上数据显现的那么夸张。不仅如此，整体CPI中，能源价格也比我们根据高频数据预测的要低一些。 不过，这个月的数据也不是没有值得担忧的地方。例如， 食品价格这个月涨幅明显 （尤其是最近美国西红柿价格大幅上涨，受美国对墨西哥加征了西红柿关税以及天气等因素） 电力价格、还有因为燃油导致的机票价格都明显抬升，这些恐怕都与伊朗局势持续僵持导致的能源供给冲击有关。如果油价持续维持高位，也不能忽视其影响。 所以随着时间的推移，虽然伊朗局势的烈度没有增加，但时间维度的影响也会逐步体现。虽然局势系统性升级不符合双方利益，但如果继续僵持下去，到了某个节点，由于库存压力，不降级就等于“升级”，重点关注作为“薄弱环节”的东南亚。中金大宗组测算，石油供给冲击正在逐渐从海上传导至陆上，即便局势降级， 二季度油价中枢可能仍处于高位。 对美联储而言，现在同比3.8%的CPI已高于其3.5%的基准利率，CME利率期货也已经不预期2027年还有降息。但美联储还有“时间”，只要油价中枢不一直在100美元以上直至年底，那CPI就有望在高基数作用下在三四季度逐步回落至3%以下甚至更低，美联储也就仍有降息的可能。 因此目前降息的“堵点”还是油价，其次是美联储内部的分化，这又与鲍威尔担心被调查、所以5月15日主席任期届满后继续留任理事一职有关。这两件事其实最终都取决于特朗普，如果迅速达成协议，并彻底结束对鲍威尔的调查，那降息前景也将逐步打开，考虑到现在选情的大幅落后，这一可能并非不可期待。 ## 总体总结 主题正文 1. 2️⃣核心CPI：环比0.38%，一致预期0.3%，前值0.2%； 2. 原因在于，这一超预期其实“事出有因”， 超预期主要是主要房租和等量房租因为去年10月政府关门，BLS插值法在本月补上之前的“欠账”，导致这两项环比相比上个月翻了一倍，比我们预测的也还要高出不少， 但这个影响下个月就基本消退了。 3. 如果扣掉这一因素，核心CPI的其他部分都相对温和，核心商品价格普遍明显回落，医疗服务价格也弱于上个月，运输服务中仅机票价格走高， 因此核心通胀压力并没有表面上数据显现的那么夸张。 4. 例如， 食品价格这个月涨幅明显 （尤其是最近美国西红柿价格大幅上涨，受美国对墨西哥加征了西红柿关税以及天气等因素） 电力价格、还有因为燃油导致的机票价格都明显抬升，这些恐怕都与伊朗局势持续僵持导致的能源供给冲击有关。 5. 虽然局势系统性升级不符合双方利益，但如果继续僵持下去，到了某个节点，由于库存压力，不降级就等于“升级”，重点关注作为“薄弱环节”的东南亚。 6. 但美联储还有“时间”，只要油价中枢不一直在100美元以上直至年底，那CPI就有望在高基数作用下在三四季度逐步回落至3%以下甚至更低，美联储也就仍有降息的可能。 7. 因此目前降息的“堵点”还是油价，其次是美联储内部的分化，这又与鲍威尔担心被调查、所以5月15日主席任期届满后继续留任理事一职有关。 8. 这两件事其实最终都取决于特朗普，如果迅速达成协议，并彻底结束对鲍威尔的调查，那降息前景也将逐步打开，考虑到现在选情的大幅落后，这一可能并非不可期待。