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# 【弘则FICC 宏观】美国4月CPI数据点评——能源通胀暂未扩散，但风险并未消退 1、美国4月CPI同比上涨3.8%，略超出市场一致预期的3.7%，为2023年

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## 正文

【弘则FICC 宏观】美国4月CPI数据点评——能源通胀暂未扩散，但风险并未消退

1、美国4月CPI同比上涨3.8%，略超出市场一致预期的3.7%，为2023年6月以来新高。环比上涨0.6%，较3月的0.9%有所放缓但仍远高于过去一年0.2-0.3%的区间。核心CPI（剔除食品和能源）同比2.8%，环比0.4%，较3月的2.6%/0.2%有所抬升。

2、分项来看，能源仍是名义通胀跳升的绝对主因。3月能源分项环比飙升10.9%，贡献了当月CPI总涨幅的近70%。4月能源环比涨幅虽收窄至3.8%，但同比增速仍然高达17.9%。当前能源价格的绝对水平仍处高位，同比口径预计会继续推高下一期CPI数据。

3、4月核心CPI环比从0.2%升至0.4%，其中住房通胀环比大幅反弹至0.6%，贡献了核心服务总涨幅的71%。但这一跳升受到技术性因素的显著扰动，并不具备持续性：25年10月政府关门导致当月住房调查数据缺失，由于住房CPI采用“六样本面板轮换采集制度”，25年10月缺失样本会在26年4月被重新采集，并导致4月住房CPI一次性跳升。换言之，是过去6个月住房CPI被低估了，4月数据一次性修正后，这种技术性追赶效应将从5月开始自动消退。其余核心商品以及交通运输、医疗保健等超核心服务通胀虽未显著下行，但也显示了美联储担忧的关税效应和能源冲击暂未扩散。

4、数据公布后，CME FedWatch显示利率市场定价全年加息1次的概率约40%，较公布前的20-30%有所抬升。通胀连续2个月跳升导致联储陷入抗通胀与保就业的两难；虽然新主席Warsh即将上任，但短期联储大概率还是维持利率不变。当前数据层面的分歧并不大，真正主导市场定价的仍是地缘变量：4月8日美伊初步停火给地缘风险带来阶段性缓解，但谈判的停滞以及海峡事实上封锁，导致“高油价→通胀上行→货币政策受限→消费承压→经济放缓”负反馈链条正在累积。市场当前乐观定价“地缘缓和+增长韧性”，若Q2海峡仍未复航，则需要考虑预期反转的风险。

## 总体总结

主题正文
1. 【弘则FICC 宏观】美国4月CPI数据点评——能源通胀暂未扩散，但风险并未消退
2. 核心CPI（剔除食品和能源）同比2.8%，环比0.4%，较3月的2.6%/0.2%有所抬升。
3. 当前能源价格的绝对水平仍处高位，同比口径预计会继续推高下一期CPI数据。
4. 3、4月核心CPI环比从0.2%升至0.4%，其中住房通胀环比大幅反弹至0.6%，贡献了核心服务总涨幅的71%。
5. 但这一跳升受到技术性因素的显著扰动，并不具备持续性：25年10月政府关门导致当月住房调查数据缺失，由于住房CPI采用“六样本面板轮换采集制度”，25年10月缺失样本会在26年4月被重新采集，并导致4月住房CPI一次性跳升。
6. 其余核心商品以及交通运输、医疗保健等超核心服务通胀虽未显著下行，但也显示了美联储担忧的关税效应和能源冲击暂未扩散。
7. 当前数据层面的分歧并不大，真正主导市场定价的仍是地缘变量：4月8日美伊初步停火给地缘风险带来阶段性缓解，但谈判的停滞以及海峡事实上封锁，导致“高油价→通胀上行→货币政策受限→消费承压→经济放缓”负反馈链条正在累积。
8. 市场当前乐观定价“地缘缓和+增长韧性”，若Q2海峡仍未复航，则需要考虑预期反转的风险。