--- title: "- 阿里巴巴FY2026年第四季度营收基本符合预期，但调整后EBITA因大幅增加的AI相关投资（尤其是其他业务板块）同比下滑84%，远低于市场预期。核心电商CM" topic_id: 55522141885815854 created_at: 2026-05-13T23:19:13.449+0800 source: zsxq type: topic cssclasses: zsxq-vault --- # - 阿里巴巴FY2026年第四季度营收基本符合预期，但调整后EBITA因大幅增加的AI相关投资（尤其是其他业务板块）同比下滑84%，远低于市场预期。核心电商CM - 序号：014 - 星球链接：[打开网页](https://wx.zsxq.com/group/15522451881222/topic/55522141885815854) - 附件：图片 0，音频 0，文档 0 - 音频文件：_无音频_ ## 图片 _无图片_ ## 正文 - 阿里巴巴FY2026年第四季度营收基本符合预期，但调整后EBITA因大幅增加的AI相关投资（尤其是其他业务板块）同比下滑84%，远低于市场预期。核心电商CMR增长1%，排除补贴后实际增长8%，GMV增速与行业同步加快；云业务收入增长38%略低于预期，但AI相关收入占比提升至30%，资本开支维持高位；国际数字商业亏损大幅收窄接近盈亏平衡。市场将重点关注淘宝天猫集团GMV恢复持续性、即时零售UE改善以及云业务外部增长与利润率趋势。管理层目标即时零售FY27-28亏损减半，FY29盈亏平衡。UBS维持买入评级，目标价170美元。 UBS在阿里巴巴发布FY2026年第四季度财报后第一时间发布快评，认为整体业绩喜忧参半：营收基本符合预期，但受AI和云大规模投资拖累，调整后EBITA同比暴跌84%至51亿元，大幅低于市场共识108亿元及UBS预期59亿元。 ：公司正加速向AI和云计算转型，短期盈利承压，但核心电商业务仍具韧性，云业务增长强劲。市场需重新评估投资节奏与盈利拐点。 客户管理收入（CMR）同比+1%，剔除商家补贴（计入收入抵减）后同比+8%，反映实际变现效率提升。 假设变现率平稳，估算淘宝天猫GMV同比增速约6%，与中国网上零售额增速（去年12月+2.2%加速至今年3月+7.5%）一致。 EBITA同比-40%，主要受即时零售亏损拖累（估算约180亿元，较上季度220亿元略收窄），淘宝天猫自身EBITA同比持平。 收入同比+38%（上季度+36%），略低于市场预期的+40%，外部收入增速达+40%，其中AI相关产品占外部收入30%。 EBITA利润率稳定在9.1%，资本开支269亿元（上季度290亿元），显示投资强度维持高位。 收入同比+6%平稳，EBITA仅亏损1.38亿元（上季度亏损36亿元），大幅改善，得益于更注重ROI的扩张及速卖通单位经济改善。 EBITA亏损扩大至211亿元（上季度98亿元），主要因模型更新（如Qwen3.6-Max、HappyHorse等）、Qwen面向消费者App推广、一次性春节营销活动（UBS估算约50亿元）及其他AI原生应用（夸克、高德）投资。 UBS维持评级，12个月目标价（当前股价134.78美元），隐含约26%上行空间。 估值基于分部加总法（SOTP），核心电商及云业务给予较高估值倍数，反映AI驱动增长前景。 市场当前预期下季度（FY27Q1）CMR增长2%、FY27全年增长4%，云业务增长43%/39%，需关注管理层在业绩会上对上述指引的更新。 ：巨额资本开支可能持续压制利润，若AI商业化进程慢于预期，盈利拐点将推迟。 ：拼多多、抖音等对手可能发起新一轮补贴战，影响淘宝天猫GMV及CMR增速。 ：夏季补贴战若重启，可能拖累整体利润改善节奏。 ：经济下行或企业IT支出收缩可能影响阿里云外部收入增长。 ：中美贸易摩擦及监管政策变动可能影响阿里巴巴国际业务及美股上市地位。 ## 总体总结 主题正文 1. - 阿里巴巴FY2026年第四季度营收基本符合预期，但调整后EBITA因大幅增加的AI相关投资（尤其是其他业务板块）同比下滑84%，远低于市场预期。 2. 核心电商CMR增长1%，排除补贴后实际增长8%，GMV增速与行业同步加快； 3. 市场将重点关注淘宝天猫集团GMV恢复持续性、即时零售UE改善以及云业务外部增长与利润率趋势。 4. UBS在阿里巴巴发布FY2026年第四季度财报后第一时间发布快评，认为整体业绩喜忧参半：营收基本符合预期，但受AI和云大规模投资拖累，调整后EBITA同比暴跌84%至51亿元，大幅低于市场共识108亿元及UBS预期59亿元。 5. EBITA利润率稳定在9.1%，资本开支269亿元（上季度290亿元），显示投资强度维持高位。 6. 收入同比+6%平稳，EBITA仅亏损1.38亿元（上季度亏损36亿元），大幅改善，得益于更注重ROI的扩张及速卖通单位经济改善。 7. EBITA亏损扩大至211亿元（上季度98亿元），主要因模型更新（如Qwen3.6-Max、HappyHorse等）、Qwen面向消费者App推广、一次性春节营销活动（UBS估算约50亿元）及其他AI原生应用（夸克、高德）投资。 8. 市场当前预期下季度（FY27Q1）CMR增长2%、FY27全年增长4%，云业务增长43%/39%，需关注管理层在业绩会上对上述指引的更新。